首创环保（600008）2025年中报财务分析：营收下滑但盈利质量改善，现金流与费用控制优化但应收账款风险仍存

近期首创环保（600008）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

首创环保（600008）2025年中报显示，公司实现营业总收入87.31亿元，同比下降4.51%；归母净利润为9.29亿元，同比增长0.8%；扣非净利润为8.76亿元，同比增长5.3%。第二季度单季营收为44.89亿元，同比下降6.19%；归母净利润为5.3亿元，同比下降4.87%；扣非净利润为4.99亿元，同比增长3.21%。

尽管收入端承压，公司盈利能力有所提升，毛利率达37.64%，同比上升6.47%；净利率为14.34%，同比上升5.75%。三费合计占营收比例为15.19%，同比下降9.19个百分点。

盈利能力分析

• 毛利率：37.64%，同比上升6.47%
• 净利率：14.34%，同比上升5.75%
• 每股收益：0.13元，同比增长0.8%
• 每股净资产：2.78元，同比增长6.22%
• 每股经营性现金流：0.17元，同比增长25.71%

公司在收入下降背景下实现盈利指标增长，反映出成本控制和运营效率的改善。三费总额为13.26亿元，占营收比重下降，表明费用管控成效明显。

主营业务构成

按业务板块划分，主要收入来源如下：

其中，快速路业务出现严重亏损，毛利率为-501.43%。而供水服务、水环境综合治理及“其他”业务毛利率较高，分别达到53.29%、47.86%和67.92%。

从地区分布看，中国境内收入为86.1亿元，占总收入的98.62%，是公司绝对核心市场。

资产与负债状况

• 货币资金：51.12亿元，同比增长19.36%
• 应收账款：164.28亿元，同比增长17.75%
• 有息负债：493.68亿元，同比下降1.91%

应收账款增速高于收入增速，且应收账款达利润的465.62%，提示回款周期较长或信用政策趋松，存在一定的坏账风险。

有息资产负债率为44.28%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比为13.8%，显示债务压力尚可控，但仍需关注长期偿债能力。

货币资金与流动负债之比为30.31%，流动性覆盖能力偏弱，短期偿债能力存在一定压力。

现金流与资本运作

• 经营活动现金流净额：对应每股经营性现金流0.17元，同比增长25.71%
• 投资活动产生的现金流量净额：同比增长77.65%，主要因购建长期资产现金流出减少及收回项目投资款
• 筹资活动产生的现金流量净额：同比变动-629.42%，主要因本期偿还债务金额同比增加

经营性现金流表现良好，反映主营业务现金生成能力增强。投资活动现金流入增加，体现资产结构调整。筹资活动大额净流出，说明公司处于去杠杆阶段。

财务变动说明

• 应收票据下降52.58%：因下属公司票据到期收回资金
• 其他应收款下降41.55%：本期收回呼市海纳和源清项目回购款
• 持有待售资产下降58.54%：处置首创环投公司
• 短期借款上升33.4%：公司短期借款增加
• 预收款项下降43.62%：下属公司预收租金结转
• 持有待售负债下降100.0%：处置首创环投公司
• 应付债券上升30.77%：应付债券重分类至一年内到期的非流动负债减少
• 其他非流动负债下降30.16%：下属公司一年以上结转收入的合同负债减少

综合评述

首创环保2025年上半年营收下滑，但通过精细化管理实现盈利能力提升，净利率、毛利率、扣非净利润均实现正增长。费用控制有效，三费占比下降，经营性现金流显著改善。然而，应收账款规模持续扩大，占利润比重过高，可能影响未来利润质量。快速路业务严重亏损，需关注业务调整进展。整体来看，公司正处于业务结构优化与财务质量提升阶段，但流动性与回款风险仍需持续关注。

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