河钢资源（000923）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期河钢资源（000923）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    本报告期，公司集中力量发展矿产资源板块，主要从事业务为铜、铁矿石和蛭石的开采、加工、销售，上市公司自身为控股型公司，不从事采矿生产业务。

    （一）公司的主要产品及用途

    1、磁铁矿

    磁铁矿为一种具有亚铁磁性的矿物，其富含四氧化三铁（化学式为Fe3O4，相对分子质量为231.54）。产于变质矿床和内生矿床中，氧化后变为赤铁矿或褐铁矿，是炼铁的主要原料。公司的磁铁矿具有生产成本低，品位高的特点，除了南非当地少量销售外，其他销往中国。

    2、铜

    铜是与人类关系非常密切的有色金属，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业及新能源等领域。公司是南非最大的铜产品生产企业，铜产品包括铜精矿、阴极铜、铜线等，绝大部分在当地销售。

    3、蛭石

    蛭石是一种天然、无机，无毒的矿物质，在高温作用下会膨胀的矿物，广泛应用于建筑、农林牧渔、冶金等行业以及作为吸附剂、助滤剂、化学制品和化肥的活性载体、污水处理、海水油污吸附、香烟过滤嘴，炸药密度调节剂被使用。蛭石主要在欧美、日韩等市场销售。

    （二）主要经营模式

    1、采购模式

    作为矿业资源类企业，工程建设项目采用EPC模式，部分设备或者服务的采购采取招标形式。在开采、浮选、冶炼和精炼过程中必需的电力、水和原材料采购模式如下：

    （1）电力供应

    ESKOM（南非国家电力公司）通过当地变电站向PC供应电力。PC还全资拥有蒸汽涡轮电站，该电站使用熔炉中的废气余热发电。

    （2）水源供应

    南非Lepelle北方供水公司通过管道从Olifants河上的大坝向PC供水。

    （3）生产用原辅料

    PC生产用原材料和辅料主要来自南非国内采购。

    2、生产模式

    PC依据生产计划进行生产，地下采矿、破碎、浮选、冶炼、精炼、轧制分厂每年制定年生产计划，经由PC公司生产委员会批准实施，各分厂实行周报、月报、年报制度，并负责将年度计划分解至各月及各工作日。各分厂根据每周、每月、每年的生产计划，拟定生产指标理论值，制定以铜、蛭石和磁铁矿等产品为核心的统计指标。每阶段生产完成后，各分厂将实际生产指标与理论值相比对，以发现生产中存在的问题并及时改进。

    3、销售模式

    在销售方面，铜产品主要销售给当地用户，但由于近年铜价高企，公司部分铜精矿直接销往国内；蛭石通过销售公司销售到欧洲、美洲和亚洲等世界各地；绝大部分磁铁矿通过四联香港公司统一销售，定价方式为CFR，通过海运采取M+2等结算方式主要销售给中国钢铁生产企业。

    本报告期，公司主要经营模式未发生变化，主要利润仍来自于磁铁矿产品销售。公司蛭石产品盈利稳定，铜板块存在进一步提升的空间。

    （三）公司矿产资源储量

    公司的磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生矿，经过几十年的开采，截至报告期末磁铁矿堆存量约1.2亿吨，平均品位为58%。在销售前经磁选处理加工后，含铁量可以进一步提升至最高65%。

    公司2016年委托上海立信资产评估有限公司根据先期勘探数据，对公司铜矿二期储量主要评估数据如下：

    1、截至2016年04月30日，PC铜矿(二期)开采范围内，保有资源/储量(111b+122b+333)：矿石量36288.56万吨，Cu金属量271.83万吨、TFe金属量4973.05万吨，Cu平均地质品位0.75%、TFe平均地质品位13.70%；

    2、评估利用资源储量：矿石量12051.95万吨，Cu金属量96.48万吨、TFe金属量1633.23万吨，Cu平均地质品位0.80%、TFe平均地质品位13.55%；

    3、评估基准日评估用可采储量：矿石量10485.20万吨，Cu金属量83.94万吨、TFe金属量1420.91万吨，Cu平均地质品位0.80%、TFe平均地质品位13.55%；

    本报告期，公司主要业务未发生改变，没有新增勘探活动及相关费用支出。

    （四）主要产品价格走势

    2025年上半年，LME铜价走势复杂多变，整体呈高位震荡。年初至3月下旬，铜价稳步攀升，3月20日突破10000美元/吨大关，3月26日触及10164.5美元/吨的阶段性高位，这主要得益于全球铜库存结构性调整，LME库存大幅降低，市场对现货供应担忧加剧。4月初，受关税信息影响，铜价一度跌破9000美元/吨，4月16日触及8105美元/吨的低位。随后铜价触底反弹并缓慢爬升。截至6月30日，LME铜价报9878美元/吨，上半年累计涨幅12.49%。

    2025年上半年，铁矿石行业形势复杂多变。普氏62%铁矿石价格指数平均100.65美元/吨，同比下降14.5%，整体在90-105美元/吨区间震荡。年初因极端天气冲击澳大利亚、巴西等主产地供应，叠加中国春节后钢厂补库，价格一度上扬；3月后澳巴发运恢复，且中国粗钢压减政策预期升温，价格震荡下行。供应端，上半年全球铁矿石总供给同比减少0.45%至15.26亿吨，主流矿山如淡水河谷、力拓、必和必拓等产量先抑后扬，非主流矿山供应收缩；需求端，中国粗钢产量下降3.0%，但制造业用钢及钢材出口部分对冲地产需求疲软，全球需求呈分化态势。整体来看，上半年铁矿石供需紧平衡。

    二、核心竞争力分析

    （1）公司在南非铜产品市场的竞争优势

    公司旗下的PC是南非最大的铜产品生产商，终端客户销售稳定。南非作为非洲第二大经济体，基础设施发展潜力巨大，对于铜产品的需求将保持稳步增长。铜二期项目投产后，铜矿生产和运营期限可以持续15年，这将继续确保PC在南非铜产品的市场影响力和行业地位，为公司提供稳定的盈利保障。

    （2）副产品磁铁矿成本优势

    公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，经过几十年的铜矿生产，现有约1.2亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为58%。同时，井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离，即可将磁铁矿品位提高至最高65%。在磁铁矿生产成本方面，和国内外铁矿山相比有较大优势，会为公司贡献稳定的盈利。

    （3）优质的蛭石资源

    PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区，是世界前三大蛭石矿，高端蛭石产量占全球份额的1/3左右，由于PC蛭石矿优质的品位和质量，PC和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系，长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。

    （4）卓越的矿业运营和管理能力

    由于铜矿的开采及冶炼属于专业化程度较高的行业，对管理能力及技术水平有较高的要求，并需要有大批专业化的管理人员及技术人员支撑企业的生产运作。公司拥有大批在铜矿开采及冶炼行业拥有丰富经验的生产管理及工程技术人员，该等人员具有丰富的生产、管理经验及技术积累，能够满足项目运营的需要。同时，PC作为一家历史悠久的多元化矿业企业，2013年前隶属于矿业巨头力拓公司，在力拓经营期间PC建立了世界领先、运营规范的生产管理体系。公司在采矿、选矿、冶炼、加工等生产环节获得了ISO9001（2008）认证，能够为客户提供稳定有质量保障的矿产品。

    （5）和谐的社区和利益相关者关系

    PC遵循当地关于环境保护、安全生产、健康等方面的规定，为解决当地就业、促进经济发展做出了积极贡献，PC和所在的Ba-Phalaborwa社区构建了和谐的关系，这将为稳定运营、获取周边资源提供良好的基础条件。公司和当地社区保持了良好的关系，受到了当地政府的认可。同时，PC和南非矿产资源部（DMRE）建立了密切的联系，获得了DMRE的高度信任，并能及时获得DMRE的指导。

    （6）较为完善的基础设施

    PC矿区所在地拥有矿业开发的良好基础设施条件，公司通过南非国家电力ESKOM获得电力供应，PC还全资拥有Palaborwa蒸汽涡轮电站，该电站使用熔炉中的热锅炉废气发电，可以保证铜冶炼正常运营。公司获得北方供水公司通过管道供水，并通过循环利用水资源降低污染排放。公司紧邻国家公路，产品可以通过铁路、公路运达南非境内和周边港口，并通过海运方式实现全球销售。

    三、主营业务分析

    2025年上半年，公司各板块生产正常。公司上半年矿石提升量完成342.74万吨，金属铜产量1.13万吨，磁铁矿产量535万吨，蛭石产量完成6.41万吨。2025年上半年磁铁矿销售量为474万吨，金属铜销量1.36万吨，蛭石销量6.21万吨。报告期内，公司业务类型和利润构成未发生重大变化。

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