广州发展（600098）2025年中报财务分析：盈利大幅增长但扣非承压，现金流改善与高应收账款并存

近期广州发展（600098）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

广州发展（600098）2025年中报显示，公司实现营业总收入233.34亿元，同比增长2.01%；归母净利润达16.35亿元，同比上升42.56%；每股收益为0.47元，同比增长42.58%。尽管整体盈利指标表现强劲，但扣非净利润为3.83亿元，同比下降66.18%，反映出非经常性损益对利润的显著贡献。

第二季度单季数据显示，营业收入为124.9亿元，同比增长2.55%；归母净利润为11.83亿元，同比增长69.09%；但扣非净利润为-5232.05万元，同比下降107.54%，表明主业盈利能力面临压力。

盈利能力与费用控制

公司毛利率为8.41%，同比下降18.26%；净利率为7.2%，同比提升37.11%。三费合计9.86亿元，占营收比重为4.22%，同比下降2.56个百分点，显示公司在销售、管理及财务费用控制方面取得成效。其中销售费用下降7.85%，财务费用下降6.86%，而管理费用上升8.57%，主要因业务规模扩大带来人工等支出增加。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为19亿元，较上年同期下降38.84%，主要因项目投资建设支出增加。应收账款为43.4亿元，占最新年报归母净利润的250.62%，处于较高水平，提示回款风险需关注。有息负债为348.86亿元，同比增长4.22%，有息资产负债率已达43.05%。

经营性现金流表现亮眼，每股经营性现金流为0.74元，同比增长113.09%。经营活动产生的现金流量净额同比增长113.05%，主要得益于营运资金占用减少和业务规模扩大。

主营业务结构分析

从业务分部看，能源物流分部主营收入为140.63亿元，占总收入的60.33%；燃气分部为59.89亿元，占比25.69%；燃煤发电及供热分部为21.48亿元，占比9.22%；新能源及储能分部为16.55亿元，占比7.10%。

按行业划分，能源物流业务收入为130.64亿元，毛利率为0.38%；燃气业务收入为49.92亿元，毛利率为13.02%；电力业务收入为33.84亿元，毛利率为8.42%；新能源及储能业务收入为16.52亿元，毛利率高达52.50%，其中风力发电毛利率达58.50%，光伏发电为36.91%，成为盈利能力最强的板块。

财务变动原因说明

• 短期借款同比增长79.93%，因流动贷款增加；
• 合同负债下降35.52%，因土地交储预收补偿款结转损益；
• 租赁负债下降53.54%，因归还风电项目融资租赁借款；
• 应付债券增长47.31%，因本期发行中期票据；
• 长期应付款增长951.29%，因电力生产设备售后回租；
• 投资收益下降59.67%，主要因联营和合营企业利润下降；
• 资产处置收益大幅增长923089.2%，系确认土地交储收益所致；
• 营业利润、利润总额、净利润及归母净利润的增长均与土地交储收益确认密切相关。

综合评价

广州发展2025年上半年营收稳健增长，归母净利润大幅提升，主要受益于非经常性收益（如土地交储）及新能源业务发展。新能源及储能业务毛利率领先，已成为重要利润来源。然而，扣非净利润大幅下滑、应收账款高企、货币资金下降及有息负债上升，提示公司面临主业盈利压力与资金链管理挑战。未来需持续关注其资本开支合理性、应收账款回收情况及新能源项目的持续盈利能力。

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