四川成渝（601107）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期四川成渝（601107）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业情况

    2025年上半年，交通运输经济运行总体平稳、稳中有进，货运量、港口货物吞吐量保持增长，人员流动持续旺盛，交通投资规模维持高位，为服务经济社会发展提供了坚实有力的交通运输保障。

    1、营业性货运量

    2025年上半年，完成营业性货运量280.3亿吨，同比增长3.9%，其中二季度同比增长3.0%。分方式看，完成公路货运量205.7亿吨，同比增长4.0%；完成水路货运量49.0亿吨，同比增长4.3%。

    2、港口货物吞吐量

    2025年上半年，全国港口完成货物吞吐量89.0亿吨，同比增长4.0%，其中二季度同比增长4.7%。分结构看，内贸吞吐量同比增长5.0%，外贸吞吐量同比增长1.8%。完成集装箱吞吐量1.7亿标箱，同比增长6.9%。

    3、人员流动量

    跨区域人员流动量方面，上半年完成跨区域人员流动量337.6亿人次，同比增长4.2%，其中二季度同比增长4.4%。分方式看，完成公路人员流动量310.3亿人次，同比增长4.0%；完成水路客运量1.2亿人次，同比下降2.5%。

    城市客运方面，2025上半年完成城市客运量516.6亿人次，同比下降2.4%，其中二季度同比下降2.9%。分方式看，城市轨道交通完成客运量161.4亿人次，同比增长3.0%；公共汽电车、出租汽车和城市客运轮渡分别完成客运量185.1亿人次、169.8亿人次和3633万人次，同比分别下降5.0%、4.3%和3.3%。

    4、交通固定资产投资

    2025年上半年，完成交通固定资产投资1.6万亿元，其中公路、水运投资分别完成1.1万亿元和1093亿元

    （二）公司主营业务情况

    本公司于1997年8月19日在中国四川省工商局注册成立。1997年10月7日及2009年7月27日分别于联交所及上交所挂牌上市，证券代码分别为00107及601107。本集团的主要业务为投资、建设、运营和管理省内部分高速公路项目，绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。目前，本集团主要拥有成渝高速、成雅高速、成乐高速、成仁高速、城北出口高速、遂西高速、遂广高速、二绕西高速、天邛高速等位于四川省境内的高速公路全部或大部分权益。截至2025年6月30日，本集团辖下高速公路通车总里程约900公里（其中收费总里程约858公里，天邛高速里程约42公里，目前暂未开始收费），在建成乐扩容高速公路里程约136.1公里（含原成乐高速里程86.4公里），总资产及净资产分别约为人民币6,130,720.06万元及人民币2,067,281.96万元。截至2025年6月30日，本公司总股本数为3,058,060,000股（包括895,320,000股H股及2,162,740,000股A股）。 

    当前，我国的高速公路分为政府收费还贷高速公路和经营性高速公路两类。本集团旗下高速公路均为经营性高速公路，本集团通过投资建设及收购等方式获得经营性高速公路资产，以为过往车辆提供通行服务并按照政府收费标准收取车辆通行费的方式获得经营收益。

    主要的业绩驱动因素：经济是影响交通运输需求的关键因素。新常态下，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济运行总体平稳、稳中有进。客观上使高速公路运输需求发生相应变动，由于当前本集团的利润主要来源于收费公路业务，因此本集团的业绩主要受到经济发展情况的影响。此外，高速公路周边竞争性协同性路网的变化、行业政策的变化、各种交通运输工具的竞争、国家货币政策的变化以及利率水平的高低等因素亦会对本集团的整体业绩造成一定影响。

    二、经营情况的讨论与分析

    （一）业务回顾与分析

    1.业绩综述

    本集团的主要业务为投资、建设、运营和管理省内部分高速公路项目，绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。2025年上半年，总的来看更加积极有为的宏观政策发力显效，经济运行延续稳中向好发展态势，展现出强大韧性和活力。同时，外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济回升向好基础仍需加力巩固。本集团面对外部不稳定不确定因素较多的不利影响，加力加劲推动项目建设、提升管理水平，加大降本增效力度，努力创造发展实绩，实现利润指标增长。

    报告期内，本集团实现营业收入约人民币412603.50万元，同比下降23.14%，其中：公路桥梁管理及养护业收入约人民币227361.04万元，占营业收入55.10%；建造服务收入约人民币65019.43万元，占营业收入15.76%；商品销售收入约人民币108055.51万元，占营业收入的26.19%；BT/PPP项目收入约人民币7987.47万元，占营业收入的1.94%；租赁业务收入约3135.10万元，占营业收入0.76%；其他收入约人民币1044.94万元，占营业收入的0.25%。归属于上市公司股东的净利润约人民币83725.38万元，同比增加19.93%；基本每股收益约人民币0.2596元，同比增加13.71%。截至2025年6月30日，本集团总资产约人民币6130720.06万元，归属于上市公司股东的净资产约人民币1957801.69万元。

        报告期内，本集团实现道路通行费收入约人民币227361.04万元，同比下降2.25%。通行费收入约占本集团营业收入的55.10%，较上年同期增长11.77个百分点。报告期内，本集团高速公路的整体营运表现受到以下因素的综合影响：

    （1）经济环境因素

    上半年，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，有效实施更加积极有为的宏观政策，国民经济顶住压力、迎难而上，经济运行总体平稳、稳中向好，生产需求稳定增长，就业形势总体稳定，居民收入继续增加，新动能成长壮大，高质量发展取得新进展，社会大局保持稳定。初步核算，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分产业看，第一产业增加值31172亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值239050亿元，增长5.3%；第三产业增加值390314亿元，增长5.5%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。从环比看，二季度国 内生产总值增长1.1%。2025年上半年四川地区生产总值为31918.2亿元，按不变价格计算，同比增长5.6%。分产业看，第一产业增加值1963.3亿元，同比增长3.2%；第二产业增加值11111.5亿元，增长5.3%；第三产业增加值18843.4亿元，增长6.0%。

    （2）政策环境因素

    根据四川省交通运输厅《关于印发贯彻落实国家四部委鲜活农产品运输“绿色通道”政策工作方案的通知》（川交函〔2023〕233号），按照交通运输部等四部委办公厅《关于进一步提升鲜活农产品运输“绿色通道”政策服务水平的通知》（交办公路〔2022〕78号）总体部署，自2023年6月1日起，严格执行全国统一《鲜活农产品品种目录》，规范绿通车辆出口查验标准，不符合查验标准的鲜活车将不享受“绿色通道”政策。

    2023年3月31日，交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、中国国家铁路集团有限公司联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》（以下简称“《行动计划》”）。《行动计划》提出了未来五年加快建设交通强国的行动目标和行动任务，坚持立足持续抓好“两个纲要”和“十四五”系列交通规划落地实施，谋划推进好“十五五”期交通运输工作，构建安全、便捷、高效、绿色、经济的现代化综合交通运输体系，实现交通运输质的有效提升和量的合理增长。《行动计划》确定的行动目标是，到2027年，加快建设交通强国取得阶段性成果，交通运输高质量发展取得新突破，“四个一流”建设成效显著，现代化综合交通运输体系建设取得重大进展，“全国123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”加速构建，有效服务保障全面建设社会主义现代化国家开局起步。

    根据《四川省人民政府办公厅印发〈关于持续巩固和增强经济回升向好态势若干政策措施〉的通知》（川办规〔2024〕2号），在2024年4月1日至2024年12月31日期间，对安装ETC的非新能源货车省内高速公路通行费，优惠由5%提高至6%，夜间（23:00至次日6:00）行车通行费优惠由6%提高至8%；对安装ETC的新能源货车省内高速公路通行费，优惠由5%提高至20%；对安装ETC的国际标准集装箱运输车辆省内高速公路通行费，优惠由30%提高至60%。根据《川省人民政府办公厅印发<关于推动经济持续回升向好的若干政策措施>的通知》（川办规〔2024〕3号），以上优惠政策延期至2025年12月31日。

    根据《四川省交通运输综合行政执法总队关于印发<氢能车辆四川省高速公路通行费优惠政策实施细则>的通知》（川交综执〔2024〕137号），自2024年11月6日起，安装使用ETC装置的氢能车辆，同时在四川ETC公众号注册成功生效后，在四川省内高速公路通行，免收车辆通行费。

    （3）路网变化及道路施工因素

    外围竞争性或协同性路网变化及道路整修施工会对集团辖下高速公路带来不同程度的正面或负面影响。报告期内，集团辖下部分高速公路不同程度地受到此等因素的影响：

    成仁高速：2024年9月29日天府机场高速支线的高庙山匝道开通后，原经成仁高速前往西博城、兴隆湖、天府机场的车辆行驶路径缩短，同时天府大道仁寿段2025年1月24日开通，成都至仁寿距离与高速基本一致，叠加成宜高铁、成宜高速等影响因素，对成仁高速造成较大分流影响；受成都铁路局一季度调图影响，成都与宜宾往返动车增加，沿线群众出行需求被铁路分流。

    二绕西高速：一方面周边厂商产能收缩，物流需求锐减，货三、货六等主力车型运输频率大降，企业为压缩成本纷纷转向地方道路，货车流量与收入均不同程度下滑；另一方面，随着成都都市圈交通基础设施加速成网，短途旅行受高铁分流，多重因素叠加导致二绕西高速小客车流量也持续走低。

    遂广遂西高速：因今年周边多条并行道路升级改造及封闭施工，承接了区域交通流的转移与再分配，大量原本依赖既有通道的过境车辆、货运物流及短途出行客流，基于路径时效性、安全性及经济性考量，自发选择遂广遂西高速作为替代通行线路，促使遂广遂西高速通行费收入提升。

    （二）重大投融资项目

    1.成乐高速扩容建设工程项目

    2017年10月30日，本公司召开临时股东大会审议批准了关于投资成乐高速扩容建设工程项目及相关事宜的议案。根据交通运输部关于该项目的核准意见，项目总长130公里，估算总投资约人民币221.6亿元。根据四川省发改委就本项目出具《关于调整成都至乐山高速公路扩容建设项目核准事项的批复》（川发改基础〔2022〕298号），本项目调整后的建设里程为136.1公里，估算总投资为人民币251.5亿元。该项目完工后将有利于缓解成乐高速的交通压力，提高成乐高速的整体通行能力和服务水平。2019年11月27日，成乐扩容项目试验段（眉山—青龙）完成既定任务，实现双向通车；2019年12月18日，成乐高速新青龙收费站正式通车运营；2021年8月2日，为规范PPP项目入库转段审核程序，成都市交通运输局与成乐公司签订《成都至乐山高速公路扩容建设项目投资协议》《成都至乐山高速公路扩容建设项目政府和社会资本合作（PPP）项目合同》；2022年1月27日，眉山至乐山段81公里全面实现双向八车道通行；2023年5月11日，成乐高速扩容项目乐山城区过境复线段通车。从开工之日至2026年6月30日止，成乐扩容项目累计完成投资额约人民币143.77亿元。

    2.天邛高速公路BOT项目

    2019年10月30日，公司董事会审议通过了投资成都天府新区至邛崃高速公路项目的议案，本公司与中交路桥建设有限公司组成联合体参与天府新区至邛崃高速公路项目投标并中标本项目。项目总长约42公里，估算总投资约为人民币86.85亿元。2024年9月13日，天邛高速全线正式建成通车。

    2020年3月4日，项目公司四川成邛雅高速公路有限责任公司在四川省邛崃市注册成立，负责天邛高速公路的投资、建设及运营，项目公司注册资本为人民币17.37亿元，其中本公司认缴出资人民币14.2434亿元。自开工之日起至2025年6月30日，天邛项目累计完成投资额约人民币70.02亿元。

    3、G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程项目

    2025年8月13日，公司股东会审议通过了关于投资成雅高速公路扩容项目暨关联交易的议案。本公司与华西股份、交通建设集团、路桥集团、高路信息组成联合体中标G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程项目。成雅扩容项目路线全长159.115公里，估算总投资约为人民币285.48亿元（最终以中国政府有权行政主管机关批准的金额为准）。

    2025年8月13日，项目公司四川成雅高速公路有限责任公司成立，注册资本为人民币1亿元整。

    （三）业务发展计划

    公司基于对2025年下半年经济形势、政策环境、行业及自身发展状况的预测与判断，围绕“十四五”基本发展思路及2025年的具体经营目标，审时度势制定如下工作计划：

    1、聚焦核心主业，保持稳定发展

    以高速公路板块为核心，强化主业基础。一方面，做优存量，公司将加速推进成乐扩容项目建设；另一方面，做大增量，采取原路升级扩建、资产整合、并购优质路产等策略，扩大路产规模。同时，提高高速公路养护质量、安防效能与技术实力，提升服务品质与经济效益，推动跨板块协同发展。

    2、抢抓政策机遇，促进多元发展

    在多元产业布局上，资本运作板块，发挥投资平台作用，深化资本运作，参股或控股蜀道集团内部优质标的，提升轻资产比重；服务区运营板块将以"一区一品"为抓手，优化转岗员工配置效能，提升自营点位运营质量，实现车流向现金流的高效转化；氢能业务将聚焦特定路段商业化试点，探索重卡氢能应用市场化路径；新能源板块将拓展储能、售电等创新业务模式。

    3、树立“市场化”的经营观念，增加业务效益

    公司将坚定不移地树立市场化经营理念，以价值创造为核心导向，致力于为股东及员工实现可持续发展价值。一方面，构建精细化资源配置体系，强化预算全流程管控与支出效能评估，确保资源精准投放于核心竞争力提升及效益产出关键领域。另一方面，培育主动型市场拓展能力，推动业务团队深度融入市场竞争，全面激发组织运营活力。

    4、构建精细化成本管控体系，做好业财融合

    面对利润增长新动能培育期的挑战，公司将持续深化"降本增效"战略，全力推进标准化成本管控体系落地实施。各业务单元需强化"业财融合"意识，基于历史数据与行业基准，科学制定定额标准体系，确保把“每一分钱都用在刀刃上”。

    5、筑牢安全与风险防控底线

    针对安全，公司将强化服务区、能源站点及在建项目的隐患排查与应急处置，践行"时时放心不下"的责任理念。经营风险防控方面，业务上将优化战略定位，摆脱粗放式发展模式，构建核心业务支撑的抗风险体系，弥补营收缺口。

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