中国海油（600938）2025年中报财务分析：营收利润双降，成本控制改善但受油价拖累明显

近期中国海油（600938）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

中国海油（600938）2025年中报显示，公司营业总收入为2076.08亿元，同比下降8.45%；归母净利润为695.33亿元，同比下降12.79%；扣非净利润为693.53亿元，同比下降12.43%。盈利能力指标整体下滑，毛利率为53.47%，同比减少0.46个百分点；净利率为33.52%，同比减少4.68个百分点。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为1007.54亿元，同比下降12.62%；归母净利润为329.7亿元，同比下降17.6%；扣非净利润为323.26亿元，同比下降18.62%，表明盈利压力在季度间有所加剧。

盈利与运营指标

• 每股收益：1.46元，同比下降13.10%。
• 每股净资产：16.55元，同比增长9.44%，显示公司资产积累能力增强。
• 每股经营性现金流：2.3元，同比下降7.83%。
• 三费合计：46.89亿元，三费占营收比为2.26%，同比下降19.71%，反映公司在销售、管理及财务费用控制方面有所优化。

资产与负债状况

• 货币资金：2236.29亿元，较2024年同期增长19.98%。
• 应收账款：444.22亿元，同比增长6.90%。
• 有息负债：672.71亿元，同比下降27.41%，显示公司债务压力减轻。

流动资产同比增长21.50%，主要由于现金及现金等价物以及到期日为三个月以上且一年以内的定期存款增加；流动负债增长14.53%，主要因应付股利增加；非流动负债增长3.44%，系油田拆除拨备增加所致。

经营活动现金流变动原因

• 经营活动产生的现金流量净额同比下降7.91%，主要受国际油价下降导致油气销售现金流入减少影响。
• 投资活动产生的现金流量净额同比增长6.37%，因处置子公司收到的现金流入增加。
• 融资活动产生的现金流量净额同比增长25.96%，主要由于本期偿还债务支付的现金同比减少。

主营业务结构

按产品分类，油气销售收入为1717.45亿元，占总收入的82.73%，贡献了97.22%的主营利润，毛利率达62.84%；贸易收入为310.58亿元，占比14.96%，毛利率为10.47%；其他业务收入为48.05亿元，毛利率为-3.50%，存在亏损。

按行业划分，勘探及生产收入为1764.4亿元，占比84.99%；贸易业务收入为311.34亿元，占比15.00%。

按地区划分，中国地区收入为1306.61亿元，占比62.94%；境外收入为769.47亿元，占比37.06%。

财务分析与展望

尽管国际油价同比下降15.1%，公司通过增储上产和提质降本增效措施部分抵消了价格下行影响，实现油气净产量384.6百万桶油当量，同比增长6.1%，其中天然气产量增长12.0%。新项目如“深海一号”二期、渤中26-6、巴西Buzios7和Mero4等陆续投产，支撑产量增长。

公司在科技创新方面持续推进，应用智能分注技术降低自然递减率，“深海一号”获评“国家卓越级智能工厂”。绿色低碳方面，消纳绿电超5亿千瓦时，建成海上首个“零放空”采油平台，CCUS项目已在恩平15-1平台投用。

根据证券之星价投圈分析，公司2024年ROIC为16.67%，历史中位数ROIC为16.01%，资本回报表现较强；预计股息率为4.68%。

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