山石网科（688030）2025年中报财务分析：营收稳步增长但盈利承压，现金流与债务风险需关注

近期山石网科（688030）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

山石网科（688030）2025年中报显示，公司营业总收入为4.17亿元，同比上升9.46%。归母净利润为-7655.72万元，同比上升4.31%；扣非净利润为-7659.38万元，同比上升10.52%。尽管亏损额同比有所收窄，但公司仍处于净亏损状态。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入达2.59亿元，同比上升12.67%；第二季度归母净利润为-214.8万元，同比上升53.34%；第二季度扣非净利润为-194.81万元，同比上升80.14%，亏损明显收窄，显示短期经营效率有所改善。

盈利能力指标

公司毛利率为69.26%，同比下降5.0个百分点；净利率为-18.72%，同比提升11.52个百分点。三费合计为1.94亿元，三费占营收比为46.58%，同比下降21.57%，显示公司在费用控制方面取得一定成效。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为2.25亿元，同比增长9.42%；应收账款为10.3亿元，同比增长36.13%，当期应收账款占最新年报营业总收入比达103.38%，回款压力较大。有息负债为6.08亿元，同比增长37.75%。

每股经营性现金流为-0.7元，同比下降79.89%；经营活动产生的现金流量净额同比下降79.89%，主要原因为销售回款、软件产品增值税退税及政府补助款项同比减少。投资活动产生的现金流量净额增长148.93%，主因是银行保本理财产品到期赎回；筹资活动产生的现金流量净额增长216.2%，主要由于新增银行贷款。

股东权益与财务结构

每股净资产为4.6元，同比下降13.96%；每股收益为-0.42元，同比上升6.0%。有息资产负债率为30.81%，近三年经营性现金流均值为负，货币资金/流动负债为31.7%，近三年经营性现金流均值/流动负债为-22.54%，显示公司短期偿债能力偏弱，债务与现金流压力需持续关注。

主营业务构成

公司主营业务以边界安全业务为主，实现收入3.11亿元，占总收入的74.72%。云安全业务收入为3794.24万元，占9.10%；其他安全业务收入为6032.62万元，占14.47%；其他（补充）类别收入为711.37万元，毛利率为-12.43%，存在亏损。

财务变动说明

• 短期借款同比增长44.16%，因使用银行授信；
• 应付票据同比增长104.39%，因开具银行承兑汇票支付应付账款；
• 应付账款同比下降36.3%，因以票据方式支付；
• 租赁负债同比增长395.54%，因新签办公租赁合同；
• 财务费用同比增长33.74%，因汇兑损益、利息支出增加及利息收入减少；
• 预付款项同比增长178.49%，因预付采购款增加。

经营与战略动向

公司持续推进“双A战略”，即以自研ASIC安全专用芯片和AI技术为核心，提升产品性能与智能化水平。报告期内，公司在边界安全、云安全、数据安全、端点安全等领域均有产品迭代与发布，强化信创市场布局。客户累计超过35000家，与阿里云、华为云等主流云厂商深化合作。

然而，公司上市以来已有3次年报亏损，ROIC中位数为3.88%，2023年最低达-14%，投资回报波动较大，商业模式仍显脆弱。

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