苏豪弘业（600128）：营收与归母净利润双增但扣非净利润大幅下滑，盈利能力承压应收账款高企

近期苏豪弘业（600128）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

苏豪弘业（600128）2025年中报显示，公司实现营业总收入39.19亿元，同比增长10.73%；归母净利润为2629.55万元，同比增长34.72%。然而，扣非净利润为582.22万元，同比下降76.35%，反映出公司在主营业务盈利能力方面面临较大压力。

第二季度单季数据显示，营业总收入达19.21亿元，同比增长2.93%；归母净利润为2292.15万元，同比增长39.07%；扣非净利润为685.58万元，同比下降69.93%，延续了一季度以来非经常性损益对利润贡献较大的趋势。

盈利能力分析

公司毛利率为4.37%，同比下降7.91个百分点；净利率为1.03%，同比下降3.67个百分点，表明产品或服务的盈利能力有所弱化。尽管营收增长，但成本上升速度超过收入增速，压缩了利润空间。

三费合计为1.53亿元，占营收比重为3.89%，同比上升4.38%，显示期间费用控制面临挑战。其中，销售费用同比增长15.97%，财务费用同比大幅增长295.46%，主要受筹资规模扩大导致利息支出增加影响；研发费用同比增长128.0%，体现公司在技术创新方面的投入加大。

资产与现金流状况

货币资金为8.3亿元，较上年同期下降14.61%。应收账款为9.38亿元，虽同比微降2.11%，但其占最新年报归母净利润的比例高达2806.02%，提示存在较高的回款风险和资产质量隐患。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为-1.04元，虽同比改善38.1%，但仍处于净流出状态。近3年经营性现金流均值为负，反映主营业务造血能力不足。

投资活动产生的现金流量净额同比下降133.33%，主因是本期收回投资收到的现金减少；筹资活动产生的现金流量净额同比增长70.35%，得益于筹资规模的增长。短期借款同比增长67.77%，有息负债达9.55亿元，较上年同期增长61.47%，财务杠杆上升明显。

主营业务结构

从收入构成看，商品销售收入为38.58亿元，占总收入的98.45%，是公司的核心业务。其中，能源化工收入24.69亿元，占比63.01%；轻工工艺品收入5.96亿元，占比15.20%；机电产品收入4.29亿元，占比10.96%。进出口销售实现收入12.82亿元，占总营收32.73%，毛利率为7.49%，显著高于国内销售的1.75%。

按地区划分，境内收入为31.14亿元，占比79.47%；境外收入为8.04亿元，占比20.53%，毛利率为8.55%，高于境内业务的3.29%。

非经常性损益与财务变动原因

归属于上市公司股东的净利润增长主要得益于上期计提预计负债以及本期弘业缅甸出表的影响，而扣非净利润大幅下滑则归因于业务规模扩张带来的期间费用增长及资产减值损失增加。

资产减值损失同比变动-384.05%，主要因存货跌价损失及合同资产减值损失增加；信用减值损失变动-60.22%，系上期单独进行减值测试的应收款项减值准备转回所致。所得税费用变动-219.0%，亦与弘业缅甸出表有关。

其他收益同比增长107.75%，源于政府补贴收入增加；公允价值变动损益增长234.51%，受交易性金融资产公允价值上升影响。

综合评价

公司营收稳步增长，归母净利润提升，但扣非净利润大幅下滑、毛利率与净利率双降、三费占比上升，叠加高企的应收账款与持续为负的经营性现金流，提示其盈利质量不高，可持续性存疑。虽然在“一带一路”市场拓展、跨境电商布局等方面取得进展，但整体商业模式仍依赖营销驱动，资本回报率偏低（ROIC为1.94%），需重点关注现金流管理、应收账款回收及成本控制能力。

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