湘财股份（600095）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期湘财股份（600095）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所处的行业情况

    1.政策环境持续优化，高质量发展基础夯实

    2025年上半年，国内资本市场高质量发展的顶层设计加速落地，高质量发展制度基础不断夯实。国务院新“国九条”既充分体现了中国特色金融的鲜明特色和内在要求，又着眼于资本市场发展面临的主要矛盾和突出问题，从全局的高度描绘出了资本市场的发展蓝图。中国证监会等监管部门出台的“1+N”政策体系，从提升上市公司投资价值、压实中介机构“看门人”责任、建设一流投资银行和投资机构、培育长期投资理念、促进交易公平高效、防范风险等多方面进行精准安排部署，形成推动资本市场高质量发展的政策合力。

    2.市场指数震荡上行，交投活跃度显著提升

    2025年上半年，A股市场呈现“震荡回升”态势，主要指数均实现正向增长。上证指数从3,351.76点起步，最低下探至3,040.69点，最高攀升至3,462.75点。截至6月30日收盘，上证指数报3,444.43点，上半年累计上涨2.76%；深证成指报10,465.12点，上半年累计上涨0.48%；创业板指报2,153.01点，上半年累计上涨0.53%。市场参与热情与交易活跃度同步攀升，据Wind数据，上半年A股新增开户数达1,260万户，较去年同期的949万户增长32.77%；日均成交额达13,902亿元，同比增幅约61%，显著超越去年同期水平。截至2025年6月底，A股市场两融余额达1.85万亿元，同比增长25%，融资融券业务规模稳步扩张。

    3.板块估值有待修复，政策红利有望推动估值回归

    年初以来A股市场股票交投持续活跃，交易额、两融余额、权益产品发行规模等逐步提升，券商业绩有所修复。当前权益资产收益率稳步向上，中央对资本市场定调积极，类“平准基金”对市场形成支撑，资金循序渐进入市，市场行情持续性增强。另外随着监管层对券商资本补充、跨境业务试点等出台的支持政策，预计将增强行业资本实力与盈利韧性，提升市场对其长期盈利能力的信心，进而推动估值向合理区间回归。

    4.AI科技深度渗透，证券行业迎来智能化升级浪潮

    证券公司信息技术的持续投入，对改善客户体验、推动业务发展、提升经营效率、降低风险成本的支撑和引领作用日益显现，券商加大信息技术投入、加强金融科技赋能已成为行业共识。尤其2025年DeepSeek的出现，加速了AI大模型在证券领域的部署和渗透。在夯实AI大模型的底层能力基础上，券商加大探索以AI思维和技术重塑业务场景的可能性。AI大模型已广泛应用于券商的经纪、投顾、研究、投行、合规等多个场景，为券商业务开展和模式优化提供了技术支持。AI正在引发证券行业底层技术架构的革新，有望引领券商新一轮科技投入浪潮。

    （二）报告期内公司主营业务情况

    2025年上半年，在公司股东的大力支持下，在全体董事和监事的领导和监督下，在经营管理层的带领下，公司坚定不移地贯彻执行公司战略发展规划，扎实推进吸收合并大智慧前期工作，全力实现战略转型与业务升级，取得阶段性成果。公司各条线拼搏奋进，强化执行，实现经营业绩稳步提升，为公司未来的发展奠定了坚实基础。

    2025年上半年，公司实现营业总收入11.44亿元，同比增长4.63%，实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长93.12%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.13亿元，同比增长74.30%；截至2025年6月30日，公司总资产413.22亿元，较年初增长7.16%，归属于上市公司股东的净资产119.43亿元，较年初增长1.01%。其中公司全资子公司湘财证券经纪业务实现营业收入同比增长45.18%，营业利润同比增长359.15%（金融企业报表口径）。

    1.证券板块

    公司全资子公司湘财证券秉承“诚实守信、专业敬业、合规稳健、客户至上、勇于创新、追求卓越”的文化理念，以重点工作为抓手，积极把握业务机会，持续做好降本增效工作，不断增强核心功能、努力提升经营业绩。特别是经纪业务、信用业务与金融科技和AI投顾相结合，在财富管理赛道打造特色化竞争优势，上半年业绩增幅较大，但受自营及另类投资所持金融资产的公允价值变动影响，湘财证券2025年上半年整体上净利润增长比较平稳。

    2025年上半年，公司全资子公司湘财证券实现金融企业报表口径下营业总收入7.92亿元，同比增长9.29%；实现归属于母公司股东的净利润1.74亿元，同比增长4.92%，其中经纪业务实现收入4.45亿元、同比增长45.18%，营业利润1.00亿元、同比增长359.15%，信用交易业务也得到提升，营业收入2.34亿元、同比增长15.80%，营业利润2.26亿元、同比增长16.25%；截至2025年6月30日，湘财证券资产总额376.42亿元，较年初增长7.49%；归属于母公司净资产93.54亿元，较年初增长2.06%；净资本79.17亿元，较年初增长3.13%。

    （1）坚持以投资者为本，财富管理业务管理提质和业务增效明显

    湘财证券积极围绕“为客户创造价值”的核心目标，以提升客户服务能力为主线，不断完善分级分类客户服务体系，全面提升客户服务质量。湘财证券上下深刻领会“以人民为中心、以投资者为本”的理念，积极践行党的二十大精神及资本市场新“国九条”的要求，潜心在优化客户服务机制上做实做细，有效提升客户服务成效。

    湘财证券始终坚持差异化和特色化发展之路，聚焦核心业务、核心客户，推动财富管理业务的全面发展和转型深化。逐步构建良好的业务协同体系和工作机制，强化对分支机构的全方位支持和赋能，职能总部助力分支机构探寻业务突破口，发挥特色优势，促进业务发展；同时建立“分支机构分享交流机制”，在分支机构中选取业务表现突出的标杆分支机构，开展业务经验分享活动，为其他分支机构的业务拓展提供新的思路和实践指导。全方位拓展获客渠道，通过多种渠道打造多层次获客模式；利用业技融合深度剖析客户数据，制定精准的营销策略，构建“互联网+分支机构”的服务模式，实现线上线下服务的无缝衔接，优化客户体验；积极将线上标准化运营与分支机构个性化服务相结合，实现客户服务的全覆盖，提高客户服务的针对性及有效性。

    湘财证券着力提升投资顾问团队能力，充分发掘和选拔优秀投资顾问人才。投顾业务部门着力建设高水平的专业投资顾问人才队伍，稳定和激励核心团队，逐步向买方投顾服务转型，不仅建立了明星投顾工作室服务体系，致力于打造专业高效、服务优质的投资顾问团队，为客户提供高质量服务，推动业务创新；同时通过挖掘和锁定目标客户，融合线上直播、总部讲师路演、业务标兵宣讲、线上答疑分队等四大服务机制，深入参与客户的培育、转化和服务，有效提升拓客转化率。

    2025年上半年，湘财证券经纪业务实现收入4.45亿元，同比增长45.18%，营业利润1.00亿元，同比增长359.15%；信用交易业务也得到提升，实现营业收入2.34亿元，同比增长15.80%，营业利润2.26亿元，同比增长16.25%。截至2025年6月30日，融资融券业务规模72.09亿元，同比增长26.21%，日均融资余额72.45亿元，市占率稳步提升。2025年上半年，湘财证券信用业务未出现融资融券资不抵债、股票质押违约情况。截至2025年6月30日，湘财证券质押式回购及表外股票质押式回购业务规模均为0万元。

    （2）以区域深耕为抓手，扎实推进投行业务转型

    湘财证券投行业务继续以区域深耕为抓手，构建“以客户为中心”的协同发展阵地，协调多个业务条线组成协同工作小组，积极打造经纪、债券、研究、投资、股权业务的多方位服务矩阵，构建区域深耕的服务样板。

    在股权投行业务方面，湘财证券在IPO、上市公司再融资等传统业务面临巨大挑战的形势下，积极响应国家关于推动资本市场高质量发展的号召，发挥直接融资“服务商”和资本市场“看门人”的作用，聚焦服务实体经济高质量发展，发力金融“五篇大文章”，积极主动融入服务国家战略、尤其是服务新质生产力，持续加大对股权、资产证券化，新三板、财务顾问等各类优质项目的拓展力度，各类新增储备项目稳定增长。

    在固定收益投行方面，湘财证券进一步深化区域深耕和协同战略，坚持“以客户为中心”的经营理念，持续深耕重点区域债券市场，积极拓展业务服务区域，坚持“优化服务、推动创新”的理念，持续打造“湘财固收”品牌。2025年上半年，湘财证券入围并参与了两个省份的政府债承销工作，丰富了债券承销业务的品种。同时，湘财证券作为境内机构协调人，成功助力江苏句容投资集团有限公司完成1.815亿欧元境外债券发行，实现境外债券业务品种突破。同时，湘财证券固收投行持续提升专业服务能力，在服务优化上积极“转型”，成功帮助多家国有企业主体实现产业化转型及额度新增，突破“借新还旧”为主导的业务瓶颈，为业务发展寻求新的增量。

    此外，湘财证券投行中标北交所2025年度招标两个重点课题之一的普惠金融课题，系券商行业唯一中标单位。

    （3）资产管理盈利水平稳步提升，明星产品表现亮眼

    湘财证券资管分公司积极应对市场变化，在挑战和机遇中稳步前行，按照湘财证券统一部署，资管业务认真推进战略规划，在专业化方面积极对标行业优秀机构，逐步完善各类产品投研体系、统一各类产品风控方案，不断提升产品研发、投资策略和风险控制专业能力。2025年上半年，湘财证券资管业务收入较上年同期增长超过七成，通过业绩驱动、内部协同、机构销售、业务模式，多维度驱动资管业务的快速发展。

    湘财证券历经了前三年的精心布局，资管投研体系和产品体系已具备雏形，产品新发持续突破，实现了集合产品新发数量的跨越式增长。资管产品涵盖六大系列，并在风险等级维度上实现了从低风险至高风险5类风险等级产品的全类型布局，构建了完整的产品梯度建设体系。资管启泰1号集合资产管理产品业绩领跑市场，在Wind发布的同策略产品中，该产品近两年业绩排名第一，2025年上半年业绩跻身全部混合类券商资管产品的第15名。

    （4）坚持价值投资，自营业务实现高质量投资收益

    2025年上半年，湘财证券自营业务继续保持稳健的投资风格，灵活运作策略，不断完善和优化原有的投资业务管理体系，积极培育和提升投研能力。自营分公司一方面强化长期价值投资理念，坚持多元化发展，有效运用各类金融工具和交易技术，积极挖掘安全边际较高的投资品种；另一方面严格执行自营业务规模和风险限额的授权，注重风险控制，确保投资决策流程清晰透明、合规留痕。

    （5）坚定创收目标导向，研究工作取得新突破

    湘财证券研究所为应对行业变革和激烈的市场竞争，坚持围绕公司战略发展规划，着力夯实研究基本盘，加强人才队伍建设和研究能力的培养，不断优化内部服务体系框架，深入推进各项内部服务，持续为投顾、自营、财富管理和资管等业务条线提供研报服务，坚定不移地持续提升协同意识、能力和深度，全面提升对内对外的服务水平。

    2.实业板块

    公司实业板块经营主体规模较小，截至报告期末，其总资产在公司占比不到2%。

    报告期内，公司继续专注于降本增效等策略盘活资产，通过调整人员结构、产品结构、经营模式等精细化管理手段，提升存量资产的竞争力。此外，公司主动收缩贸易规模，贸易业务收入1.95亿元，同比下降36.19%。由于贸易业务毛利较低，因此对公司归属于上市公司股东的净利润影响较小。

    3.投资板块

    公司通过战略投资、合资合作等方式，积极布局人工智能、数据挖掘及新一代信息技术等金融科技领域，构建湘财股份金融科技生态圈，持续赋能湘财证券数字化转型。截至本报告披露日，公司持有国内领先金融信息服务商大智慧（股票代码：601519）9.66%的股权，系其第二大股东，进一步强化湘财证券金融科技战略落地能力。

    2025年3月28日，湘财股份召开第十届董事会第十三次会议审议通过拟向大智慧全体换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧，并拟发行A股股票募集配套资金等相关议案。本次交易能将大智慧的产品、技术和流量优势与湘财证券的牌照、运营能力、网点布局等优势深度融合，强化双方的协同价值，提升湘财证券财富管理和金融服务能力，以科技推动湘财股份的跨越式发展。截至本报告披露日，公司及相关各方正在积极推进本次交易相关的审计、尽职调查等工作。

    二、经营情况的讨论与分析

    公司主营业务以证券服务业为主，其经营主体为公司全资子公司湘财证券，证券业务是为各类投资者提供专业证券服务和金融产品服务，经营范围包括：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；融资融券业务；代销金融产品业务。公司其他业务板块包括食品加工、防水卷材、贸易等实业板块及投资板块。

    三、报告期内核心竞争力分析

    湘财股份于1997年在上海证券交易所上市。2020年6月，公司完成重大资产重组，通过发行股份购买资产方式收购湘财证券股权，公司主营业务变更为证券服务业。公司全资子公司湘财证券经过多年发展，坚持以客户为中心的服务体系建设，强化各类业务的协同发展，突出金融科技在业务转型中的战略定位，加强信息技术发展的前瞻性和系统性规划。报告期内，湘财证券业务规模和竞争实力稳步提升，在市场中树立了有一定影响力的企业品牌，形成了具有自身特色和竞争力的业务发展模式。公司在市场中的竞争优势主要体现在：

    （一）业务资质齐全，拥有全方位的综合金融服务能力

    湘财证券于1999年获得中国证监会批准，成为首批全国性综合类证券公司，并创造了多项资本市场第一的纪录，在市场中树立了具有一定影响力的企业品牌。

    湘财证券业务资质齐全，其中经纪、信用交易、财富管理、投资银行、资产管理等业务板块形成了较为成熟的经营思路和盈利模式，且拥有股权激励行权融资业务资格等具有一定稀缺性的业务牌照，并构建了包括证券、基金管理、另类投资等在内的综合性证券金融服务体系，各类业务的客户服务体系日益成熟，为打造全方位的综合金融服务平台奠定了良好基础。

    （二）网点布局合理，互联网基因助力营业部提升创收能力

    湘财证券线下营业网点均衡合理，截至2025年6月30日，在全国多个省、自治区、直辖市共有67家证券营业部、4家业务分公司、4家区域分公司、2家全资子公司，证券营业部分布于全国各主要大中城市，业务覆盖我国主要经济发达地区，为公司业务开展、客户服务提供了重要的触角和支撑。

    湘财证券互联网基因由来已久，为了更好地赋能线下营业网点，积极搭建线上互联网服务体系。湘财证券从客户角度出发，根据分类优化、分层服务的理念，逐步融合全新的交易理念、全面的财经资讯、优化的服务结构，打造线上客户综合金融服务平台，以数字化、智能化提升网点经营效率。湘财证券也积极培育富有活力且专业的内容创作、线上客服和智能投顾团队，为网点打造层次更丰富、吸引力更强的内容及服务体系。受益于湘财证券互联网服务理念和服务能力，其营业部创收能力优异，一直位于行业排名前列。

    （三）金融科技驱动湘财证券业务创新与发展

    湘财证券一直致力于将金融科技打造成推动公司业务发展的重要引擎。湘财证券以“金融科技赋能财富管理”理念作为核心思路，注重通过自主研发积累技术底蕴和人才队伍，把大数据、云计算、人工智能、数字员工等前沿技术，应用在关键技术应用、业务流程管理、客户市场开拓、团队文化建设等方面。通过建立“金刚钻”服务体系，成功打造出湘财证券在高频量化交易领域的品牌知名度；通过“百宝湘”、“湘管家”、“湘财智盈”智能条件单等众多公司重大项目建设，提升其业务利用互联网平台与数据分析、智能服务的能力。

    湘财证券针对客户分类分级服务能力、触点、渠道、运营能力的科技能力重点建设，聚焦分类分级客户服务体系与重点业务，支持公司大财富业务转型；同时，湘财证券深化业技融合机制，凝聚自研能力，保障公司数字化转型的技术创新能力和质量，构建数字化转型推进机制，落地多项业务融合重点项目和AIGC业务场景应用，按时达成搭建公司算力底座、AIGC场景落地全流程指引、企业级知识库建设的阶段目标；最后，推进信用T0、自研策略等存量业技融合项目发展，持续完善数字化融合团队组织形式与工作能力，为公司创新业务和差异化竞争能力提供全面支持。

    另外，湘财证券持续与金融科技行业龙头大智慧、万得信息、益盟股份、邦盛科技、趣链科技及九方财富等开展深度合作，将自身网点、客户、产品等资源与对方技术与运营优势相结合，利用金融科技手段不断丰富服务内容、提升服务品质，全面打造面向未来的差异化核心优势。

    （四）投顾业务为湘财证券构建财富管理生态圈提供重要支撑

    投顾业务是湘财证券近年来发展着力点之一。湘财证券投顾产品在数字化转型的赋能下，内容不断丰富，针对零售客户、个人高净值客户、机构客户等不同类型客户，先利用“湘管家”平台刻画财富管理客户分类画像，再以自身资源禀赋尽可能满足不同投资人群、不同人生阶段的财富管理需求，充分利用数字手段为不同类型的客户带来差异化的服务内容及体验。

    在湘财证券与益盟股份战略合作的背景下，投资顾问业务实现了进一步的跨越。湘财证券推出的双方联合开发“湘财智盈”投顾产品，集软件工具、投顾服务于一身，为投资者提供选股策略指导、智能盯盘、名师课程等成体系的优质投顾服务，帮助投资者简化投资过程、搭建更有效的盈利体系。

    （五）市场化的协同机制激发湘财证券各业务条线发挥合力价值

    近些年来，面对客户需求和市场格局的新变化，湘财证券在符合监管要求和公司合规前提下，充分发挥灵活机动的体制优势，打破单一业务的模式和局面，积极整合各类业务资源，并制定协同展业的配套保障机制。以智能投顾为入口、建设财富管理生态圈，以财富管理为核心、以满足客户需求为目标、协同资产管理和投资银行，以研究驱动赋能股权投资和投资银行。湘财证券着力提升员工的业务创新与协调能力，总分子之间、各业务条线之间协同协作更加紧密，总部综合金融服务平台优势逐步凸显，这也是湘财证券财富管理战略落地的重要推动力。

    （六）科学稳健的合规风控保障湘财证券长期稳健发展

    湘财证券始终坚持合规先行的经营理念，持续健全以制度建设为基础、以合规管理为重点、以风险管理为导向、以技术支撑为保障的合规风险管理体系，同时不断强化一线员工的合规管理意识，把合规管理融入到员工的执业行为及业务管理的全过程，确保公司持续稳定发展。2022年以来，湘财证券连续三年证监会发布的分类评级均为“A”类。

    （七）上市公司股东背景为湘财证券注入资本和管理活力

    上市公司湘财股份作为湘财证券母公司，一方面湘财股份可以充分发挥上市公司融资优势，通过多元化融资工具为湘财证券提供持续资本支持，且有利于通过股权激励等市场化激励措施，建立长效发展机制。另一方面，依托上市公司灵活机制，在金融科技投资、业务创新孵化等领域快速决策，通过战略合作引入优质产业资源。2025年上半年，公司启动拟换股吸收合并大智慧并募集配套资金相关事宜，交易完成后将助力湘财证券实现财富管理等板块的跨越式升级：一方面，借助大智慧在互联网流量运营、金融科技研发等领域的深厚积累，湘财证券将进一步拓宽客户触达渠道，优化线上服务场景，让财富管理等服务更精准地覆盖不同层级投资者需求；另一方面，双方在产品体系、数据技术等方面的协同，将推动湘财证券财富管理等服务从传统模式向智能化转型，提升客户服务体验与黏性。

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