西南证券：给予星源卓镁买入评级

西南证券股份有限公司王湘杰,马嘉程近期对星源卓镁进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：中报业绩略有下滑，镁合金产品即将放量》，给予星源卓镁买入评级。

　　星源卓镁(301398)

　　投资要点

　　事件：公司发布2025年中报，上半年实现收入1.8亿元，同比+0.1%，实现归母净利润3134.2万元，同比-15.2%；其中单Q2实现收入9523.3万元，同比-5.8%，实现归母净利润1440.3万元，同比-25.4%，业绩略低于市场预期。

　　镁合金压铸稳定增长，铝合金产品略有下滑。公司2025年H1营收增速放缓，主要系铝合金产品收入下滑影响。分产品结构看，2025年H1公司镁合金产品实现营收1.2亿元，同比增长5.4%，实现稳定增长；铝合金产品实现营收3934.4万元，同比下滑29.8%，主要系部分铝合金产品项目到期所致；模具产品实现营收1736.1万元，同比增长135.1%，保持较快增速。整体上看，公司2025年H1镁合金产品营收占比68.0%，同比+3.4pp，彰显公司战略方向逐渐向镁合金靠拢。

　　毛利率有所下降，经营性现金流大幅改善。从其他财务数据上看，公司2025年H1综合毛利率为31.3%，同比下滑2.7pp，主要系铝合金产品毛利率同比下滑8.2pp拖累。从费用端看，公司2025年H1实现销售费用455.2万元，同比+2.1%，实现管理费用1176.5万元，同比增长2.6%，显示公司在费用端保持平稳。研发费用方面，公司2025年H1产生研发费用1145.4万元，同比增长20.1%，主要系公司在研发人员增加所致，彰显公司在人才梯队建设以及研发投入方面的重视。经营性现金流方面，公司2025年H1实现经营性现金流4972.0万元，同比增长50.6%，主要系收到的货款及政府补助增加所致。

　　可转债获交易所审核通过，镁合金定点项目逐步交付。公司报告期内，关于向不特定对象发行公司可转债的申请获得深交所的审核通过，该可转债募集资金4.5亿元，用于投建星源卓镁宁波奉化工厂年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。同时，报告期内公司多次披露收到镁合金压铸件相关定点项目，预计从2025年q3开始陆续交付，凸显下游客户对公司产品需求的增加以及能力的认可，公司镁合金产品未来放量可期。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年营业收入分别5.7亿、10.8亿、16.3亿，实现归母净利润为1.2亿、1.8亿、2.8亿，对应EPS分别为1.03元、1.64元、2.47元，对应PE分别为45倍、28倍、19倍。考虑到报告期内公司公告披露的多个镁合金定点项目将于2025年Q3开始陆续交付，业绩未来有望迎来快速增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料大幅上涨风险、下游需求不及预期风险、宏观经济下行风险、募投项目进展不及预期风险、镁合金大单品放量或不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券王琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.91%，其预测2025年度归属净利润为盈利9600万，根据现价换算的预测PE为39.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。