中邮证券：给予远东股份增持评级

中邮证券有限责任公司杨帅波近期对远东股份进行研究并发布了研究报告《海缆业务陆续落地，电池业务有望加快减亏，持续开拓Al、算力和机器人等新兴业务》，给予远东股份增持评级。

　　远东股份(600869)

　　l投资要点

　　事件：2025年8月22日，公司发布2025年半年报。

　　2025H1，公司营收129.8亿元，同比+14.4%；归母净利润1.4亿元，同比+210.6%；其中2025Q2公司营收81.0亿元，同环比分别+24.0%/+66.2%，归母净利润1.0亿，同环比分别+163.1%/+112.4%，主要是电缆和机场业务稳健增长，同时电池业务大幅减亏。

　　坚持“电能+算力+AI”战略。公司在电源侧相关产品上继续保持行业龙头，在应用领域ALL IN AI，构建“电源侧筑基+装备侧赋能”的双维度布局。新领域持续开拓，在人工智能、算力和机器人领域，2025H1，营收4.9亿元，同比+204.6%，2025Q2环比+377.3%。

　　管理效能提升，有效提升盈利能力。2025H1公司毛利率、净利率分别9.4%/1.1%，同比分别-0.4pct/+2.5pcts，公司主要费用中，销售费用率（3.3%）有所上升，管理费用率（1.6%）、财务费用率（1.4%）和研发费用率（2.3%）有所下降，四项费用率总体下降1.8pcts，有效提升公司的盈利能力。

　　智能缆网：海缆订单逐步突破，随着更高电压等级海缆业务和核缆业务的逐步释放，有望持续提升盈利水平，同时在Al和机器人领域实现批量应用，有望进一步提升中长期纬度竞争力。2025H1，智能缆网业务营收114.9亿元，同比+11.6%，净利润2.7亿元，同比+75.8%。1）海缆方面，远东南通海缆数智灯塔工厂一期完工投产，110kV、66kV海缆项目订单取得重大突破，根据公司8月中标情况，远东海缆有限公司中标了广州地区智能海底电缆1570万元，高端海缆业务的进一步向高电压等级进展，盈利水平有望提升。2）核缆领域，公司是国内首家满足“华龙一号”国内外首堆工程需求的企业，已应用于国内外30余台核电机组，同时，公司已应用可控核聚变试验项目（EAST），有望受益核电的景气行情，3）在人工智能、机器人和数据中心领域，（1）已为全球领先人工智能芯片公司批量供货，并加快液冷研发测试，（2）已实现优必选等头部客户定制需求，（3）打造覆盖数据中心全场景的线缆产品矩阵，参建多项国家及行业标杆项目。

　　智能电池：业绩有望进一步减亏，随着电改的持续推进，国内大储有望进入产品力时代，同时积极布局海外。2025H1，智能电池业务营收6.9亿元，同比+40.1%，净利润-1.9亿元，同比减亏1.53亿元。

　　在储能领域，随着全国统一电力市场的全面加速建设，其商业模式有望走通（2025年7月14日甘肃发布容量电价意见稿，储能容量电价330元/kW·年，执行2年）。公司持续发布PowerSTROM7000液冷储能系统等新产品，同时加速全球布局；在消费电池领域，聚焦高附加值赛道，圆柱电芯通过CCC、UL、IEC等认证，高容量电芯成为重要增长点，同比增长125.5%；在铜/铝箔领域，公司的产品结构持续改善，同时我们认为行业内卷有望减缓，加工费回归合理水平，此外，公司推进HVLP等高速PCB铜箔、固态电池用镀镍铜箔等研发与应用，有望在中长期纬度形成技术优势。

　　智慧机场：盈利增长较大。2025H1，智慧机场业务营收7.5亿元，同比+37.5%，净利润0.7亿元，同比+87.56%。目前公司在建工程项目达60个（其中国内51个、海外9个），积极布局低空经济和智慧升级。

　　盈利预测与投资评级:

　　随着海缆业务的持续开拓（向高电压等级延伸）和储能商业模式的逐步建立，我们认为公司的业绩将迎来进一步改善，同时积极布局Al、人形机器人、数据中心等新兴领域，有望形成新的增长曲线。我们预测公司2025-2027年营收分别为297.4/339.0/383.6亿元，归母净利润分别为5.3/8.3/12.2亿元，（2025年9月2日）对应PE分别为28/18/12倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。

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