指南针（300803）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期指南针（300803）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司主要业务情况

    公司的主要业务是以证券工具型软件终端为载体，以互联网为工具，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务；同时，公司在收购麦高证券后，积极推动金融信息服务与证券服务的深度融合，围绕中小投资者，以财富管理和金融科技为特色发展互联网证券业务。

    报告期内，公司主要业务包括：

    1.金融信息服务业务：主要以公司自主研发的证券工具型软件终端为载体，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务等。公司的金融信息服务已布局PC端和移动端，面向个人投资者提供专业化的服务。公司采用直销模式进行销售，即直接向客户提供包括金融资讯及数据的PC终端等产品及服务。公司的主要客户群体为专业的个人投资者，公司自主研发的证券工具型软件主要包括全赢系列和财富掌门系列产品等。

    2.证券业务：公司利用在金融信息服务行业底蕴深厚的技术基因，为麦高证券提供先进的金融科技服务手段，深度融合金融信息与证券服务，发展以金融科技为特色的证券公司，从而进一步完善公司在证券服务领域的业务布局，全面提升公司的经营能力和盈利能力。

    3.广告服务业务：利用公司金融信息服务积累的客户资源和流量入口优势，与证券公司进行深度合作，通过在金融信息服务产品中投放广告等方式，吸引投资者在合作的证券公司开户、交易，从而向证券公司收取相应广告服务费用。此外，公司也将参照与合作证券公司的合作模式，向麦高证券收取相关广告费。由于麦高证券是公司的全资子公司，相关收入和费用在合并报表时将抵消。

    （二）公司经营情况

    2025年上半年，在国内经济稳步复苏、政策环境持续优化以及市场化改革进一步深化等多重利好因素的共同推动下，我国资本市场呈现出稳中向好的发展态势。在此背景下，公司继续立足金融信息服务与证券服务双主业并进的战略定位，始终围绕用户需求，深入挖掘两大业务的协同效应，持续为麦高证券注入动力。公司金融信息服务业务实现稳健增长，证券业务呈快速发展态势。

    报告期内，公司实现营业总收入9.35亿元，较上年同期增长71.55%；实现归属于上市公司股东净利润1.43亿元，较上年同期增长391.17%；2025年上半年，销售商品、提供劳务收到的现金7.18亿元，较上年同期增长46.85%；经营活动产生的现金流量净额11.87亿元，较上年同期增长0.51%，主要系麦高证券经纪业务客户存款增加所致。报告期末，公司资产总额132.57亿元，较上年度末增长21.92%，主要亦系麦高证券经纪业务规模扩张所致；归属于上市公司股东的净资产26.36亿元，较上年度末增长17.39%。

    1.金融信息服务业务稳健增长，积极赋能证券业务

    公司的金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联，尤其是与一定周期内证券市场总成交额规模呈一定的正相关性和滞后性。2025年上半年，国内资本市场企稳向好，证券市场交易活跃度持续提升，对公司金融信息服务业务产生积极影响。

    报告期内，公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费用较上年同期呈现较大幅度增长，新增注册用户和付费用户数量较上年同期亦呈现较大幅度增长，投产比保持健康稳定，确保了业务长期可持续发展。此外，公司持续深化与麦高证券的业务协同，积极赋能麦高证券，实现麦高证券各项业务的快速增长。

    2.证券业务稳步展业，持续保持快速发展

    2025年上半年，公司持续发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应，推动麦高证券稳步展业。麦高证券的经纪业务收入、自营业务收入及客户托管资产规模继续保持快速增长，其中，手续费及佣金净收入1.93亿元，较上年同期增长134.44%；利息净收入4327.50万元，较上年同期增长57.41%；自营业务投资收益8796.83万元，较上年同期增长73.27%；净利润7036.24万元，较上年同期增长614.55%。2025上半年末，代理买卖证券款80.53亿元，较2024上半年末36.22亿元增长122.36%。报告期内，麦高证券持续加大人才队伍建设和广告投放、IT建设等投入，着力推动证券经纪业务和证券自营业务发展；承销与保荐业务完成展业各项准备工作，并已经在承销业务上适度展业并取得一定收入；其他证券业务亦根据自身情况及上级主管部门指导意见，以自查展业或验收展业方式陆续建设和恢复，相关工作进展顺利。

    同时，公司向特定对象发行股票申请材料仍处于深交所审核过程中，各项工作正常推进。此次定增所募资金，将全部投入麦高证券充实其资本金，将有助于充分提升麦高证券资本实力、改善资本结构，巩固麦高证券包括证券经纪业务在内的各条业务线发展。未来，麦高证券将在财富管理的背景下，以经纪业务为突破，以投行、资管、自营等其他业务为补充，进一步完善业务版图，打造以金融科技为驱动、中小投资者财富管理为特色的证券业务生态闭环。

    公司坚信，随着麦高证券各条业务线的稳步展业，公司的证券业务必将迸发活力，为公司业务未来长期发展奠定更加坚实的基础。

    3.完成先锋基金部分股权收购与增资，助力业务重回正轨

    2025年上半年，公司先后完成北京鹏康投资有限公司和大连亚联投资管理有限公司分别持有的先锋基金22.5050%股权和33.3074%股权的收购。同时，为尽快恢复先锋基金的展业，公司对其进行增资，以增强资本实力，为后续展业提供坚实保障。目前，公司持有先锋基金93.5317%股权，是先锋基金的控股股东。

    依照相关企业会计准则要求，报告期内公司将先锋基金纳入合并报表范围，形成对应商誉并确认了6554万元的非经常性投资收益，该事项是导致本期归母净利润与扣非归母净利润产生较大差异的核心因素。

    4.产品持续功能优化，提升用户使用体验

    2025年上半年，公司PC软件客户端完成了全面的设计升级，统一了主色调、字体与图标样式，实现了整体视觉风格的一致性。同时，通过优化菜单结构和布局，进一步提升了界面的简洁性与操作效率，使新版界面更贴合用户使用习惯，体验更加流畅直观。

    在功能升级和迭代方面，PC版数据中心功能正式上线，现已覆盖龙虎榜单、大宗交易、限售解禁、利润分配、业绩大全、融资融券等多项子功能，以满足用户的不同使用需求。此外，对于事件分析平台、卡位等功能做了优化升级。在移动端方面，公司在原有iOS和安卓系统的基础上，技术层面做了积极的探索，现鸿蒙5系统版本全系列支持，适配手机、折叠屏、三折叠屏、PAD等多种形式。

    在交易系统支持方面，公司协同子公司麦高证券，成功推动麦T宝产品正式上线，为券商端提供了更加丰富、高效的交易类工具支持。

    5.不断夯实人才梯队建设，完善健全人才激励机制

    报告期内，公司根据业务发展需要，持续加强专业人才队伍建设，完善激励机制，优化业务人员结构。

    在人才引进和储备方面，公司持续从外部引进具有金融、证券和基金行业经营管理经验和专业能力的中高级人才，为公司证券业务和基金业务的发展搭建班子，组建团队，储备人才。

    在人才激励方面，公司2021年限制性股票与股票期权激励计划已实施完毕，2022年和2023年股票期权激励计划正在实施中。在此基础上，公司进一步推出了2025年股票期权激励计划，报告期内相关股份支付费用较上年同期出现一定程度的增长。公司实施的股权激励计划有利于进一步建立和完善公司长效激励约束机制，增强公司凝聚力，共享公司发展成果，吸引和留住优秀人才，激发公司管理团队和业务骨干的工作热情，有效地将股东利益、公司发展和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远可持续发展。

    6.加强投资者关系管理，切实维护投资者权益

    报告期内，公司通过价值在线平台召开2024年度网上业绩说明会，围绕投资者关心的公司经营、麦高证券展业、先锋基金部分股权收购、未来发展战略、定增进展等进行了充分的交流，有效维护了公司与投资者之间长期、稳定的良好关系，切实维护了全体投资者尤其是中小投资者的权益。

    7.加强内部控制建设，提升公司治理水平

    报告期内，公司按照证监会和深交所关于上市公司规范运作的要求，加强内部控制培训及制度学习。积极参与监管部门组织的学习培训，将之更好的应用到日常工作中，以提高经营管理层的治理水平。逐步地有针对性地开展面向中层管理人员、普通员工的合规培训，以提高风险防范意识，强化合规经营意识确保内部控制制度得到有效执行，切实提升公司规范运作水平，促进公司健康可持续发展。

    （三）公司的经营业绩全年分布不均衡

    公司金融信息服务业务受经营模式和销售周期的特点影响，可能出现经营业绩全年分布不均衡的情况，季度财务数据或半年度财务数据可能无法完整衡量全年的经营业绩。具体请见本报告“第三节管理层讨论与分析”中“十、公司可能面对的风险和应对措施”中“14.经营业绩全年分布不均衡的风险”。

    （四）公司所处行业发展情况

    2025年上半年，面对复杂严峻的外部环境挑战，我国经济运行始终保持稳健向好态势，国内生产总值实现约66.05万亿元，同比增长5.3%，持续彰显出经济发展的强大韧性与深厚潜力。与此同时，资本市场改革不断向纵深突破，资源配置效率得到持续提升，服务实体经济的质效进一步增强，为推动经济高质量发展注入了更为强劲的动力。

    1.资本市场改革纵深推进，新“国九条”助力证券行业高质量发展

    2025年上半年，资本市场深化改革向纵深推进，多层次市场体系建设持续完善，证券行业高质量发展进程显著提速。国务院新“国九条”在夯实市场运行基础、强化投资者权益保护及明晰监管框架等维度持续释放政策效能，为行业稳健发展筑牢制度根基。有效驱动证券行业高质量发展，市场活力与韧性持续增强，资源配置效率及服务实体经济质效稳步提升，为经济结构转型升级及资本市场长期健康发展提供坚实支撑。

    2.证券行业稳健发展，深层次改革持续推进

    2025年上半年，证券行业在国内外复杂经济形势下继续保持韧性增长。中国证监会会同中央金融办深入实施中长期资金入市举措，权益类ETF规模突破3.5万亿元，较2024年末增长16.7%。中国人民银行优化结构性货币政策工具，证券基金机构互换便利操作规模达820亿元，覆盖机构扩至48家。上半年共有294家上市公司实施股份回购或股东增持，涉及金额同比增长22%。退市新规效力凸显，35家企业被强制退市，市场出清机制持续深化，上市公司整体质量与估值合理性显著提升。监管部门同步推动“长期资本培育计划”，促进机构投资者持股周期延长，价值投资生态逐步完善。

    3.提升资本市场服务高质量发展质效，支持新质生产力发展

    2025年上半年，资本市场多维度改革持续深化，为新质生产力的加速发展构筑了更加坚实的金融基础。市场通过优化全链条、全生命周期的科创服务体系和制度供给，显著增强了对科技创新的支撑效能。多层次资本市场包容性进一步增强，推动更多具备核心技术和高成长潜力的企业高效对接融资。“支持科技二十条”“科创板新十条”等升级政策相继落地，精准引导资本流向新质生产力关键领域。北京证券交易所持续强化服务创新型中小企业主阵地功能，并在促进“专精特新”企业孵化和科技转化方面展现出更突出的枢纽作用。

    （五）公司所处的行业地位及特点

    公司作为国内金融信息服务行业经验丰富的提供商之一，二十年专注于中国资本市场，聚焦广大中小投资者，树立了良好的企业形象，“指南针”品牌拥有较高的知名度和美誉度。公司凭借强大的证券研究技术和产品研发能力，开发出了种类丰富、功能强大的产品体系，形成了核心竞争力。公司产品侧重于证券交易信息的动态追踪与静态分析相结合，产品专业化、多元化，针对用户的不同需求，提供针对性的产品服务，并将投资者教育与技能培训融入产品与服务的过程中。公司重视用户服务与用户体验，建立了完善的服务体系，树立了先进的服务理念，拥有专业能力强、从业经验丰富的服务与营销团队。公司经营管理团队具有丰富的行业经验和较强的市场把握能力，能够在快速变化的市场环境中准确把握正确的发展方向，紧贴中国资本市场发展脉搏发现挖掘市场机会。

    报告期内，公司有效发挥业务协同效应，推动麦高证券快速发展。利用公司在金融信息服务行业底蕴深厚的技术基因和资源优势，推动麦高证券交易系统功能优化，提高信息技术水平和用户体验，助力麦高证券经纪业务及自营业务的快速发展。下一步，公司将以金融科技为特色，继续促进原有业务和证券业务的深度融合，不断增强客户黏性，形成雪球效应，进一步扩大资产与用户规模，增强盈利能力与核心竞争力。

    二、核心竞争力分析

    报告期内，公司金融信息服务业务发展稳健，持续加大广告投放和研发投入，积极赋能证券业务，推动金融科技与证券业务的深度融合，持续构建双主业发展的格局。

    （一）主要核心竞争力

    1．业务与资源协同优势

    公司二十年专注中国资本市场，聚焦广大中小投资者，具有丰富的与证券业务相匹配的金融相关业务经验。公司收购麦高证券后，充分发挥业务协同优势，进一步拓宽业务规模，完善金融科技战略版图，重点围绕中小投资者的财富管理打造证券业务生态闭环。麦高证券将依托公司深厚的技术背景和强大的软件技术优势进一步拓展互联网证券业务、资产管理业务、综合财富管理业务等，充分发挥业务协同效应并持续提升经营能力。同时，公司将继续发挥自身在金融信息服务领域积累的客户资源、流量入口优势和营销优势，精准把握客户需求、细分类别，提供多元的服务模式，提升核心竞争力。

    2．研发与产品优势

    作为国内经营经验丰富的金融信息服务提供商之一，公司多年来始终重视对研发的投入与综合技术能力的培养，掌握了一批包括证券研究技术、电子商务技术和多媒体网络技术等在内的核心技术。公司凭借强大的证券研究技术和产品研发能力，开发出了种类丰富、功能强大的产品体系。目前的主要产品为PC端软件和手机端APP，并根据不同类型投资者的需求开发了全赢系列和财富掌门系列产品。近年来公司为进一步提升用户使用体验，持续在手机端APP研发上投入力量，不断完善相关产品。

    公司将利用多年来底蕴深厚的技术基因，为麦高证券提供深度金融科技服务手段，推动在量化交易、快速柜台、大宗经纪和机构服务等综合性发展。同时，也将利用公司优秀的产品基因，为用户提供丰富的交易工具和手段；结合公司在大数据和O2O服务模式的经验和优势，为传统证券业务带来新型特色的证券公司服务。

    3．品牌与用户优势

    公司自成立以来坚持通过提升产品质量、丰富产品功能、优化客户体验、不断完善服务来树立公司产品的品牌形象，在市场上形成了较高的知名度与品牌认可度；2019年公司实现创业板上市以来，品牌和知名度优势得到了进一步的巩固和提升。同时，公司通过与互联网广告平台及服务商合作进行持续的广告推广，进一步提高了公司的品牌知名度和价值。公司产品用户主要是以个人的专业投资者为主。受益于良好的品牌形象，公司培育了具有一定规模和品牌忠诚度的用户群体。这些用户群体开展证券经纪业务的效率较高，将给麦高证券经纪业务提供较大的挖掘潜力。

    4．服务与营销优势

    公司一贯重视用户服务与用户体验，建立了完善的服务体系，树立了先进的服务理念，培养了一支专业能力强、从业经验丰富的服务与营销团队。公司自2013年起开始全面实行直营销售模式，提高了营销效率，实现了营业收入的快速增长。从投资者提交注册信息起，公司就会安排专业的销售客服人员通过一对一方式与潜在客户对接，进行免费线上培训和持续跟踪，提供完善的售前及售后服务。此外，公司还针对客户需求全面优化服务内容，定期开展需求讨论会和技术交流会，完善服务体系并提升用户体验。

    5．管理团队优势

    公司的经营管理和研发团队是以毕业于清华计算机系的人员为核心班底，具有丰富的行业经验和较强的市场把握能力，能够带领公司在快速变化的行业环境中准确判断发展方向，不断挖掘新的市场机会。公司通过自身的人才队伍优势，为麦高证券配备研发、营销及管理团队，使麦高证券快速恢复正常经营。同时，公司还通过外部引进金融证券行业背景的专业人才，为麦高证券业务发展搭建班子、组建团队、储备人才。

    （二）报告期末公司拥有的软件著作权的情况

    截至报告期末，公司及主要子公司共拥有147项计算机软件著作权。

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