中国银河：给予奥瑞金买入评级

中国银河证券股份有限公司陈柏儒,韩勉近期对奥瑞金进行研究并发布了研究报告《行业格局持续优化，协同效应驱动增长》，给予奥瑞金买入评级。

　　奥瑞金(002701)

　　核心观点

　　事件：公司发布2025年中报，25年上半年公司实现营业收入117.27亿元，同比62.73%；归母净利润9.03亿元，同比64.66%。其中25Q2实现营业收入61.52亿元，同比68.35%；归母净利润2.39亿元，同比-11.36%。

　　多维协同驱动主业高增，结构优化凸显韧性。25H1公司金属包装产品及服务收入109.42亿元，同比+72.03%。公司与中粮包装协同效应显著，产品端，通过收购新增工业钢桶和塑胶包装，切入“日化+工业包装”领域，核心客户稳固并新增宝洁、蓝月亮等头部，同时智能包装“一罐一码”深化应用，带动增值服务与客户粘性提升；生产端，延续“跟进式布局”，新基地扩张辐射，供应链端，与马口铁、铝材供应商签订长期协议，联合采购压低成本，同时协同与原中粮包装形成技术、产能互补。

　　向海而兴布产能，内外联动启新程。25年中，公司国内/海外营收分别为105.9/11.35亿元，同比分别+60.11%/92.07%。公司推进“国际化”战略，计划在泰国与哈萨克斯坦设立生产基地，部分设备由国内搬迁。泰国罗加纳园区项目投资4.42亿元，规划年产能7亿罐，建设期12个月，预计2026年9月量产。哈萨克斯坦阿拉木图项目投资6.47亿元，规划年产能9亿罐，建设期18个月，预计2027年一季度投产。两基地将辐射东南亚、中亚、欧洲、大洋洲与北美市场，未来3—5年有望提升海外营收占比，同时降低资本开支，优化国内供给结构，打开二片罐业务新空间。

　　竞争格局优化，盈利能力稳健。25H1公司毛利率14.1%，同比-3.7pct；管理费用率/销售费用率分别为4.3%/1.7%，同比-0.6/+0.1pct；净利率7.7%，同比+0.1pct；其中25Q2净利率3.9%。战略并购增加公司短期费用投入和负债规模，长期主义下未来公司竞争优势有望进一步放大。

　　投资建议：公司为金属包装龙头，传统业务优势地位稳固，聚焦主业持续发展，并积极拓展业务版图，未来行业整合有望带动盈利能力提升。预计公司2025/2026/2027年EPS分别为0.53/0.52/0.57元，8月29日收盘价5.6元对应PE为11X/11X/10X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格波动的风险，市场竞争加剧的风险，下游市场需求不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为6.19。

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