合锻智能（603011）：2025年中报增收不增利，现金流承压但外销毛利率表现亮眼

近期合锻智能（603011）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

合锻智能（603011）2025年中报显示，公司实现营业总收入9.82亿元，同比增长8.23%；归母净利润为951.31万元，同比下降11.39%；扣非净利润为961.86万元，同比上升27.56%。整体呈现“增收不增利”的态势。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为5.62亿元，同比下降4.82%；第二季度归母净利润为212.07万元，同比下降59.84%；第二季度扣非净利润为375.68万元，同比上升5.06%。

盈利能力分析

公司毛利率为26.15%，同比上升5.39%；净利率为0.94%，同比下降20.14%。三费合计占营收比例为15.79%，同比下降2.55%。每股收益为0.02元，与去年同期持平；每股净资产为4.37元，同比下降3.52%；每股经营性现金流为-0.05元，同比下降144.26%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为7.76亿元，较去年同期的4.01亿元大幅增长93.45%；应收账款为6.85亿元，同比下降15.84%；有息负债为7.32亿元，同比上升33.06%。

长期借款同比增长76.99%，主要因本期新增银行借款；一年内到期的非流动负债下降70.42%，主要因一年内到期的长期借款减少。

主营业务结构

从产品结构看，色选机为主力产品，主营收入达4.89亿元，占总收入的49.80%，毛利率为45.76%；液压机收入3.04亿元，占比30.93%，毛利率仅为2.95%；机压机收入1.46亿元，占比14.87%，毛利率为4.47%。

从地区结构看，内销收入8.16亿元，占比83.08%，毛利率为21.56%；外销收入1.31亿元，占比13.29%，毛利率高达53.24%，显示出外销业务较强的盈利能力。

现金流与运营情况

经营活动产生的现金流量净额同比下降144.26%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加；投资活动产生的现金流量净额同比上升84.67%，因投资支付的现金减少；筹资活动产生的现金流量净额同比上升147.45%，主要得益于取得借款收到的现金增加及偿还债务支付的现金减少。

其他应收款同比增长43.1%，主要因支付的保证金增加；在建工程增长80.58%，主要因年产20台煤炭智能干选机及820台智能光电分选机产业化项目投入较多；使用权资产下降36.13%，因本年计提折旧增加。

综合评价

公司营业收入稳步增长，外销毛利率表现突出，且应收账款显著下降，显示回款能力改善。但净利率下滑、经营性现金流由正转负、ROIC历史中位数偏低等问题反映出盈利质量和现金流管理仍面临压力。尽管三费控制有所优化，但高有息负债和较低的货币资金/流动负债比率提示需关注短期偿债能力。

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