首开股份（600376）：2025年中报营收大幅增长但净利仍亏损，现金流改善与费用管控成效显现

近期首开股份（600376）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

首开股份（600376）2025年中报显示，公司营业总收入为180.39亿元，同比上升105.19%。归母净利润为-18.39亿元，相比2024年同期的-19.48亿元，同比上升5.61%；扣非净利润为-18.76亿元，同比上升13.76%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入达141.53亿元，同比上升165.41%；第二季度归母净利润为-7.59亿元，同比上升33.45%；第二季度扣非净利润为-7.79亿元，同比上升32.63%。

尽管公司仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄，盈利能力呈现改善趋势。毛利率为12.39%，同比增幅达30.66%；净利率为-7.96%，同比增幅为67.81%。

费用与现金流状况

报告期内，销售费用、管理费用和财务费用合计为24.58亿元，三费占营收比为13.62%，同比下降50.83%。其中，销售费用同比上升16.67%，主要因房屋收入结转增加导致代理费上升；管理费用同比下降11.86%，体现公司对管理成本的控制；财务费用同比上升0.46%，虽利息支出有所下降，但受费用化利息增加及关联企业利息收入减少影响，整体略有上升。

经营活动产生的现金流量净额同比上升258.02%，主要得益于房屋销售回款增加、非并表项目资金收回以及地价款和工程款支付减少。每股经营性现金流为2.75元，较上年同期的-1.74元显著改善。

投资活动产生的现金流量净额同比变动51.26%，本期无重大子公司处置或收购事项，投资性现金流入小于流出，导致该指标为负。筹资活动产生的现金流量净额同比变动-442.59%，主要因融资净减少，筹资性现金流入低于流出。

资产与负债结构

截至报告期末，公司货币资金为154.18亿元，较上年同期增长6.93%。应收账款为8.93亿元，同比下降4.46%。有息负债为1114.92亿元，较上年同期的1188.68亿元下降6.21%。

合同负债同比下降33.2%，主要因项目结转收入导致预收款项减少。长期借款同比下降4.24%，主要由于归还借款及重分类至一年内到期非流动负债。租赁负债同比上升3.52%，因未确认融资费用摊销所致。

存货同比下降11.29%，主要因本期项目交付导致存货减少。合同资产同比下降36.33%，系温州中庚项目收回合同资产所致。长期应收款同比下降69.06%，因应收联合营企业往来款减少。

主营业务构成

从主营收入构成看，房产销售为主营业务，实现收入175.78亿元，占总收入的97.44%，毛利率为12.32%。酒店物业经营等业务收入为3.96亿元，占比2.19%，毛利率为7.84%。其他业务收入为6548.21万元，毛利率高达59.21%。

按地区划分，北京地区实现收入118.68亿元，占比65.79%，利润占比达100.59%，毛利率为18.94%；京外地区收入为61.05亿元，占比33.84%，但利润为-5203.15万元，毛利率为-0.85%，显示京外项目仍处于亏损状态。

股东权益与财务风险提示

每股净资产为3.05元，同比下降51.08%；每股收益为-0.75元，同比上升5.34%。未分配利润同比下降76.21%，主要因本期经营亏损。

根据财报分析工具提示，需关注以下风险：- 货币资金/流动负债为25.48%，近3年经营性现金流均值/流动负债为9.62%，现金流覆盖能力偏弱；- 有息资产负债率为49.3%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达17.69%，债务压力较高；- 财务费用/近3年经营性现金流均值达53.85%，财务负担较重；- 存货/营收高达400.35%，存在较高库存压力。

综上，首开股份2025年上半年营收实现大幅增长，主要得益于房屋集中交付，亏损幅度收窄，费用控制和现金流管理有所改善，但整体盈利能力仍弱，债务与存货压力较大，需持续关注其去化能力与资金链安全。

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