三元股份（600429）：营收下滑但盈利改善，现金流显著提升伴随短期偿债压力上升

近期三元股份（600429）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

三元股份（600429）2025年中报显示，公司实现营业总收入33.31亿元，同比下降13.77%；归母净利润达1.83亿元，同比上升43.33%；扣非净利润为1.74亿元，同比上升66.19%。第二季度单季营收16.84亿元，同比下降7.38%；归母净利润9510.87万元，同比上升73.05%；扣非净利润9122.74万元，同比上升145.64%，盈利增速显著高于收入增速。

盈利能力分析

公司毛利率为24.55%，同比下降2.73个百分点；净利率为5.35%，同比上升47.49%。三费合计7.55亿元，占营收比重为22.67%，同比上升4.62个百分点。尽管费用占比略有上升，但净利润率大幅提升，反映出公司在成本控制和经营效率方面有所改善。

资产与负债状况

报告期末，公司货币资金为10.57亿元，较上年同期增长20.81%；有息负债为21.32亿元，同比增长3.80%。流动比率为0.92，短期偿债能力偏弱。货币资金/流动负债比例为56.7%，近三年经营性现金流均值/流动负债仅为5.33%，显示公司面临一定流动性压力。

现金流与财务健康度

每股经营性现金流为0.14元，同比上升575.65%。经营活动产生的现金流量净额大幅增长，主要原因为支付原材料款及营销投入减少。投资活动产生的现金流量净额同比增长81.73%，因上期支付联营企业增资款而本期无此支出。筹资活动产生的现金流量净额同比增长39.39%，主要由于偿还租赁负债及借款利息减少。

财务费用为负值变动（同比下降32.71%），受益于外币银行借款利率降低。但财务费用/近三年经营性现金流均值达84.23%，表明财务负担仍较重。

应收账款与资产质量

应收账款为7.16亿元，同比下降32.55%。然而，应收账款/利润比例高达1306.34%，提示利润质量存在一定风险，需关注回款稳定性。其他应收款同比增长80.61%，主要因应收保证金等往来款增加。

主营业务结构

按产品分类，液态奶收入19.93亿元，占总收入59.83%，毛利率24.25%；冰淇淋及其他收入8.85亿元，占比26.58%，毛利率31.72%；固态奶收入4.53亿元，占比13.58%，毛利率11.85%。按地区划分，北京地区以外收入18.44亿元，占比55.36%，毛利率19.27%；北京地区收入14.87亿元，占比44.64%，毛利率31.10%。

经营与战略动向

公司进行非重点区域战略调整，淘汰低效业务，导致营收下降。同时优化渠道结构，成立KA团队，深化大客户合作，成为麦当劳中国核心供应商。重启“北京市牛奶公司”IP，发展现制饮品新业态，三元梅园营收同比增长78%。研发费用同比下降30.69%，主要因艾莱发喜研发费用减少。公司持续推进组织改革，强化“80后”核心团队建设，实施“五横三纵”人才战略。

风险提示

• 流动比率仅为0.92，短期债务压力上升，流动性管理需重点关注。
• 有息资产负债率为22.67%，有息负债总额/近三年经营性现金流均值达21.34%，偿债压力较大。
• 应收账款规模相对利润过高，存在潜在坏账风险。
• 营收连续下滑，反映市场拓展或需求承压，未来增长动能需进一步观察。

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