近期联美控股（600167）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：
财务概况
联美控股（600167）2025年中报显示，公司实现营业总收入18.98亿元，同比下降2.65%；归母净利润为5.25亿元，同比上升9.88%；扣非净利润为5.0亿元，同比微增0.22%。尽管收入略有下滑，但盈利水平有所提升，反映出公司在成本控制和盈利能力方面的改善。
第二季度单季数据显示，营业总收入为2.0亿元，同比下降14.34%；归母净利润为-9349.22万元，同比下降7.81%；扣非净利润为-1.0亿元，同比下降23.97%，表明季节性亏损有所扩大。
盈利能力分析
公司盈利能力持续增强。2025年中报毛利率为39.22%，同比增幅达10.62%；净利率为27.92%，同比提升11.0%。每股收益为0.24元，同比增长11.59%；每股净资产为4.8元，同比增长0.14%。上述指标显示公司在单位收入下的盈利能力和资产价值保持稳定增长。
费用与现金流状况
期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计为7960.44万元，三费占营收比为4.19%，同比上升85.83%。其中，管理费用同比增长20.85%，主要因绩效工资增加；财务费用同比增长56.26%，系银行利息收入减少所致；销售费用同比下降33.29%，源于子公司兆讯传媒广告宣传费减少。
现金流方面，每股经营性现金流为-0.2元，同比减少40.86%。经营活动产生的现金流量净额同比下降39.3%，主要因本期支付燃煤款较上年同期增加。投资活动产生的现金流量净额下降168.78%，系开展二级股票市场投资及战略投资所致。筹资活动产生的现金流量净额下降101.36%，因本年度分红时间较往年提前。
资产与负债结构
截至报告期末，公司货币资金为67.5亿元，较上年末下降12.61%；应收账款为11.15亿元，同比增长12.50%；有息负债为23.24亿元，同比下降5.33%。应收账款/利润比例已达169.15%，需关注回款风险。
库存股同比下降55.57%，系公司注销部分库存股所致。合同负债同比下降79.48%，原因为上年末预收采暖费在本期结转为收入。
主营业务构成
从收入结构看，供暖及蒸汽收入为14.16亿元，占总收入的74.62%，毛利率为38.99%；广告发布收入为2.93亿元，占比15.42%，毛利率为26.78%；接网收入为8721.05万元，占比4.59%；发电收入为6827.92万元，占比3.60%，毛利率为12.01%；工程收入为2201.62万元，占比1.16%，毛利率高达93.42%；其他收入为1152.26万元，占比0.61%，毛利率为-18.56%。
地区分布上，全国范围实现收入18.87亿元，占比99.39%；其他地区收入占比0.61%。
研发与投资动向
研发费用同比增长63.6%，主要因子公司兆讯传媒新增研发人员导致人工成本上升。开发支出同比增长120.98%，反映公司持续加大研发投入。
投资方面，交易性金融资产增长42.17%，因公司开展二级市场股票投资；其他应收款下降34.7%，系收回保证金所致；其他流动资产增长37.76%，因待抵扣税金增加。
经营与战略回顾
公司主营清洁供热业务，覆盖供热、供电、供汽及工程服务，采用热电联产、水源热泵、生物质发电等多种清洁能源模式。子公司兆讯传媒运营高铁数字传媒广告业务，报告期内广告收入稳定。公司战略入股爱德曼氢能，拓展氢能领域布局。
受地产周期影响，新增供热面积增速放缓，但居民用户持续稳步增长。上游通过长协锁价与淡季储煤控制燃料成本，助力毛利率提升。
风险提示
尽管公司盈利能力改善，但需关注应收账款高企、经营性现金流恶化及第二季度亏损扩大的风险。同时，三费占营收比显著上升，可能对长期利润率构成压力。
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