步长制药（603858）2025年中报财务分析：盈利大幅增长但商业模式依赖营销驱动

近期步长制药（603858）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

步长制药（603858）2025年中报显示，公司营业总收入为56.64亿元，同比增长4.27%；归母净利润达6.28亿元，同比大幅上升171.24%；扣非净利润为6.19亿元，同比增长180.04%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为28.79亿元，同比增长3.14%；第二季度归母净利润为3.2亿元，同比增长172.94%；第二季度扣非净利润为3.19亿元，同比增长165.76%。

盈利能力提升显著

公司盈利能力明显增强。2025年中报毛利率为62.38%，同比增幅达9.42%；净利率为10.42%，同比增幅高达212.49%。每股收益为0.59元，同比增长181.23%；每股经营性现金流为0.87元，同比增长92.87%，显示盈利质量有所改善。

成本与费用情况

销售、管理及财务费用合计为26.91亿元，三费占营收比为47.52%，较上年同期上升1.87个百分点。尽管费用占比略有上升，但收入和利润增速远超费用增长，反映出成本控制能力有所提升。

资产与现金流状况

货币资金为16.83亿元，较上年同期增长33.31%。应收账款为4.55亿元，同比下降55.46%，主要因本期销售回款大于发货所致。合同负债为1.68亿元，同比增长104.29%，主要系预收货款增加。经营活动产生的现金流量净额同比增长92.87%，主要由于支付的其他与经营活动有关的现金同比减少。

投资活动产生的现金流量净额同比下降56.12%，因本期购买理财产品同比增加；筹资活动产生的现金流量净额同比下降39.37%，主要因取得银行借款减少及股票回购款支付减少。

主营业务结构

中成药为主营核心，实现收入46.63亿元，占总收入的82.34%，毛利率为66.15%；化学药收入5.71亿元，占比10.08%，毛利率达72.34%；医疗器械收入3.74亿元，占比6.61%，毛利率仅为8.64%。地区方面，华东、华中和华北三大区域合计贡献超67%的收入。

财务风险提示

每股净资产为9.71元，同比下降4.82%。有息负债为41.08亿元，较上年同期增长3.02%。财报分析工具提示需关注现金流状况，货币资金/流动负债为45.96%，流动性压力需留意。

此外，研发费用同比下降31.0%，主要因费用化研发支出减少。预计负债同比下降90.11%，因预估退货减少。整体来看，公司业绩增长主要由营销驱动，需进一步观察其可持续性。

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