海王生物（000078）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期海王生物（000078）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    1、行业情况

    2025年上半年，医药流通行业在政策与市场的双重作用下，迈入深度变革与加速融合阶段。政策层面，国务院政府工作报告强调“优化药品和耗材集采政策，强化质量评估和监管，让人民群众用药更放心”，“唯低价”集采政策或迎来重要拐点，实施多年的价格导向型集采机制正酝酿结构性调整，通过完善质量评价体系与市场准入规则，逐步改变单纯依靠价格竞争的行业生态。另一方面，国家持续加大对行业的规范和整治力度，2025年3月国家医保局等四部门联合印发《关于加强药品追溯码在医疗保障和工伤保险领域采集应用的通知》，旨在实现药品从生产到销售全流程可追溯，保障医保基金安全与群众用药安全；6月，国家卫生健康委等14个部门印发《关于印发2025年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》，从加强党对纠风工作的领导、深化医药购销领域治理、整治医疗服务乱象等多方面发力，进一步净化行业环境，规范医药流通企业的经营行为，合规经营已成为企业立足市场的核心要素。

    市场层面，医药流通行业面临增长放缓、利润下降的压力。根据国家统计局数据，2025年1-6月，医药制造业PPI同比下降1.5%，规模以上医药制造业营业收入1.23万亿元，同比下降1.2%，利润总额1766.9亿元，同比下降2.8%。在此背景下，医药流通企业需精准洞察市场需求变化，优化产品与服务供给，强化自身核心竞争力，以应对行业变革带来的挑战与机遇。

    2、报告期内公司经营情况概述

    面对严峻的市场形势，公司积极寻求转型升级之道，加快战略调整步伐，着力优化产品结构，并强化成本管控措施以应对行业挑战。2025年公司以“增加销售毛利、保障资产安全、改善融资渠道、优化资金回报”为经营管理指导思想，以现金流为核心，效益最大化为目标，组织开展经营活动。在经营方面，各分、子公司充分考虑上下游资金占用情况，通过对高毛利品种置换、低毛利品种提升、控销低负毛利品种等方式，对销售结构进行优化调整。

    报告期内，公司实现营业收入约143.12亿元，同比下降13.95%，其中医药商业收入约138.81亿元，医药工业收入约2.81亿元。公司归属于上市公司股东的净利润约3,168.17万元。公司营业收入下降集中在医药流通板块，主要受国家集采、区域统采等行业政策调整以及部分区域公立医疗机构采购额减少的影响。此外，公司战略性主动放弃了部分低效、低毛利率业务，并对个别运营低效的子公司进行了优化。

    3、公司主要业务概述

    公司深耕医药行业三十余年，已构建起集医药研发、医药制造、医药商业流通于一体的“研-产-销”完整产业链，为国内实力雄厚的综合性大型医药企业。公司主要业务介绍如下：

    （1）医药商业

    公司的医药商业板块由药品和医疗器械的流通两大业务构成，主要为医疗机构、药品零售机构和分销商等下游客户提供药品、医疗器械等医疗用品的配送及相关延伸增值服务。

    近年来，公司通过提升自身信息化以及智能化技术等方式，加强供应链管理，向上游拓展产品种类，根据医疗机构的需求提供更高效、更专业、个性化服务解决方案，不断提升公司品牌知名度和影响力。

    公司的医药商业板块聚焦于药品与医疗器械业务，其中物流仓储和配送能力是公司医药商业领域的核心竞争力。二十余年的医药商业网络布局是公司医药配送的重要支撑，报告期内，公司医药商业板块实现营业收入约138.81亿元，其中医疗器械流通业务实现营业收入约49.86亿元。

    ①药品流通

    公司医药流通业务以全资子公司银河投资为投资和管理平台，通过山东、苏鲁、河南、安徽、广东等多家省级区域集团对下属医药商业企业进行管控，建立了辐射全国20多个省份（自治区、直辖市）的庞大医药商业物流网络体系，已形成具有区域性优势的大型配送体系和组织架构。

    ②医疗器械

    公司医疗器械业务主要包含医疗器械代理销售及流通业务，目前公司的医疗器械业务处于快速发展的阶段，现通过上海海王集团和北京建昌两大医疗器械平台，在北京、上海、山东、黑龙江、河南、浙江、安徽、广东等多个重点省份区域内深入发展医疗器械业务。公司依托强大的医药商业网络及客户资源，在成熟的医药商业流通市场地区加强医疗器械流通业务的拓展。目前，公司已构建起覆盖全国16个省、市、自治区的全国性器械供应链网络，拥有36家器械分、子公司。

    公司于2023年9月投资设立了医疗器械平台公司海王医疗科技有限公司，旨在进一步整合医疗器械资源，打造为“网络布全国、区域有特色”的综合性医疗器械商业平台。公司集中更多医疗器械资源赋能海王医疗科技有限公司，推动传统代销业务的升级和开展周边新业务线，努力实现打造综合器械平台远景目标。

    ③医药流通延伸供应链增值服务

    公司积极探索业务模式升级，通过数字化和供应链增值服务增强客户黏性，实现从传统的供销配送服务到为客户提供定制化的供应链管理解决方案的跨越。在数字化供应链管理方面，公司为山东、河南、安徽等区域集团的试点医院提供定制化医用物资供应链服务（SPD服务），全面满足了试点医院在医疗物资的采购供应、院内管理和使用配送等方面的服务需求。医院能够通过系统与医院HIS、供应商端口对接，确保数据对接、信息共享，从而实现在线实时管控，有效提升了医院管理效率与透明度。公司积极与医疗机构建立医疗延伸服务合作，通过协助医院进行供应链融资、提供SPD服务、静配中心以及设备维保等延伸服务提升业务附加值，强化客户合作黏性。在设备维保服务方面，公司为天津、山东、安徽、新疆等地多家医疗机构提供全院医疗设备维保或单台设备维保服务，在提升医疗机构现代化管理水平的同时有效降低了管理成本。

    （2）医药工业

    在医药工业领域，公司以海王福药、金象中药及海王中新药业为核心平台，公司目前已搭建了多元化、多层次的医药制药产品结构。海王福药的主营业务为大输液产品、西药制剂等的研发、生产和销售；金象中药系福建省中型中药生产、销售企业，负责研发、生产和销售中成药；海王中新药业是一家集医药产品研发、生产、销售于一体的综合制药企业。

    公司拥有两个药品生产基地，分别位于福州市和北京市。福州生产基地拥有中成药（含片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、酊剂等十几个剂型）、化药（含片剂、胶囊剂、颗粒剂、小容量注射剂、大容量注射剂等多个剂型）等368个国药准字批准文号，其中236个品规入选了国家基本医疗保险药品目录，147个品规入选了国家基本药品目录。同时，福州生产基地也是国家在福建省唯一指定的含麻醉品复方制剂生产基地。北京生产基地是北京市二类精神药品定点生产基地，主要生产化药（含片剂、硬胶囊剂、散剂、颗粒剂），持有137个国药准字批准文号，其中90个品种入选了国家基本医疗保险药品目录（医保甲类64个品种、医保乙类26个品种），60个品规入选了国家基本药品目录，共有31个OTC产品（甲类23个，乙类8个）。重点产品有谷维素片、氯芬黄敏片、马来酸氯苯那敏片、利福平胶囊、艾司唑仑片等。

    海王福药、金象中药、海王中新药业就仿制药一致性评价及中药新药研发持续投入，目前上述三家公司拥有25项发明专利。仿制药一致性评价方面，公司共有5个品种通过仿制药一致性评价，包括碳酸氢钠片、诺氟沙星胶囊、盐酸二甲双胍片、盐酸普萘洛尔片、硫酸阿托品注射液。此外，维生素B6片已获得补充申请批件。新药研发方面，制药附属公司持有人品种多索茶碱注射液、钠钾镁钙注射用浓溶液、碳酸氢钠林格注射液及自研品种枸橼酸西地那非口崩片仿制药已获得批件。公司还拥有多项自主知识产权独家产品，如抗胃癌药替吉奥片、抗肝癌药消症益肝片、提高免疫力的多糖蛋白片、抗鼻炎用药鼻渊胶囊、急性腹泻用药苋菜黄连素胶囊、抗炎保肝用药甘草酸二钠、辅助性利尿药螺内酯片、缺血性脑血管疾病用药磷酸川芎嗪片、预充式导管冲洗器（国家第三类医疗器械产品）以及HTK心肌保护停跳液（国家第三类医疗器械产品）等，在医药行业具有较强竞争优势。

    2025年，公司继续利用海王体系现有的网络资源及客户资源，发挥公司工业体系和商贸体系联动优势，持续深化市场布局，积极参加国家集采到期品种在各区域的联盟带量采购，抢占市场，带动其他产品销售。同时根据产品的特性划分全管道销售、控销销售、电商销售三大管道进行流通渠道销售布局。报告期内，公司医药工业板块实现营业收入约2.81亿元。

    （3）医药研发

    受目前医疗体制改革的影响，为了保证公司医药制造业务的收入、利润不大幅下滑，公司一直致力于创新药和仿制药的研究。公司在研发领域拥有国家认定企业技术中心、企业博士后科研工作站、广东省教育部产学研结合示范基地、深圳市海洋药物研究开发工程中心、广东省小分子抗肿瘤创新药物工程技术研究中心等技术创新平台。目前研发技术团队共有228人，已完成课题研究、出站博士后30多名。

    海王研究院已被评定为国家高新技术企业、深圳市专精特新中小企业，拥有60余项发明专利，主要开展恶性肿瘤、心脑血管疾病、神经退行性疾病、糖尿病、感染性疾病等重大疾病领域，呼吸系统、消化系统等多发性疾病领域的新药开发，以及为仿制药质量一致性评价提供技术支撑等医药研发工作。报告期内，创新药HW130注射液完成I期临床研究，并开展II期临床的临床样品原料与制剂的生产；NEP018申报并获得国内临床批件，同时开展了I期临床的临床样品原料生产。

    二、核心竞争力分析

    公司成立于1992年，1998年12月18日在深圳证券交易所上市，深耕医药行业三十余年，公司形成了以医药流通为核心，包含医药研发、医药工业在内的三大核心业务板块。

    1、商业网络布局优势

    公司通过内生式发展和外延式并购的方式持续拓展医药流通业务，已建立了覆盖全国20多个省份（自治区、直辖市）的庞大医药商业业务网络体系，其中公司在山东、河南地区，实现了业务网络的全覆盖，形成了强有力的区域优势，是全国性医药商业企业中业务网络覆盖面较广的企业之一，具备较强的行业影响力和市场竞争力。

    公司医药商业板块拥有21个省级物流中心，105个物流仓库，总仓储面积超38万平方米，并配备超510台自有物流车辆，其中101台冷藏车，冷库总面积近1万平方米。2025年上半年，公司为近12万家客户提供药品与器械配送服务，业务拓展区域达到20多个省区70多个地市。

    目前公司的仓储物流采取自用及第三方代储代配相结合的运营方式，通过智慧物流系统，提高药品配送效率。报告期内，公司继续推动山东银河现代智慧医药物流园的建设。物流园项目建成后，将提升公司物流服务效率，进一步推动公司物流实现智能化、高效化的发展，有助于提升公司的物流能力，增强市场竞争力。

    2、产品与资质优势

    公司医药工业板块依托子公司海王福药、金象中药、海王中新药业，构建起了多元化、多层次的医药制药产品结构。公司产品线丰富，涵盖大输液产品、西药制剂及中成药等多个领域，拥有505个国药准字批准文号；福州生产基地236个品规和北京生产基地90个品种入选了国家基本医疗保险药品目录。公司器械板块涵盖高值耗材、医疗设备、体外诊断（IVD）等多个领域，板块的核心业务是为上游产品提供一站式分销服务及全国性的医院终端配送服务。

    公司器械板块在2024年中物联医疗器械重点商业企业中排名第8位。36家器械分、子公司位于16个省、市自治区，其中8家子公司获得医疗器械第三方物流牌照，常规及冷链物流覆盖主要省会城市，形成了全国性器械供应链网络。与美敦力、强生、雅培、波科、施乐辉、迈瑞等全球器械百强企业以及微创、乐普、威高等主要国产器械企业建立了良好的合作关系，产品线丰富，涵盖了介入、内窥镜、手术机器人、体外诊断、影像设备、监护设备等众多产线，服务全国超1500家等级医院及3000余家经销商，为其提供一站式平台及配送服务。

    公司器械板块将继续以专业化、网络化为主线，聚焦头部企业、重点终端、重点项目，在集约化服务平台（SPD业务）、医疗设备维保托管服务平台、获取医疗器械优势品牌代理上发力，打造全国性数字化运营的器械流通业务专属平台。

    企业经营资质方面，公司拥有药品毒麻精经营资质子公司27家。另外，公司现有第三方物流资质证照17个，其中，1家子公司拥有药品资质，4家子公司拥有器械资质，6家子公司同时拥有药品、器械三方物流资质。公司下属子公司山东海王银河医药有限公司拥有药品三方物流资质，是山东省疾控中心的疫苗运输服务企业之一。

    3、研发与商业双核创新

    公司一直将创新视为生存和发展的生命线，坚持以市场为导向、产品为核心，形成研发创新和商业创新的双核驱动发展模式。

    1998年，海王获批准成立国家认定企业技术中心，经过多年的发展，目前海王研发已发展形成了一个专业、高效的新产品产业化开发和成果转化系统，包含制剂研究、药理筛选、质量研究、临床研究、质量管理、药事注册等专业部门，建成了天然药物、药物合成、创新制剂、质量研究等现代化研究室。公司研发中心-海王医药研究院被广东省科技厅认定为广东省新型研发机构，公司还成立了一致性评价研究中心，开展仿制药质量一致性评价药学研究工作。

    近年来，秉持着以市场为导向的经营理念，通过为医疗机构提供定制化SPD解决方案，公司实现了从提供产品升级到提供服务解决方案的业务转型突破。公司提供的SPD解决方案，以“临床需求”为导向、依据“零库存”管理理念、流程优化为核心、质量管理为保障，运用射频识别、条码识别等信息技术手段，将SPD管理模式运用到医用药品和耗材分类管理中，在简化采购与配送流程、提高供应保障质量、降低院内物流服务成本、建立高值耗材的质量追溯管理体系等方面取得了成效。医院能够通过系统与医院HIS、供应商端口对接，确保数据对接、信息共享，从而实现在线实时管控，有效提升了医院管理效率与透明度。

    为了增加新的利润增长点，公司正在积极布局以及试点创新业务。公司正在向创新药、生物制药、高毛利普药方面拓展业务。此外，公司也在院外业务、终端业务上进行新的业务拓展，在电商业务方面也加大人员投入。在中药业务上，公司已取得了部分进展，公司下属子公司与部分医院进行合作打造区域智慧中药房；与部分医院进行合作共建制剂室、临方加工室项目，在核心医院开展协定方、代茶饮、膏方加工等延伸服务。公司也在加速推进特医食品业务落地，为满足进食受限、消化吸收障碍、代谢紊乱或者特定疾病状态人群对营养素或者膳食的特殊需要。

    4、专业化团队建设

    公司非常注重各领域人才团队的建设，目前研发领域人才培养已完成课题研究，海王博士后工作站被深圳市政府评定为博士后管理先进单位。在医疗器械领域公司汇集了来自波士顿科学、西门子等行业头部企业的管理及销售精英，保证了医疗器械相关行业的专业性和先进的管理理念。另外，在专业服务领域，公司组建的高端医疗器械设备维保团队已取得多项软件著作权，近两年获得了山东、天津等地客户认可。公司致力于打造一支专业高效、产业体系完备、业务能力突出的团队，依托渠道优势和团队专业优势，拓展市场份额的同时增强客户黏性，达到可持续发展的双赢模式。

    5、决策灵活与服务快速响应

    作为民营企业上市公司，公司具有机制灵活、决策高效的竞争优势。特别是面对当前市场诸多不确定性因素，在如何实现及时的战略调整、有效地落实战略规划、得到准确的市场反馈等一系列经营决策环节，公司的核心管理成员与业务骨干员工通过沟通快捷通道迅速做出反应，能充分发挥公司灵活、高效的决策机制优势。在客户服务端，各区域集团及其子公司也在积极响应客户的服务需求，从传统的医药配送到专业性的设备维保再到提供定制化的SPD解决方案，业务的拓展和升级依托的是客户对服务质量的认可与信任。

    6、财务共享系统建设

    公司财务信息化建设工作安排取得了重大成果，截至报告期末，公司已有102家下属子公司上线财务共享系统，涵盖费用、资金、固定资产、总账报表及运营管理等模块，以助推财务数字化转型、提升财务价值创造能力和管理决策支持水平。

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