华资实业（600191）2025年中报财务分析：营收利润双降，三费激增与债务压力凸显

近期华资实业（600191）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

华资实业（600191）2025年中报显示，公司营业总收入为2.21亿元，同比下降11.37%；归母净利润为439.59万元，同比下降39.22%；扣非净利润为424.64万元，同比上升232.42%。尽管扣非净利润实现大幅增长，但整体盈利能力仍呈下滑趋势。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为1.55亿元，同比上升21.59%；但归母净利润为-641.32万元，同比下降214.73%；扣非净利润为-651.11万元，同比下降63.98%，显示公司在收入回升的同时，盈利压力显著加大。

盈利能力指标

报告期内，公司毛利率为6.01%，同比下降20.7%；净利率为1.99%，同比下降31.42%。每股收益为0.01元，同比下降38.93%；每股经营性现金流为0.04元，同比下降73.05%。盈利能力多项指标均出现明显下滑，反映出产品附加值偏低及成本控制压力。

费用与负债状况

公司三费（销售、管理、财务费用）合计占营收比达15.30%，同比上升44.31%。其中销售费用同比增长76.94%，主要因营销部门薪酬及差旅费增加；财务费用同比增长99.9%，主要因借款增加所致。

有息负债为2.97亿元，较2024年中报的4114.87万元大幅上升620.90%；短期借款同比增长115.65%；长期应付款同比增长40.96%，主要因融资租赁借款增加。高负债带来显著财务压力，财务费用/近3年经营性现金流均值达118.88%，表明财务负担已超过现金流承受能力。

资产与现金流结构

货币资金为4630.16万元，同比增长106.83%；应收账款为3834.35万元，同比增长16.89%；存货同比增长102.88%，主要因在产品、库存商品及委托加工物资增加；固定资产同比增长678.63%，因在建工程转入；在建工程同比下降86.15%。

经营活动产生的现金流量净额同比下降73.05%，主因收入下降及成本变动；投资活动现金流量净额同比下降358.92%，因支付工程及设备款；筹资活动现金流量净额同比增长185.73%，因取得借款。

主营业务构成

公司主营收入中，粮食深加工产品收入1.9亿元，占总收入86.17%，毛利率为5.95%；制糖产品收入2899.06万元，占比13.12%，毛利率10.84%；其他业务收入158.35万元，毛利率为-74.19%，存在亏损。

地区结构上，国内收入占比99.88%，出口仅占0.12%，市场集中于国内，国际化程度极低。

财务风险提示

财报体检工具提示多项风险：- 货币资金/流动负债仅为22.35%，短期偿债能力弱；- 流动比率为0.54，远低于安全水平；- 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达25.74%，长期偿债压力大；- 应收账款/利润达150.69%，存在利润虚增风险。

此外，公司ROIC去年为1.95%，历史中位数为0.84%，2022年曾达-9.11%，资本回报长期偏弱，商业模式依赖资本开支驱动，项目回报存在不确定性。

经营动态与战略调整

公司黄原胶项目已于2025年4月投产，产品已进入国内外市场；抗性糊精生产线进入联合调试阶段，未来或提升盈利能力。但因项目资金需求变化，公司已终止以简易程序向特定对象发行股票的计划。

报告期内，合同负债同比增长114.69%，因预收货款增加；应付账款同比下降33.85%，因结付工程设备款；其他应付款同比增长691.08%，因往来结算款增加。

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