内蒙华电（600863）2025年中报财务分析：营收利润双降但盈利能力提升，现金流与债务结构承压

近期内蒙华电（600863）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

内蒙华电（600863）2025年中报显示，公司实现营业总收入98.27亿元，同比下降8.75%；归母净利润为15.57亿元，同比下降11.91%；扣非净利润为15.56亿元，同比下降9.02%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为47.75亿元，同比下降8.14%；归母净利润为8.13亿元，同比下降7.53%；扣非净利润为8.11亿元，同比下降4.81%。

尽管盈利规模有所下滑，但公司盈利能力指标改善。报告期内毛利率为24.54%，同比上升5.06个百分点；净利率为20.04%，同比上升9.67个百分点。每股收益为0.23元，同比下降11.54%；每股净资产为2.55元，同比增长3.39%；每股经营性现金流为0.35元，同比下降8.9%。

主营业务结构

从主营收入构成来看，电力业务仍是核心收入来源，实现主营收入80.29亿元，占总收入的81.70%，毛利率为22.92%。煤炭业务收入11.23亿元，占比11.43%，毛利率高达58.76%，贡献利润占比达27.36%。热力业务表现不佳，收入为2.4亿元，毛利率为-41.94%，出现亏损。其他业务收入4.35亿元，占比4.43%，毛利率为2.92%。

按地区划分，蒙西电网地区收入64.58亿元，占比65.72%，毛利率为28.56%；华北电网地区收入28.97亿元，占比29.48%，毛利率为19.03%；蒙东电网地区收入3619.5万元，占比0.37%，毛利率为8.57%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为10.37亿元，较上年同期下降37.13%；应收账款为48.49亿元，同比增长0.44%；有息负债为111.02亿元，同比增长0.15%。短期借款同比下降27.54%，长期借款同比下降12.57%，反映公司主动优化债务结构。应付账款同比下降34.63%，主要因支付煤款增加；合同负债同比下降60.52%，系预收热费转入收入所致。

在建工程同比增长32.79%，表明公司基建投资力度加大。固定资产同比下降4.37%，主要因计提折旧。长期股权投资同比增长5.24%，受益于联营企业利润上升。

现金流与财务健康度

经营活动产生的现金流量净额同比下降8.9%，主要因售电收入减少。投资活动产生的现金流量净额同比上升3.47%，因基建投资支出减少。筹资活动产生的现金流量净额同比增长30.27%，得益于借款增加。

财务分析工具提示关注以下风险点：货币资金/流动负债为12.17%，显示短期偿债能力偏弱；有息资产负债率为26.27%，债务压力需持续关注；应收账款/利润达208.53%，回款质量对利润支撑构成挑战。

研发与分红情况

公司研发费用同比大幅增长783.88%，显示其加大在新能源及技术升级方面的投入。财务费用同比下降22.78%，受益于融资成本下降。管理费用同比下降8.02%，体现成本管控成效。

公司持续高比例分红，2025年拟每10股派息2.20元（含税），现金分红总额14.36亿元。预估股息率为4.42%，并入选“沪公用红”指数，体现其高股息、低负债、盈利稳定的特征。

经营业绩驱动因素

营业收入下降主要由于发电量减少及售煤单价下降。报告期内发电量为243.23亿千瓦时，同比下降14.59%；煤炭销售价格为314.04元/吨（不含税），同比下降24.65%。但平均售电单价达356.49元/千千瓦时（不含税），同比上涨4.74%。燃料成本控制有效，标煤单价为517.17元/吨，同比下降10.73%。

公司积极推进新能源转型，多个风电项目在建，并计划收购控股股东旗下风电资产，完成后新能源装机容量将达约550万千瓦。当前新能源装机为187.62万千瓦，占总装机容量1,327.62万千瓦的14.13%。

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