ST华嵘（600421）2025年中报财务分析：营收增长但盈利承压，现金流与债务风险仍需关注

近期*ST华嵘（600421）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2025年中报期末，ST华嵘营业总收入为5564.23万元，同比上升25.22%。归母净利润为-354.77万元，同比下降6.25%；扣非净利润为-375.71万元，同比上升1.59%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入达3559.71万元，同比上升58.49%；第二季度归母净利润为-251.16万元，同比上升8.88%；第二季度扣非净利润为-276.27万元，同比上升8.42%。

尽管营收实现较快增长，尤其是第二季度增幅显著，但公司持续处于亏损状态，盈利能力尚未改善。

盈利能力指标

公司毛利率为12.78%，同比下降20.49%；净利率为-7.21%，同比下降20.3%。三费合计为853.59万元，三费占营收比为15.34%，同比下降20.66%。

虽然费用控制有所优化，但毛利率和净利率双双下滑，反映出产品附加值偏低及成本压力上升的问题。其中，模具类毛利率为9.12%，同比下降8.39个百分点，主因风电混塔钢模市场竞争加剧、单价下降；桁架筋楼承板类毛利率为3.95%，同比下降1.88个百分点，因低毛利的楼承板业务占比上升。

资产与负债状况

应收账款为8925.99万元，占最新年报营业总收入的76.18%，体量较大，存在回款风险。有息负债为4720.95万元，同比上升269.98%；有息资产负债率已达25.36%。

货币资金为2080.92万元，同比上升451.15%。尽管资金规模大幅增加，但货币资金/流动负债仅为14.98%，短期偿债能力偏弱。近3年经营性现金流均值/流动负债为-5.8%，且近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，显示持续造血能力不足。

现金流情况

每股经营性现金流为-0.03元，同比上升26.32%。经营活动产生的现金流量净额变动幅度为26.32%，主要原因为本期经营性回款金额增加。

投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-1280.7%，主要系公司收购子公司浙江庄辰34%的股权所致。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为384.93%，主要因公司及子公司浙江庄辰向关联方借款增加。

主营业务结构

从收入构成看，模具类产品收入2902.9万元，占总收入52.17%；桁架筋楼承板收入1915.21万元，占比34.42%；模台收入406.73万元，占比7.31%。模台类收入同比增长82.97%，毛利率达30.13%，受益于部分高单价出口订单，成为毛利率最高的产品线。

其他补充类业务毛利率高达73.66%，但收入占比较小。技术服务收入仅4.72万元，占比0.08%。

综合财务评价

公司主营业务集中在装配式建筑领域，核心子公司浙江庄辰推动模台和桁架筋楼承板业务增长，带动整体营收提升。然而，盈利能力持续承压，毛利率、净利率双降，且归母净利润为负。

财务分析工具提示需重点关注：公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为14.98%、近3年经营性现金流均值/流动负债为-5.8%）、债务状况（有息资产负债率25.36%、近3年经营性现金流均值为负）、财务费用状况以及应收账款风险（年报归母净利润为负）。

整体来看，公司营收增长具备一定动能，但盈利修复缓慢，现金流与债务结构仍存隐患，投资回报历史表现较差，未来需持续观察其降本增效与回款管理成效。

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