国元证券：给予金山办公买入评级

国元证券股份有限公司耿军军,王朗近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《2025年半年度报告点评：营收实现稳健增长，WPS 365增速亮眼》，给予金山办公买入评级。

　　金山办公(688111)

　　事件：

　　公司于2025年8月20日收盘后发布《2025年半年度报告》。

　　点评：

　　营业收入实现稳健增长，经营活动产生的现金流量净额显著提升2025年上半年，公司实现营业收入26.57亿元，同比增长10.12%；实现归母净利润7.47亿元，同比增长3.57%；实现扣非归母净利润7.27亿元，同比增长5.77%；经营活动产生的现金流量净额为7.38亿元，同比增长17.51%；研发投入为9.59亿元，同比增长18.70%，研发费用率约36%，研发人员共计3533人，同比增长18.12%，占总员工数比例约66%。分业务来看，WPS个人业务实现收入17.48亿元，同比增长8.38%；WPS365业务实现收入3.09亿元，同比增长62.27%；WPS软件业务实现收入5.42亿元，同比下降2.08%。

　　继续提升国内办公软件市占率，海外AI权益收入拉动效果显著

　　截至6月30日，WPS Office全球月度活跃设备数为6.51亿，同比增长8.56%。其中，WPS Office PC版月度活跃设备数3.05亿，同比增长12.29%；WPS Office移动版月度活跃设备数3.46亿，同比增长5.48%。国内业务方面，公司WPS AI月活已达2951万，随着上半年AI权益持续惠及用户及AI新产品落地推广，预计下半年AI月活将实现快速增长。海外业务方面，公司启动新版WPS国际版研发，逐步实现国内高价值功能迁移；海外本地化运营策略不断完善，用户增长效率提升，海外大屏用户数快速增长。此外，公司在海外部署图片、翻译、校对等AI权益，收入拉动效果显著。

　　发布WPS AI3.0并推出原生Office办公智能体，引领行业发展作为中国办公软件行业的开拓者与引领者，公司发布WPS AI3.0并推出原生Office办公智能体，率先定义并开启我国办公的智能体时代，引领中国AI办公最佳实践。原生Office办公智能体“WPS灵犀”作为WPS AI3.0的核心能力载体，融合多项AI功能，根据需求调用不同能力执行相关操作，智能高效完成复杂任务，标志着公司AI能力由工具型应用向协同智能体转变。公司基于WPS AI3.0，推出AI改文档、灵犀语音助手、WPS AI PPT、WPS知识库等全新功能。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是国内领先的办公软件和服务提供商，在政策与技术变革的双轮驱动下，未来持续成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2025-2027年的营业收入预测至58.51、66.10、73.24亿元，调整归母净利润预测至17.02、19.43、21.66亿元，EPS为3.67、4.20、4.68元/股，对应的PE为91.05、79.72、71.52倍。考虑到行业未来的发展空间和公司的持续成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　付费用户数量增长低于预期的风险；国产化替代进程低于预期的风险；其他公司进入办公软件市场，市场竞争加剧的风险；宏观环境风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为394.05。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。