乐凯胶片（600135）2025年中报财务分析：营收利润双降，经营性现金流承压但现金储备充裕

近期乐凯胶片（600135）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

乐凯胶片（600135）2025年中报显示，公司业绩表现疲软。报告期内，营业总收入为6.44亿元，同比下降15.97%；归母净利润为-5293.94万元，同比下降66.26%；扣非净利润为-6079.17万元，同比下降42.31%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为3.54亿元，同比下降14.16%；归母净利润为-2434.32万元，同比下降99.93%；扣非净利润为-2866.4万元，同比下降56.75%。

盈利能力分析

公司盈利能力显著下滑。2025年中报毛利率为13.43%，同比上升3.06%；但净利率为-7.76%，同比下降90.37%。期间费用控制压力加大，销售、管理、财务三项费用合计为8155.22万元，三费占营收比达12.67%，同比上升17.74%。每股收益为-0.1元，同比下降66.43%；每股净资产为4.37元，同比下降1.89%。

现金流与资产状况

经营性现金流明显恶化，每股经营性现金流为-0.19元，同比下降232.92%。经营活动产生的现金流量净额下降主要由于销售收入减少，销售商品及劳务收回现金下降所致。投资活动产生的现金流量净额下降11.16%，主要因本期理财投资净额增加。筹资活动产生的现金流量净额同比上升99.72%，主要因去年同期支付股权收购款导致现金流出较多。

资产方面，货币资金为8.14亿元，较2024年中报的5.75亿元增长41.44%；应收账款为2.15亿元，较上年同期的2.87亿元下降25.11%；有息负债为3900.24万元，较上年同期的1.1亿元大幅下降64.65%。使用权资产同比增长146.86%，租赁负债同比增长958.07%，主要因生产用房租赁合同续签后按会计准则重新确认相关资产与负债。

主营业务结构

从主营构成看，彩色相纸收入2.43亿元，占总收入37.70%；医疗产品收入1.93亿元，占比29.97%；TAC膜收入1.16亿元，占比17.98%；其他产品收入占比较小。按地区划分，国内地区收入4.86亿元，占比75.45%；国外地区收入1.58亿元，占比24.55%。医疗产品毛利率为23.82%，TAC膜为23.25%，均高于整体毛利率水平，而太阳能电池背板和其他产品的毛利率分别为-29.17%和-25.47%，拖累整体盈利表现。

经营环境与业务发展

光伏行业价格战导致组件价格跌破成本线，公司太阳能电池背板产品收入仅1547.02万元，利润为-451.21万元，公司已阶段性退出国内光伏市场。锂电材料板块受益于政策支持，锂离子电池隔膜销量同比增长50%以上，铝塑膜产销量实现跨越式增长。分离膜材料市场开拓成效显著，‘高性能分离膜及元件建设项目’已开工。TAC膜受国际贸易政策影响，消费类终端需求下降，但偏光眼镜用TAC膜增长，新产线投产后预计销量将提升。国际化业务持续推进，彩色相纸和工业片在欧洲市场取得突破，国际收入同比增长。

综合评价

乐凯胶片当前面临主营业务收入下滑、盈利能力恶化、经营性现金流紧张等问题，尤其光伏材料板块拖累明显。尽管医疗、锂电、分离膜等新兴板块增长较快，但尚未形成足够支撑。公司现金储备充足，有息负债大幅下降，短期偿债能力较强，具备一定抗风险能力。未来业绩改善依赖于新业务放量及成本费用的有效管控。

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