中直股份（600038）：营收增长但盈利承压，应收账款与现金流风险需关注

近期中直股份（600038）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

中直股份（600038）2025年中报显示，公司营业总收入为102.41亿元，同比上升25.28%；归母净利润为2.82亿元，同比下降5.12%；扣非净利润为2.06亿元，同比下降23.91%。单季度数据显示，第二季度营业总收入达78.65亿元，同比上升63.8%；但第二季度归母净利润为8032.29万元，同比下降51.99%；第二季度扣非净利润为1552.83万元，同比下降89.83%。

盈利能力分析

公司毛利率为6.28%，同比减少49.91%；净利率为2.31%，同比减少35.39%。尽管营业收入实现增长，但盈利能力明显下滑。三费合计为4.79亿元，三费占营收比为4.67%，同比下降23.8%，显示公司在费用控制方面有所改善。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为79.41亿元，较去年同期的30.77亿元大幅增长158.08%；应收账款为90.65亿元，较去年同期的71.34亿元增长27.08%；有息负债为62.22亿元，较去年同期的60.03亿元增长3.64%。值得注意的是，当期应收账款占最新年报归母净利润比高达1630.78%，表明应收账款回收压力较大。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-9.04元，同比改善28.14%（去年同期为-12.58元）；每股净资产为20.92元，同比增长17.46%；每股收益为0.34元，同比下降15.34%。

主营业务结构

从主营构成来看，航空产品为主力业务，实现主营收入101.8亿元，占总收入的99.41%，毛利率为6.20%；先进制造业务收入3904.65万元，占比0.38%，毛利率为30.59%；其他业务收入2143.53万元，占比0.21%，毛利率为2.85%。地区分布上，国内业务收入102.08亿元，占比99.68%，国外业务收入3238.36万元，占比0.32%。

财务变动原因说明

• 货币资金变动幅度为-40.17%，原因为本期支付采购款较多。
• 应收票据变动幅度为-58.37%，原因为本期票据到期兑付。
• 合同资产变动幅度为30.15%，原因为本期主要按履约进度确认收入。
• 其他流动资产变动幅度为183.56%，原因为本期末待抵扣的增值税进项税金额较大。
• 短期借款变动幅度为63.78%，原因为本期新增借款较多。
• 应付票据变动幅度为-34.34%，原因为本期票据承兑较多。
• 合同负债变动幅度为-46.14%，原因为本期预收款陆续达到收入确认条件较多。
• 应付职工薪酬变动幅度为-80.01%，原因为本期发放上年末计提的年终奖。
• 应交税费变动幅度为-65.0%，原因为本期进项税额较大，应交增值税减少。
• 长期借款变动幅度为46.09%，原因为本期新增借款较多。
• 营业收入变动幅度为25.28%，原因为产品交付量同比增长。
• 营业成本变动幅度为34.25%，原因为产品交付量同比增长。
• 财务费用变动幅度为-2241.45%，原因为利息收入同比增加。
• 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-20.31%，原因为本期偿还借款金额同比增加。

综合评价

公司营业收入实现显著增长，主要得益于产品交付量提升，但在成本增速高于收入增速背景下，毛利率和净利率双双大幅下滑，盈利能力承压。虽然费用管控有所成效，三费占比下降，但应收账款高企、经营性现金流仍为负值，反映出回款压力和营运资金紧张问题突出。尽管货币资金充裕，但短期借款和长期借款均明显增加，需关注未来偿债压力。整体财务状况呈现“增收不增利、现金流风险上升”的特征。

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