冠城新材（600067）2025年中报财务分析：营收净利双增，电磁线业务驱动盈利改善但现金流与存货压力仍存

近期冠城新材（600067）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

冠城新材（600067）于2025年发布中期报告，显示公司营业总收入为45.38亿元，同比上升4.94%；归母净利润为1956.69万元，同比上升172.54%；扣非净利润为1304.37万元，同比上升136.06%。整体盈利能力显著改善，扭转了去年同期亏损局面。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为20.06亿元，同比上升4.84%；但归母净利润为-1523.68万元，虽同比上升66.62%，仍处于亏损状态；扣非净利润为-1901.68万元，同比上升63.01%，亦显示短期盈利承压。

主要财务指标表现

• 毛利率：11.71%，同比下降4.0%。
• 净利率：0.89%，同比上升366.82%。
• 三费合计：2.47亿元，占营收比为5.44%，同比下降17.44%。
• 每股净资产：4.0元，同比下降14.25%。
• 每股经营性现金流：0.07元，同比上升121.56%。
• 每股收益：0.01元，同比上升150.0%。

尽管毛利率有所下滑，但净利率大幅提升，主要得益于费用控制和非经常性损益影响。三费占比明显下降，反映公司在销售、管理及财务费用方面的管控成效。

资产与负债状况

• 货币资金：6.46亿元，同比下降3.49%。
• 应收账款：15.01亿元，同比下降53.16%。
• 有息负债：30.67亿元，同比下降23.56%。
• 一年内到期的非流动负债：同比下降34.38%，主要因偿还金融机构借款。
• 长期借款：同比上升62.99%，受下属公司新增融资影响。
• 长期应付款：同比下降100.0%，因结转至一年内到期的非流动负债。

应收账款大幅下降表明回款能力增强，有息负债减少有助于降低财务风险。但货币资金/流动负债仅为9.16%，叠加近三年经营性现金流均值/流动负债为18.45%，提示短期偿债能力偏弱。

主营业务构成分析

按产品分部：

• 电磁线业务：主营收入35.37亿元，占总收入77.94%；主营利润2.75亿元，占利润总额51.75%；毛利率7.78%。
• 房地产业务：主营收入9.63亿元，占比21.22%；利润未披露。
• 其他业务：收入5020.99万元，占比1.11%。
• 分部间抵销：-1204.65万元。

按地区分布：

• 华东地区：收入27.46亿元，占比60.51%；毛利率7.86%。
• 华北地区：收入9.45亿元，占比20.83%；毛利率高达28.60%，为最高盈利区域。
• 境外市场：收入7430.03万元，占比1.64%；毛利率为-4.16%，存在亏损。

电磁线业务成为核心增长引擎，房地产结算收入同比减少，且行业整体低迷。公司计划推进房地产业务剥离，聚焦主业发展。

经营与投资活动现金流

• 经营活动产生的现金流量净额：同比上升121.56%，主要因电磁线销售回款增长超过采购支出增长，以及地产项目采购支出减少。
• 投资活动产生的现金流量净额：同比下降6.34%，因电磁线技改投入增加及上年同期收到联营企业分红。
• 筹资活动产生的现金流量净额：同比上升79.6%，因借款本息净流出减少及上年同期存在股权收购与回购支出。

经营性现金流改善明显，但投资持续投入，叠加货币资金水平偏低，资金链管理需持续关注。

业务发展回顾与未来展望

2025年上半年，电磁线业务实现产量4.61万吨、销量4.51万吨，分别同比增长15.83%和13.60%；主营业务收入34.30亿元，同比增长19.14%；净利润0.97亿元，同比增长25.97%。成功研发1000V高压平台新能源汽车用漆包扁线并实现批量生产。

房地产业务合同销售面积1.30万平方米，同比下降60.00%；合同销售额1.99亿元，同比下降34.54%；结算面积3.64万平方米，同比增长34.81%；主营业务收入9.10亿元，同比下降26.14%；净利润0.37亿元。

新能源锂电池电解液添加剂业务受产能过剩、价格下行影响，产量183.33吨，同比增长98.22%；销量157.89吨，同比增长30.93%；主营业务收入1460.87万元，同比下降11.54%；净利润亏损1535.98万元。

公司下半年计划推进房地产业务剥离，适时扩大电磁线产能，稳定添加剂经营，聚焦高附加值产品研发，提升管理效能与市场竞争力。

风险提示

• 存货/营收比高达101.16%，存货规模超过营业收入，存在库存积压风险。
• 货币资金对流动负债覆盖能力较弱，短期偿债压力较大。
• 境外业务毛利率为负，区域经营存在亏损风险。
• 净利率提升依赖非经常性因素，历史ROIC中位数仅为4%，投资回报长期偏弱。

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