万通发展（600246）2025年中报财务分析：营收下滑但亏损收窄，盈利能力改善但三费占比较高

近期万通发展（600246）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

万通发展（600246）2025年中报显示，公司营业总收入为1.87亿元，同比下降20.5%；归母净利润为-2804.11万元，同比上升64.57%；扣非净利润为-7047.56万元，同比上升15.48%。尽管收入下滑，但亏损幅度显著收窄，盈利能力有所改善。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为7165.01万元，同比下降54.91%；第二季度归母净利润为722.32万元，同比上升147.23%；第二季度扣非净利润为-3413.9万元，同比上升6.57%。二季度在净利润层面实现同比大幅改善，但收入端压力仍明显。

盈利能力分析

公司毛利率为34.94%，同比增幅达11.24%；净利率为-14.46%，同比增幅为56.21%。虽然净利率仍为负值，但降幅明显收窄，反映出成本控制或高毛利业务结构优化的积极影响。

房屋销售业务毛利率为44.72%，高于房屋租赁的25.16%，是利润的主要贡献来源，占利润总额的63.49%。区域上，京津地区贡献了76.28%的收入和84.90%的利润，毛利率达38.89%，显著高于华东地区的22.24%。

费用与资产状况

销售费用、管理费用、财务费用合计为1.09亿元，三费占营收比为58.28%，虽较上年同期微降0.4个百分点，但仍处于较高水平，对公司盈利形成压力。

货币资金为11.49亿元，较上年同期增长9.92%；有息负债为17.23亿元，同比下降5.01%；有息资产负债率为22.17%，需关注其债务结构与偿债能力匹配性。

应收账款为5326.58万元，同比下降45.60%，主要因工程款结算所致；存货/营收比达107.2%，提示存货去化压力较大，需持续关注资产流动性。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为0.04元，同比上升146.15%，主要因上年同期支付土地增值税清算款项，本期无此类支出，导致经营活动现金流量净额同比上升144.51%。

每股净资产为2.75元，同比下降1.63%；每股收益为-0.01元，同比上升64.54%。净资产小幅下滑，但每股收益亏损收窄。

重大财务变动说明

• 固定资产下降82.01%，系部分资产重分类至投资性房地产；
• 其他非流动资产增长1396.69%，因支付投资定金；
• 应付账款下降30.98%，因工程款结算；
• 应付职工薪酬下降34.7%，因薪酬发放；
• 销售费用上升37.73%，因销售佣金增加；
• 管理费用下降42.79%，因职工薪酬及中介费减少；
• 研发费用下降95.14%，因合并范围变化；
• 投资收益下降267.19%，因子公司清算损失；
• 公允价值变动损益增长1446.02%，因索尔思可转债公允价值上升；
• 投资活动现金流量净额增长66.47%，因收回部分索尔思投资款项；
• 筹资活动现金流量净额增长45.83%，因子公司清算分配及股票处置回款。

战略转型与未来展望

公司持续推进战略转型，收缩传统房地产业务，聚焦经营性物业资产管理、房地产开发与销售、通信与数字科技三大板块。房地产项目进入尾盘销售阶段，实现营业收入1.87亿元。经营性物业集中于北京、上海、天津、杭州核心商务区，合同出租面积13.25万平方米，合同租金收入9402.80万元。

公司在通信与数字科技领域布局AI算力、数据中心及卫星互联网，2025年8月取得数渡科技62.9801%股权，切入集成电路与AI基础设施产业。数渡科技具备PCIe5.0交换芯片自主设计能力，产品已进入导入阶段，与头部客户建立合作，有望成为公司第二增长曲线。

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