上汽集团（600104）2025年中报财务分析：营收增长盈利承压，扣非净利大幅回升但应收账款风险凸显

近期上汽集团（600104）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

上汽集团（600104）2025年中报显示，公司实现营业总收入2995.88亿元，同比增长5.23%；归母净利润为60.18亿元，同比下降9.21%；扣非净利润达54.31亿元，同比大幅上升432.21%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为1587.27亿元，同比增长12.08%；第二季度归母净利润为29.94亿元，同比下降23.5%；第二季度扣非净利润为25.81亿元，同比上升334.61%。

盈利能力分析

公司毛利率为8.31%，同比增4.95%；净利率为2.83%，同比增5.29%。每股收益为0.53元，同比下降9.01%；每股净资产为25.51元，同比增长3.05%；每股经营性现金流为1.82元，同比上升85.89%。三费合计为163.1亿元，占营收比为5.44%，同比下降23.96%。

资产与负债状况

报告期末，公司货币资金为1910.34亿元，同比增长19.59%；应收账款为753.15亿元，同比增长4.28%；有息负债为1126.73亿元，同比下降16.66%。当期应收账款占最新年报归母净利润比高达4519.66%。

现金流与投资活动

经营活动产生的现金流量净额同比增长85.89%，主要得益于整车销售改善及资金管理加强。投资活动产生的现金流量净额同比大幅下降267.34%，因子公司调整投资配置所致。筹资活动产生的现金流量净额同比下降671.32%，主要系本期偿还债务支付的现金增加。

财务变动原因说明

• 财务费用变动幅度为-242.87%：本期公司汇兑收益增加。
• 投资收益变动幅度为-52.48%：去年同期处置部分捷仕达名爵汽车印度有限公司股权，本期处置股权产生的投资收益同比减少。
• 公允价值变动收益变动幅度为536.51%：公司所持交易性金融资产公允价值变动收益同比增加。
• 资产减值损失变动幅度为-10056.03%：子公司计提存货跌价损失同比增加。
• 信用减值损失变动幅度为-53.94%：汽车金融企业提高贷款拨备率，导致发放贷款等减值准备增加。
• 利息收入变动幅度为-31.22%：子公司上海汽车集团财务有限责任公司汽车金融业务利息收入减少。
• 利息支出变动幅度为-42.69%：上汽通用金融公司拆入资金需求下降、资金成本降低及存量债券减少导致债券利息支出下降。
• 合同负债变动幅度为30.35%：子公司预收经销商整车款项同比增加。
• 长期借款变动幅度为-48.77%：公司本期归还银行贷款。
• 递延所得税负债变动幅度为30.35%：金融资产公允价值变动增加。

经营与战略进展

2025年上半年，公司完成整车批售205.3万辆，同比增长12.4%；零售220.7万辆，保持行业第一。自主品牌销售占比提升至63.5%，新能源车销售64.6万辆，同比增长40.2%；海外销售达49.4万辆。公司在产品创新、品牌拓展、核心技术攻关（如第二代固态电池、智能座舱、国产芯片应用）、组织改革和投资者关系管理方面持续推进。

风险提示

尽管公司现金流状况良好，货币资金充足，但存在以下关注点：- 应收账款规模较大，应收账款占归母净利润比例高达4519.66%，存在回款风险。- 扣非净利润虽大幅增长，但主要受非经常性损益波动影响，需关注持续盈利能力。- 经营性现金流对流动负债覆盖能力较弱，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为12.3%；货币资金/流动负债为75.2%，短期偿债压力需持续关注。

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