黑芝麻（000716）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期黑芝麻（000716）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司集食品研发、生产和销售于一体，专注于大健康食品领域的经营，同时还是一家专业的一站式电子商务服务商。目前主营业务涵盖以黑芝麻糊为代表的黑色健康食品、黑芝麻饮料、大米、粗粮等食品的生产经营，以及电商平台经营业务。公司以传承中华食养智慧、引领现代健康生活为使命，凭借41年深耕食品产业的深厚沉淀，将传统风味与现代营养科学完美融合，为消费者提供美味好吃、营养均衡的高品质健康食品，满足人民群众对膳食结构的升级需求和对健康食品的美好追求。未来，公司将进一步聚焦“黑色食品”战略核心，持续深耕，锐意创新，全力打造大健康核心业务！

    报告期公司食品业务主要包括黑芝麻糊等冲饮食品系列；黑芝麻丸、黑芝麻饼、黑芝麻糕、黑芝麻酱、五黑沙琪玛等黑色休闲食品系列；黑芝麻饮品、中老年高钙黑芝麻牛奶、五黑八宝粥等直饮系列、富硒大米系列等多个系列产品的生产经营，同时推出“中国首款黑芝麻糊保健食品”南方牌黑芝麻糊，公司在向健康产业升级中迈出更坚实的一步。

    在深耕好健康食品主业的同时，公司积极拥抱数字经济浪潮，致力于电子商务业务拓展。公司通过精准营销数据平台、丰富的运营经验、优质高效的服务质量，以B2B、B2C、O2O、跨境电商等不同的有针对性的服务模式，为品牌方提供一站式电商营销策划解决方案。公司大力发展新内容电商业务，全面打造集MCN、商家、供应链为一体的直播机构，创新直播内容和形式，并着力打造电商私域项目。

    （一）行业发展阶段

    1、黑芝麻健康食品

    随着人民生活水平的日益提高和人口老龄化进程的加速，健康饮食理念深入人心，对“药食同源、返璞归真”的食品需求日益增加。黑芝麻既是中医药材也是日常重要食材，公司与江南大学及中国工程院金征宇院士联合攻关，将黑芝麻抗氧化、降血脂、乌发养发等功效转化为可量化指标，从营养功能、生产工艺、产品品质等方面提供技术支持。公司的黑芝麻健康食品深受消费者青睐，市场前景良好；公司的黑芝麻饮料化产品创新突破传统形态，在完美保留黑芝麻核心食疗功效与“黑营养”特色的同时，强化“天然、无添加、即饮即食”属性，精准契合快节奏生活中消费者对便捷与健康并重的核心诉求。在产品和市场定位上，公司聚焦中老年目标人群，重点打造中老年高钙黑芝麻牛奶等产品；南方黑芝麻糊等系列核心产品是以黑芝麻为食材开发的美食，获得消费者高度认可，具有良好的市场消费基础。

    2、大米行业

    俗话说“国以粮为本，民以食为天”。粮食自主供给是关乎国计民生的根本，是国家安全的命脉所在。因此，确保粮食安全供给始终是我国的基本国家战略。国家领导人多次强调，“中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中，我们的饭碗应该主要装中国粮”。面对复杂多变的国际局势，国家正着力筑牢粮食安全根基，不断提升粮食综合生产能力和质量安全水平。作为人口大国，大米始终是中国人餐桌上的核心主食。因此公司所从事的大米生产经营业务系刚需产品，属于永恒的产业。

    3、电商行业

    我国电商行业历经二十余年发展，已从早期的B2B、B2C模式，演进至涵盖B2B2C、O2O（线上线下融合）、C2B、C2C等多元化形态，实现了从纯线上向线上线下深度融合的跨越。在经历前期高速增长后，传统电商增长乏力，存量市场竞争日趋白热化，行业步入传统电商与社交电商、直播电商、兴趣电商等新兴业态并存的新阶段。伴随国家电商监管政策的持续完善，行业逐步迈入规范化发展的轨道。总体而言，电商市场规模日益庞大，机遇与挑战并存。

    （二）行业地位

    公司是一家具有41年历史的食品生产经营企业，是知名的老牌国货企业，是国内糊类食品的细分龙头企业。“南方黑芝麻糊”享有中国糊类知名品牌产品的美誉，自1988年问世以来畅销将近四十年，深受广大消费者青睐。2024年12月，南方黑芝麻荣获第三方权威机构艾媒咨询颁发的“黑芝麻糊中国第一品牌”、“中国首款黑芝麻糊保健食品”等多项市场地位认证，这是对公司在黑芝麻糊领域卓越成就与深厚实力的充分认可。公司拥有“中国驰名商标”，并荣膺“2024年中国品牌500”榜单第420名，在行业中确立了稳固的领导地位。

    公司的健康大米系列产品产自于江汉平原，产品在西南、华中和华南地区具有较强的竞争力。公司与益海嘉里(武汉)工业有限公司等行业头部企业建立深度的合作关系，旗下湖北京和米业有限公司是农业产业化国家重点龙头企业，先后获得全国放心粮油示范工程示范加工企业、湖北省专精特新中小企业、湖北省智能制造试点示范企业、湖北粮食行业领军企业、中国大米加工企业50强、全国农业企业500强、荆门市民营企业50强等称号，现为“江汉大米”核心企业。“京和100”富硒米曾荣获“荆楚好粮油”、“湖北十大名米”、“中国好粮油”等荣誉，京和“巧香”米商标被纳入湖北优势商标名录。

    公司以上海礼多多为经营平台的电商代理业务、内容电商业务，在业内已形成较明显的优势，已成为国内具有较大影响力的纯互联网渠道运营商。

    报告期内公司所从事的主要业务、主要产品及其用途、经营模式、主要的业绩驱动因素等未发生重大变化。2025年坚持健康产业的发展战略，集中资源聚焦于黑色食品经营，通过优化产品结构和资源配置，持续深化改革，提升管理效益。

    报告期内公司实现营业收入92771.07万元，实现归属于上市公司股东的净利润776.55万元。

    （一）食品业务

    报告期内，除了传统的黑芝麻糊冲调产品、黑芝麻饮料化产品，以黑芝麻丸、黑芝麻糕、黑芝麻饼等为代表的“黑养黑”健康休闲零食和烘焙、糖果类等产品之外，布局具备保健品资质的黑芝麻糊产品业务，深耕健康食品产业。

    （二）大米经营业务

    公司的大米业务专注于高品质大米生产经营，产品涵盖富硒大米、食养大米等品类。业务发展深度契合国家“优质粮食工程”战略，构建了从优质原粮保障到现代化精深加工的全链条能力。公司拥有成熟、先进的生产体系，确保产品品质。依托“南方黑芝麻”强大的品牌背书，形成了显著的品牌外溢效应，支撑产品在国内局部市场占据领先份额，并有效服务于公司食品深加工板块的原料需求，夯实了整体产业链基础。

    （三）电商业务

    公司的电商业务包括自有产品的线上经营和为第三方品牌商家提供全域电商、全流程运营服务业务。报告期公司根据电商行业的变化，围绕控风险、抓效益、提升核心竞争力有序推进业务整合优化升级，稳定原有盈利业务，专注高毛利率品牌业务经营，报告期内经营效益提升明显，业务资源得到进一步优化整合。

    （四）公司拥有的业务资质截至报告期末。

    品牌运营情况报告期内公司经营的品牌包括“南方黑芝麻”、“黑养黑”、“南方”、“黑八珍”、“见证南方”、“南方黑营养”、“京和”等。其中，“南方黑芝麻”在2024年上榜首批“千企百城”商标品牌价值提升行动的企业商标品牌名单，并荣登第21届世界品牌大会世界品牌实验室(WorldBrandLab)发布的2024年《中国500最具价值品牌》品牌榜单。

    2024年，南方黑芝麻成功获得第三方权威机构艾媒咨询颁发的“黑芝麻糊中国第一品牌”与“中国首款黑芝麻糊保健食品”两份重量级市场地位认证，这一荣誉无疑是对南方黑芝麻在黑芝麻糊领域卓越成就与深厚实力的最佳注解。

    1、以“南方黑芝麻”品牌经营的系列产品包括黑芝麻糊冲调类产品和黑芝麻糊饮料化产品。其中：黑芝麻糊冲调类产品是公司的主导产品，该品类业务经营稳健；即饮类黑芝麻糊易拉罐装和利乐装产品作为礼盒产品在部分省份有一定市场份额。公司根据中老年人口不断增长、中国人口老龄化现象加剧的趋势，聚焦中老年人群健康需求，重点经营“健”字号南方牌黑芝麻糊，区别于普通黑芝麻糊，该产品是国内黑芝麻糊品类具有“调节血脂、延缓衰老”保健功效的更高端的黑芝麻糊；围绕黑色食品战略目标，公司计划在2025年下半年推出一系列黑色健康休闲食品。

    2、以“黑养黑”品牌经营的产品主要面对年轻消费群体，目标消费者为“都市白领”和“Z世代”中注重健康生活、食疗养生的人群，报告期线上渠道除原有的黑芝麻丸、黑芝麻糕、黑芝麻饼、黑芝麻代餐粉产品矩阵外，抓住药食同源的产品升级方向，推出新中式养生代餐粉、早餐包、黑色健康休闲零食等系列新品，打造产品差异化，提高市场竞争力。

    3、以“南方”品牌经营的产品主要包括如玉米糊、八宝粥、藕粉、杂粮药用糊等产品，其中“南方”商标于2002年被认定为“中国驰名商标”。

    4、以“见证南方”品牌经营的产品主要是黑芝麻奶粉、中老年多维高钙奶粉等。

    5、以“南方黑营养”品牌经营的产品主要是聚焦中老年人的健康饮品，如中老年高钙黑芝麻牛奶饮品、中老年高钙黑芝麻牛奶复原乳、中老年高钙每日坚果乳、黑芝麻核桃植物蛋白饮品等。

    6、以“京和”品牌经营的产品主要是以硒食品为定位的富硒大米、食养大米、传统大米等粗粮系列产品。公司的大米业务拥有成熟、先进的生产系统，并以南方黑芝麻背书，相关产品在西南、华南等市场拥有较好的市场占有率。主要销售模式

    公司自产产品销售主要以经销模式为主，其中：传统销售完整的产销链条为“生产厂家-经销商（批发商）-零售终端-顾客”；公司的电商业务则为“第三方品牌商-集团电商公司-电商平台-顾客”。在销售渠道方面，主要分为两类：

    （1）传统销售：公司传统渠道主要包括区域经销渠道和直供渠道。

    ①区域经销渠道：以地区为单位选择一个或多个有资金实力、网络覆盖能力强、有市场推广能力、有较丰富品类经销经验、认可公司经营理念的伙伴作为经销商。

    ②直供渠道：对于个别大型连锁店、商超、零食连锁等重要零售终端，公司采用直供模式开展业务合作。

    （2）电商销售：公司在电商渠道采取直营及经销（分销）的模式进行销售，主要包括在天猫、淘宝、京东、拼多多、抖音、快手、主流社区团购APP等线上电商平台的直营或者授权代理分销。

    在结算方式上主要采取现款现货的政策，对部分经销商给予一定的授信额度；部分直供连锁店按照合同约定账期结算。

    报告期内。

    当前市场环境复杂多变，消费者需求转变等市场波动因素，使得传统销售渠道面临巨大挑战。渠道变革加快，传统零售渠道下滑，渠道碎片化加剧，导致整个行业的传统经销商销售业绩下滑，利润空间被压缩，部分实力较弱的经销商难以维持运营，不得不选择退出市场。电商销售营收降幅小于传统，毛利率略有提升，表现相对稳健。出口销售营收整体毛利率微降。

    主要生产模式公司的产品以自有工厂自主生产，采用“以销定产”的订单生产方式，由各销售单位根据年度目标和产品的实际销售情况，制定滚动的季/月度需求计划向工厂下达订单，工厂根据设备运行情况制定每日的生产计划。

    1、主要产品的产量、销售量、库存量

    以上产量及库存情况仅为自有工厂自主生产产品。报告期内：冲饮系列销售量同比略有下降，生产量有所增加，库存量上升，主要是受线下传统渠道持续下滑影响，导致市场需求预判偏乐观，制定了较高生产计划以保障供应；直饮系列市场表现平稳，销售量、生产量均小幅增长，库存量随之微升；黑养黑系列表现亮眼，销售量同比有较大幅增长，生产量增幅更为显著，库存量也因产销规模扩大而较大上升。主要是该系列产品凭借其时尚定位与创新配方，年度内在市场中脱颖而出，销售及生产规模均实现较大增长。

    2、产能情况

    （1）设计产能是指生产线在设计的正常条件下达到的理论生产能力；

    （2）实际产能是指生产线在报告期实际产出情况；

    （3）表中的产能主要是黑芝麻糊类食品生产线的产能。

    公司的智能化工厂主要是生产袋装黑芝麻糊和黑养黑等系列产品，设计产能为10万吨/年，实现自动化运作，智能化作业模式，进一步提升产品的品质。

    二、核心竞争力分析

    1、品牌影响力

    公司深耕黑芝麻产业41年，树立良好的品牌影响力、确立在行业中的龙头地位。2024年公司荣获艾媒咨询颁发的“黑芝麻糊中国第一品牌”、“中国首款黑芝麻糊保健食品”市场地位认证，这是市场对公司在黑芝麻糊领域卓越成就与深厚实力的充分认可。“南方黑芝麻糊”自1988年问世以来畅销近四十年，深受广大消费者喜爱与追捧。公司品牌拥有较高美誉度和品牌影响力，在渠道上具有进场、陈列的优先权和推广的低成本议价权，消费者的忠诚度较高。

    2、销售渠道网络优势

    公司深耕市场41年，销售渠道网络遍布全国，无论在现代渠道还是传统渠道，市场覆盖率较高，近年来积极拓展了零食量贩渠道、直播电商渠道等新兴渠道，同时还拥有一批忠诚的核心经销商，渠道基础较为稳健；公司部分产品出口到欧美、东南亚等十余个国家和地区，在同行业内处在领先水平。

    3、智能化工厂优势

    南方黑芝麻集团坚持以黑芝麻、黑色食品为核心，加大产品科研力度，促进产业技术升级，南方黑芝麻健康粮仓智能化超级工厂是目前全球最大的黑芝麻、黑色食品粗粮深加工食品生产基地，承担公司“大健康”产品研发与生产的使命。南方黑芝麻始终坚持技术创新和品质提升，智能化工厂的筹建经过了三十几年的技术沉淀、十年钻研与筹备，经过中国工程院院士、食品行业专家教授多轮技术诊断，融合了全球领先的技术，拥有5大核心技术，分别为活性存香灭酶杀菌技术、高能纳米研磨技术、双螺杆高效熟化技术、溶解快速分散技术、全封闭智能化配料技术，5大核心技术的应用给产品的香气、冲调性、口感顺滑度带来质的提升，同时产品品质更加稳定、食品安全指标更加有保障。智能化超级工厂的投入运营，扩大了生产产品品类，健康粮仓工厂建设有糊类工厂、黑养黑工厂、食养工厂和体验工厂四大工厂，专注于大健康、粗粮、黑色食品、药食同源食养类产品的研发与生产，生产线具备多品项、多样化柔性生产功能，产品品类范围覆盖药食同源粗粮冲调产品、烘焙糕点等健康产品以及保健产品。糊类工厂生产的产品主要有黑芝麻糊、玉米糊、粗粮粉等产品；黑养黑工厂生产的产品主要有黑芝麻丸、黑芝麻糕、黑芝麻饼、烘焙糕点（如月饼、饼干、面包）等健康休闲产品；食养工厂主要生产粗粮、药食同源产品以及南方牌黑芝麻糊保健食品等；体验中心目前正在规划筹建中，而体验工厂是体验中心的组成部分之一，主要是围绕药食同源、满足小批量、多品种的柔性化生产需求进行设计，强调消费者体验，同时体验中心目前还规划设立有全球各类地标健康产品展示区、用户体验区、网红打卡点等功能。智能化工厂在全球黑芝麻粗粮加工行业中具有很高的科学性与先进性，此外，还确保了产品的质量安全的同时，全面提升产品品质，形成企业核心竞争优势。

    4、产品研发优势

    南方黑芝麻自创业41年以来，管理层极其重视科研投入，深耕技术人才搭建，坚持科技创新，研究技术壁垒，不断推动工艺技术升级，公司拥有自治区级技术研发中心，南方黑芝麻已建成产研专的研发创新体系，有国家工程院士、专家教授、博士生、研究生和本科生等科技人才，拥有先进的研发设施和完善的研发制度体系。2025年进一步增加研发投入，公司与多家权威科研、教学单位建立长期战略合作关系，与食品领域专业学府江南大学共同成立中老年健康食品研究中心、黑芝麻研究院，2025年继续聘请了中国工程院院士金征宇作为公司首席科学家、黑芝麻研究专家，为我司提供技术咨询服务，为产品创新研发以及工艺技术升级提出很多建设性的意见。除江南大学外，还与天津科技大学、西北农林科技大学等围绕产品的品质升级以及黑色食品的功能深挖、新产品创新等建立合作。活力四射、蒸蒸日上的技术研发团队，全力服务南方黑芝麻集团黑色食品王国战略目标的落地实施，加快推进大健康食品产业的发展。通过内外部科研资源和技术力量的整合，新工厂的新工艺、新技术、新设备的应用，使得产品的延展性更广，不单单局限于黑芝麻糊品类，在粗粮精加工、药食同源的深加工上面均具备可行性，为新产品研发创新奠定了基础，提供了技术支撑。公司在生产技术保障、产品品质保障和新产品研发创新等方面在同行业中具备较强的优势。

    5、与时俱进的经营创新能力

    公司注重对市场和消费者需求的研究，重视消费行为研究，公司聘请国内战略、品牌等方面的专家组成顾问团，定期召开市场和经营研讨会，研究把握市场动态，围绕消费新需求，制订精准的经营策略。同时公司在“新零售、新业态、新模式”等进行了大胆有益的经营探索尝试，对以往较为依赖传统渠道的经营模式进行破局，积极推动“私域项目”实施和用户思维落地。公司在产品创新上，报告期中五黑八宝粥系列产品取得不俗表现，通过品类创新和“数字化红包”模式创新，公司在中老年高钙黑芝麻牛奶品类细分领域抢占了份额。公司围绕黑色食养休闲食品，通过产品创新和私域推广，黑芝麻丸和粉粉类产品同比均取得较好的业绩。

    6、较强的供应链整合能力及采购议价优势

    公司依靠在行业中的地位和影响力，不断深化战略合作，优化采购、物流等供应链环节，降低成本。近年来，公司建立了采购信息平台、推行供应链改革、不断完善管理体系，采取与供应商建立长期战略合作、实行规模采购等有效措施。

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