海通国际：上调美的集团目标价至90.56元，给予增持评级

海通国际证券集团有限公司朱默辰近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《境内外业务表现强势，B端业务占比保持提升》，上调美的集团目标价至90.56元，给予增持评级。

　　美的集团(000333)

　　事件

　　公司发布25年中报，25H1实现营收2511.2亿元，同比增长15.58%，实现归母净利润260.14亿元，同比增长25.04%；其中Q2单季度，实现收入1239.03亿元，同比增长10.99%，实现归母净利润135.91亿元，同比增长15.14%。

　　点评

　　公司25H1业绩表现优异，国内及海外业务收入均实现双位数以上优异增长。国内业务实现营收1439亿元，同比增长14%；25H1美的系产品在国内京东、天猫、抖音、拼多多等线上平台位居家电销售额行业第一。公司在国内市场业态局完善，地域覆盖广阔，积极建设“美云销+”生态体系，坚定零售转型。双高端品牌东芝+COLMO增长表现优异，整体零售额增长超过60%。海外业务实现营收1072亿元，同比增长18%。公司产品出口至全球超过200个国家及地区，其中海外OBM业务增长迅速，25H1，OBM业务收入已达到智能家居业务海外收入的45%以上。

　　分业务板块看，公司toC智能家居业务实现收入1672亿元，同比增长13%，国内外业务均保持良好增长态势，同时加速全球突破，强化海外本地化运营；toB端业务实现收入645亿元，同比增长21%。其中新能源与工业技术、智能建筑科技收入规模增长超过28%及24%。25H1库卡集团收入恢复增长，中国区收入占比接近30%。

　　估值

　　公司当前坚定DTC变革，聚焦零售推动C端业务成长持续。B端业务落地科技领先战略，聚焦客户价值+效率提升，保持强势增长态势。我们预计公司25-27年EPS分别为5.66/6.28/6.93元每股，增速为13%/11%/10%，给予公司25年16xPE估值，对应目标价90.56元，维持“优于大市”评级。

　　风险

　　政策波动风险，B端业务拓展不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级18家；过去90天内机构目标均价为87.19。

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