三一重能（688349）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期三一重能（688349）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）报告期内行业基本情况

    1.目前发展现状

    根据国家能源局发布的数据，截至2025年6月底，我国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，太阳能发电装机容量11亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.7%；全国并网风电和太阳能发电合计装机容量占总装机容量比重跃升至45.8%，新能源的贡献比重进一步提升。其中，2025年3月底，全国风电、太阳能发电装机历史性超过火电；2025年5月底，非化石能源发电装机容量占比首次突破六成。在政策的推动下，风电产业向更高质量、更可持续的方向迈进。

    根据彭博新能源财经发布的《2025年上半年全球风电展望》，2025年全球风电装机容量将达143GW，同比增长17%，其中陆上风电新能装机容量将达130GW。亚太地区仍是全球最大风电市场，中国年新增装机容量将首次突破100GW，东南亚、中亚等市场装机容量占比将进一步增加。

    2.未来发展趋势

    （1）全球及中国风电行业保持高速发展

    全球风能理事会（GWEC）发布《全球风能报告2025》，预测风电行业未来的复合年均增长率为8.8%，2025年至2030年全球风电总装机容量将达到981GW。为了实现二十八届联合国气候变化大会提出的可再生能源增加两倍目标，并回到1.5摄氏度的温控路径上，风电行业需要将新增装机容量提高到2030年的至少320GW。风电作为可再生能源的重要组成部分，在能源转型中持续扮演着重要角色。

    在“双碳”目标引领下，中国风电行业将保持增长态势。中国实现碳达峰目标进入关键期，国家及各省市陆续出台多项支持风电行业发展的政策，推进“沙戈荒”基地建设，加快海上风电能源基地建设，推动老旧风机改造升级，推动农村分散式风电发展，深化新能源上网电价市场化改革，为风电行业发展提供了新增长点与广阔的市场空间。

    （2）海上风电资源丰富，未来发展潜力巨大

    我国海上风能资源丰富，可开发规模、向深远海开拓的潜力巨大。海上风电具有资源禀赋好、风速大、功率密度高及发电效益好等优势；我国海上风电更具靠近电力消费地、风电产业链完善等优势。

    近年来，国家出台多项政策鼓励和支持海上风电发展。2024年12月底，自然资源部印发《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，对海上风电项目空间布局、节约集约、用海审批、生态用海等方面提出明确规定和要求。该通知明确提出新增海上风电项目需布局在离岸30千米以外或水深大于30米的海域（简称海风“单30”政策），标志着“十五五”期间深远海开发将成为政策要求。目前国内深远海海上风电正处于发展初期，海风“单30”政策的出台，打开海风中长期巨大的成长空间。技术进步、政策支持和市场需求将共同推动海上风电行业向前发展，预计海上装机容量将呈现快速增长势头。未来海风将成为国内新能源装机容量增长的重要贡献部分。

    （3）产业链优势下，中国风电企业出海竞争力提升

    海外风电市场发展前景广阔。近年来，国产风机技术逐渐成熟，国内风电产业链已实现全环节国产化，形成从叶片、齿轮箱到整机制造的完整生态。完善的产业链提升了中国品牌的国际竞争力，国产风机具有显著的成本优势和交付效率优势，中国风电企业正在加速全球化布局，出海竞争力逐步提升。

    在新兴市场，新能源电力需求迅猛增长，中国风电企业在价格、成本、产业链、交付及产品性能等方面具有显著的综合竞争优势，目标市场订单快速增长。在以欧洲为代表的高端市场，中国风电企业正逐步适应竞争环境和严格的绿色标准，订单获取能力逐步提升。

    通过本地化生产与技术合作，中国企业在国际竞争中逐步从“价格优势”转向“技术+服务”双轮驱动，提升全球供应链话语权。未来，中国品牌海外新增风机订单将持续增长，海外市场市占率将持续提升。

    （4）行业更加注重高质量发展，风机价格显著回升

    由于市场竞争激烈，风机价格持续数年下降，给风电行业整机商、零部件制造商的盈利能力带来了较大压力。2025年上半年，多项因素合力推动风机订单中标价格显著回升，扭转了风机价格持续下降的趋势。2024年10月，国内主机厂商在北京风能展期间签订“自律公约”，部分业主调整了最低价中标的招标规则（如以有效投标人评标价格的算术平均数再下浮5%作为评标基准价），国家级重要会议多次强调防止、综合整治“内卷式”竞争，以及市场招标需求的回升，风机价格在2024年11月份以来出现了明显的回升势头，这为行业的健康发展创造了有利条件。

    风电行业延续大型化发展趋势，但迭代速度在2025年有所放缓。随着风电技术创新进入“无人区”，部分大型化机组测试时间不足，增添了安全隐患。无论是产品端还是市场端，均在放缓大型化步伐，更加注重风电机组试验完善程度与可靠性、风电场站可靠性的持续提升、机组电网适应性增强等因素，这一变化不仅有利于行业的可持续发展，也为企业的成本控制和盈利能力提升创造了条件。

    （5）136号文推动新能源向高质量发展转型

    2025年2月，国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（即“136号文”），指出新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成；建立支持新能源可持续发展的价格结算机制，对于纳入机制的电量，按机制电价结算；区分存量和增量项目，分类管控；鼓励新能源发电企业与电力用户签订多年期购电协议，提前管理市场风险，形成稳定供求关系。随后各省公布136号文衔接方案，推动新能源上网电量参与市场交易。该政策将促进新能源资产全周期竞争能力的提升，推动行业技术创新，推动新能源项目从规模扩张向高质量发展转型。同时，该政策带来新能源投资逻辑重构，传统基于固定电价的财务模型需调整为动态电价预测模型，波动性显著增加，项目收益稳定性下降，短期内将对风电场开发与电站收益有所影响。

    3.主要政策回顾

    报告期内，国家及相关部门围绕风电等新能源领域密集出台系列政策。其中136号文尤为关键，其推动新能源上网电量全面进入电力市场，通过市场交易形成价格，并针对存量和增量项目分类构建可持续发展价格结算机制，在优化市场资源配置、稳定行业发展预期等方面发挥着引领性作用。

    （二）公司主营业务

    公司主营业务为风电机组的研发、制造及销售与风电场设计、建设、运营管理业务。公司秉承“品质改变世界”的理念，坚持以“推动人类高效使用清洁能源”为愿景，致力于成为全球清洁能源装备及服务的领航者。

    1.风机产品及运维服务

    具体包括大型风力发电机组及其核心部件的研发、生产、销售、智能化运维，产品具备轻量化、智能化、高可靠性、低度电成本等优势。公司为“箱变上置”技术创新的领航者。公司叶片、电机等大部件自研自产，与整机设计高度协同。公司采用平台化设计思路，各零部件同平台机型可共用，降低了后期运维难度；各部件模块化配置，可实现分体运输和吊装，降低了吊装难度，节省了吊装成本。

    公司陆上智能风机产品功率完整覆盖3.XMW-15MW范围，根据不同区域、不同风区、不同环境的风电场开发需求，对产品进行差异化设计，形成了适用于沙戈荒、高海拔、低温、低风速山地等多种环境的产品系列。

    公司海上智能风机产品功率覆盖8MW-16MW范围，采用经典双馈发电系统设计、双TRB主轴轴系与齿轮箱集成化设计、海上支撑结构一体化设计，针对不同海域特点，推出海上风电低度电成本全链路解决方案，通过成熟经验与技术创新的有机结合，打造高可靠性的海上大兆瓦风电机组。

    2.新能源电站业务

    具体包括风电场设计、建设、运营管理业务。公司全资子公司三一智慧新能源具备中华人民共和国住房和城乡建设部颁发的《工程设计资质证书》（电力行业（风力发电、送电工程）专业甲级、电力行业（新能源发电、变电工程）乙级）、《建筑企业资质证书》（电力工程施工总承包二级）和《工程勘察资质证书》（岩土工程（勘察）乙级）；国家能源局颁发的《承装（修、试）电力设施许可证》（二级）以及中国工程咨询协会颁发的《工程咨询单位甲级资信证书》，专注于风电系统集成、控制策略开发和智慧风场运营的管理模式创新，具备独立进行风电场设计、建设和运营的能力，具备风电EPC业务能力。

    （三）主要经营模式

    1.风机产品及运维服务方面，公司所处行业下游客户多为大型发电集团或大型电力建设集团。公司主要通过招投标获取项目订单，采取“按单定制、以销定产、以产定采”的经营模式。公司具备发电机、叶片的自产能力，并通过向上游符合相应标准的供应商采购定制化及标准化的风机零部件，由公司生产基地完成风力发电机组的制造与测试，完成订单交付，进而实现向客户销售风力发电设备及提供运维服务，以实现盈利。

    2.新能源电站业务分为风电建设服务业务、风电场运营管理业务。风电建设服务业务方面，公司具备独立进行风电场设计、建设的能力，主要为公司自有风电场开展EPC总包业务，部分对外开展风电场EPC业务获得收入。风电场运营管理业务方面，部分并网的风电场由公司自行运营并对外售电获得收入，部分风电场在商业条件合理、转让收益可观的情况下会择机对外转让，取得相关收益。

    二、经营情况的讨论与分析

    当前，世界正处于第四次工业革命和第三次能源革命叠加的超级技术窗口期，随着技术进步和经济社会发展绿色转型，风电在全球能源结构中扮演着越来越重要的角色，对于构建清洁低碳能源体系、保障能源安全具有重要作用，风电行业在全球及中国均保持快速发展趋势。GWEC发布的《全球风能报告2025》预计，2025-2030年全球风电总装机容量为981GW，风电行业复合年均增长率达8.8%。根据CWEA预测，2025年中国新增装机容量将达105-115GW，中国风电将进入年新增装机1亿千瓦（100GW）新时代。

    2025年上半年，中国风电行业保持快速发展态势。国家能源局数据显示，上半年全国风电新增并网容量达到51.39GW，同比增长98.88%。从招标量来看，2025年上半年，风电项目中标容量保持在高水平。从价格来看，2025年上半年中标均价较2024年度有明显回升，招标量和价格均显示风电行业景气度持续回升。与此同时，海外风电市场发展态势良好，中国企业海外市场拓展步伐加快。

    2025年2月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（即“136号文”），该政策将推动新能源上网电价的市场化与新能源行业的可持续发展。另一方面，136号文的发布将重塑新能源项目的估值体系，市场和企业正逐步探索并建立新的定价机制。

    面对行业发展机遇和挑战，公司坚持风电长跑思维，坚持高质量发展与稳健经营，保持高水平研发投入，积极推进“全球化、数智化、低碳化”战略。报告期内，公司实现营业收入85.94亿元，同比增长62.75%，归属于上市公司股东的净利润2.10亿元，同比下降51.54%；截至2025年6月30日，公司总资产436.73亿元，归属于上市公司股东的净资产133.24亿元。

    1.坚持高质量发展，经营保持稳健

    报告期内，公司坚持高质量发展，经营质量总体上保持在较高水平。

    销售规模：公司实现营业收入85.94亿元，同比增长62.75%，销售规模快速增长。

    盈利能力：公司在2025年二季度的盈利能力较一季度环比显著提升；但受2024年风机订单价格下降影响，报告期内公司综合毛利率及风机毛利率同比均明显下降。公司坚持高质量发展，报告期内风机中标价格显著提升，降本工作积极推进并取得良好成效，推动后续经营期间盈利水平的提升。

    费用控制：公司加强成本费用管控工作，在研发创新、采购与供应链、智能制造、销售与交付、风场建设与运营、职能管理等各环节推动全价值链降本提效，取得显著效果，报告期内期间费用率（管理费用、研发费用、销售费用及财务费用）为11.11%，同比下降4.22个百分点。

    资产质量：公司销售商品、提供劳务收到的现金为106.59亿元，销售回款率（当期回款/当期含税销售额）超过100%，较2024年显著提升，销售回款情况良好。应收账款、存货等资产总体保持较高质量，半年度应收账款周转率为1.76次，较2024年同期提升22.7%；公司资产负债率为69.49%，财务结构总体稳健。

    2.保持高水平研发投入，研发竞争力稳步提升

    公司高度重视研发，秉承“重仓人才”理念，加强风电人才的选拔和培养，研发人员较快增加，占总人数比例达11.62%，研发能力稳步增强。公司持续保持高水平研发投入，2025年上半年研发投入3.68亿元，占营业收入的比例为4.28%，持续推进国内陆上、海外、海上机型及零部件的研发，研发成果显著。

    陆上风电机组：公司推进各平台机型的扩展、大兆瓦机组的开发验证与交付。报告期内，9MW/10MW的230米风轮系列机组已有超过200台机组稳定并网运行；公司实现了陆上风电机组SI-264150样机安装、并网运行，完成了15MW机型的高低电压故障穿越与零电压故障穿越相关测试，是国内首台按照最新海上风电国际标准完成故障穿越测试的风电机组；完成了13.6MW/14.3MW/16MW等多个同平台机型的电能质量与电网适应性测试，同步持续进行各机型的功率载荷测试与噪音测试等，以满足国家强制性认证测试与并网类认证测试要求，为平台海陆机型批量生产做好准备。

    海外风电机组：公司积极推进海外产品开发、各平台机型向海外市场的覆盖。公司推出的针对欧洲市场的SI-18580/SI-17578机型，遵循公司一贯的“高效与全生命周期安全可靠”的设计原则，满足欧洲市场要求，在发电效率与可靠性等方面具有显著优势。报告期内，SI-19580已完成首次国际交付；SI-17578完成了样机试制。此外，针对海外区域的需求，公司还设计了高温、台风等各类适配机型，进一步建立国际化的研发思维。

    海上风电机组：公司海上样机在渤海海域持续稳定运行，验证了公司海机产品的高可靠性。公司解析海机并网标准，完成穿行测试，持续推进海风机型的可靠性，海上风电机组核心部件优选体系全面落地，为公司海风订单获取、后续交付提供保障。

    3.国内市场综合竞争力提升，海上风机突破

    销售容量快速增长：公司风机对外销售容量4.72GW，同比增长约44%，创历史同期最高水平。

    综合竞争力提升：公司坚持“客户第一”的基石价值观，通过持续开发符合市场需求且高质量的风机产品，及时交付，快速响应客户运维需求，公司品牌形象持续提升，不断提升客户满意度。中国电力企业联合会近期发布《关于公布2024年度电力行业风电运行指标对标结果的通知》，在区域机组可利用率指标最优主机厂名单中，三一重能在全国八大区域机组可利用率排名第一，在全国22家上榜整机商中位列榜首，该评价结果直接体现机组可靠性、风场管理能力及发电收益水平，体现了公司风电机组的综合竞争实力。

    中标订单价格提升：报告期内，行业竞争环境有所优化，公司优化市场策略，中标订单价格显著回升；当前在手订单充沛，截至2025年6月底，公司在手订单超过28GW，创历史新高。

    海上风机订单突破：基于良好的研发进展与产品储备，公司于报告期内斩获了粤电石碑山200MW海风机型项目、河北建投祥云岛250MW海风项目两个项目，实现了海风业务的突破。

    电站业务稳步推进：公司拥有民营“三甲”设计院，自主研发、构建了“数字工地”管理体系，具有新能源电站业务全产业链的服务能力。2025年上半年，公司有460MW自建风场成功并网，截至2025年6月30日，在建风场容量约为2.9GW。

    4.全球化布局持续突破，海外市场增长势头强劲

    报告期内，公司海外业务持续发力、势头强劲，品牌影响力逐步提升。

    海外订单获快速增长。2025年上半年，公司海外新增订单1GW，截止公告日，2025年海外新增订单已超2GW,同比大幅增长。在手订单价值已超100亿元。订单分布上，在深耕亚太市场的同时，在拉美地区、欧洲地区均有订单收获，公司品牌的海外影响力逐步提升。

    海外项目稳步推进。2025年上半年，公司完成乌兹别克斯坦1GW绿地项目投资协议签署，塞尔维亚项目顺利推进，在东南亚获取绿地项目的开发权。截至2025年6月底，公司海外项目累计规模已超1.5GW。

    海外销售高速增长：随着海外市场拓展，海外销售与订单交付进入规模化快速增长阶段。上半年，公司实现海外销售收入2.33亿元，毛利率超过20%，显著高于国内风机业务。

    能力与体系建设不断增强。报告期内，公司完善海外人才培养规划，变革激励体系，进一步提升团队能力。在销售项目管理、客户关系管理、交付体系建设等、质量管理方面重点发力，致力于全面提升海外业务能力。

    5.持续推进智能制造、智能运营与智慧风场

    公司践行数智化战略，秉承信息化与工业化深度融合理念，按照“一切业务数字化、核心业务数据化、关键系统平台化”的发展策略，推动智能制造、智能运营和智慧风场建设。。

    智能制造：公司通过工业机器人、数据互联等深化应用，融合AI技术，升级制造管理平台，提升智能制造水平，保持行业领先。

    （1）基于公司数字化工厂实践成果与智能制造技术，公司通过工艺、设备、产线的调试、优化，匹配MOM制造管理平台,提升生产体系的智能化、自动化及集成化水平，提高生产效率与产品质量，缩短生产周期，降低人力、物料等各项成本。同时，公司启动并推动智能制造的海外布局。

    （2）叶片制造领域：通过SCADA实时监控系统实现温度与真空度等生产数据的实时检测，为叶片生产过程中的关键参数把控提供可靠数据。持续升级MOM制造管理平台，借助该平台实现叶片过程质量管控的高度透明化，进而达成叶片生产过程质量的全景追溯，形成叶片全面管控的“天眼”系统。

    智能运营：通过数字化2.0升级工程，实现研发设计、供应链、营销服务、人力资源、财务管理的全面升级，提升运营体系运转效率。通过PLM、ERP、MOM、WMS、DOM等系统的全面拉通，并引入AI工具，建立数据驱动的智慧决策中枢，可以提升对生产每一个环节掌握的精准性，有效提升生产效率、降低运营成本。

    智慧风场：通过SCADA中央监控系统，EMS能量管理平台、AGVC功率控制及一次调频等功率产品构建风场能量智能控制系统，实现风电场功率控制融合统一，优化风场监控系统结构，以适应新能源大规模并网模式下电力系统安全稳定运行需求。创新应用AI识别与仿真技术，打造智慧工地，强化现场及运输安全。

    6.推动绿色转型，践行可持续发展战略

    清洁能源产品：公司以“推动人类高效使用清洁能源”为愿景，开发环境友好的风机产品，提升风电机组的效率与可靠性，为经济社会发展绿色转型贡献力量。截至2025年6月底，公司提供的风电机组累计发电量约1581亿千瓦时，相当于减少二氧化碳排放8483.65万吨。

    可持续发展实践：公司完善绿色低碳管理，通过推行创新技术和升级等一系列节能举措，提升产品在全生命周期的环境友好性，如光伏发电、绿电消费、节能设备改造等，降低公司运营及产品全生命周期的碳足迹。公司明确对气候变化、能源及水资源管理、废弃物管理、产品全生命周期管理等环境议题的管理目标及方法，通过较为完备的设施、监测体系与预案降低经营活动对环境的负面影响。截止公告日，公司已启动科学碳目标倡议（SBTi）制定、路线图绘制、全球气候白皮书等事项。

    社会认可与评价：公司将可持续性发展要求环境、社会和治理（ESG）管理，ESG表现卓越。近期，公司荣获WindESGAAA评级，综合得分9.49分，在电气设备行业395家入选企业中位列榜首；入选“2024-2025福布斯中国可持续创新发展企业排行榜”、入选全球权威评级机构标普全球（S&PGlobal）的《可持续发展年鉴（中国版）2025》、入选华证指数的“2025年A股上市公司社会维度最佳实践TOP50”榜单。

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