西南证券：给予亿纬锂能买入评级

西南证券股份有限公司韩晨,王兴网近期对亿纬锂能进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：动力电池盈利改善，下半年放量将持续改善》，给予亿纬锂能买入评级。

　　亿纬锂能(300014)

　　投资要点

　　事件：公司2025年H1实现营收281.7亿元，同比增长30.06%，实现归母净利16亿元，同比下降24.9%；扣非归母净利为11.6亿元，同比下降22.8%。根据公司半年报，剔除股权激励费用和单项坏账计提影响，公司归母净利为22.2亿元，同比增长3.78%，扣除非经常性损益的利润为17.7亿元，同比增长18.06%。

　　动力电池出货同比增长59%，2025年上半年盈利能力改善。公司电池出货增长较快，2025年H1公司动力电池出货21.48GWh，同比增长58.58%；储能电池出货28.71GWh，同比增长37%。根据公司公告，产能13.4亿只，产能利用率87.51%，未来随着产能利用率的提升，公司销量将进一步随之增长。此外，公司电池业务盈利能力明显改善，动力电池业务2025年H1毛利率为17.6%，较去年提升6.2pp，主要是因为Q2产品交付量快速增长所致。下半年行业需求仍旧强劲，预计Q3出货将延续高增长态势，公司盈利能力将持续改善。

　　大圆柱等新产品持续推出，增长动力足。公司是国内首家量产并供应46系大圆柱电池，目前已实现装车超过6万台，根据运营数据来看，单车最长行驶距离超过23万公里，运营稳定。在固态电池方面，公司成功开发Ah级硫化物固态电池，目前百MWh中试线预计在2025年投入运行，预计2026年推出350Wh/kg和800Wh/L高能量密度的全固态电池，2028年推出1000Wh/L以上的高比能全固态电池，适配低空经济和人形机器人领域。

　　现金流充足，海外工厂加速扩建。公司2025年H1实现经营性现金流净额为23.7亿元，同比增长660.7%。公司在海外均有布局生产基地，其中马来西亚工厂率先实现量产交付，其覆盖产品为消费电池、动力电池和储能电池，在2025年2月16日完成产线调试。储能电池业务预计2026年初部分产线实现量产，支持全球交付，扩大公司业务交付边界能力。

　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为2.14元、3.21元、4.28元，对应PE分别为26倍、17倍、13倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度加速，业绩进入兑现期，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业需求不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、产品价格或降价的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为62.74。

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