国元证券：给予五洲新春增持评级

国元证券股份有限公司龚斯闻,许元琨,冯健然近期对五洲新春进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：定增加码具身智能项目，关注丝杠产品订单》，给予五洲新春增持评级。

　　五洲新春(603667)

　　事件：

　　公司发布2025年半年度报告：2025年半年度公司实现营收18.94亿元，同比增长8.12%；分别实现归母/扣非归母净利润0.75/0.69亿元，同比分别变动0.31%/-4.07%。其中第二季度公司实现收入10.05亿元，同比增长2.65%，实现归母/扣非归母净利润分别为0.37/0.36亿元，同比分别变动0.58%/-2.19%。

　　规模稳健增长，轴承产品占比为主

　　2025年Q1/Q2公司分别实现营收8.89/10.05亿元，同比分别增长15.06%/2.65%。分业务来看，公司轴承产品/汽车零部件/空调管路件上半年分别实现营收9.94/2.44/6.14亿元，占与客户之间合同产生的收入比重分别为52.53%/12.87%/32.42%。分地区来看，公司上半年境内/境外分别实现营收11.20/7.73亿元，占与客户之间合同产生的收入比重分别为59.17%/40.83%。

　　盈利能力维持稳定，期间费用管控良好

　　盈利能力方面，2025H1公司毛利率/归母净利率分别为16.34%/3.97%，同比分别变动-0.24/-0.31pct。期间费用方面，2025H1公司销售/管理/财务/研发费率分别为2.65%/5.10%/0.24%/2.84%，同比分别增减0.19/-0.15/-0.18/-0.33pct，其中财务费用变动主要系汇兑收益增加所致。

　　定增加码具身智能，反向式行星滚柱丝杠产品持续获得小批量订单

　　主营业务方面，公司将重点开拓新能源汽车轴承市场，聚焦航空航天、燃气轮机等高端装备领域，推动业务向高附加值市场升级，调整境外轴承资源配置，缩小墨西哥厂区规模，逐步提振境外业务的盈利能力。新兴业务方面，公司聚焦机器人用反向式行星滚柱丝杠及汽车滚珠丝杠两大核心新产品线，上半年重点推进反向式行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠的产线建设，其中公司凭借产品技术领先及卡位优势，反向式行星滚柱丝杠产品持续取得数家客户小批量订单。此外公司发布定增预案，拟投资10.5亿元建设具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目，有望进一步提升公司核心竞争力。

　　投资建议与盈利预测

　　公司为国内轴承制造商，有望凭借自身强大的热处理、磨加工等精密制造工艺进入新兴赛道。我们预计公司2025-2027年分别实现营收36.31/40.28/44.68亿元，归母净利润为1.40/1.75/2.35亿元，EPS为0.38/0.48/0.64元，对应PE为103.33/82.44/61.58倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　技术人员流失风险、市场竞争风险、汇率波动风险、产品升级迭代风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券林绍康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为37.42%，其预测2025年度归属净利润为盈利1.83亿，根据现价换算的预测PE为78.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。