白银有色（601212）2025年中报财务分析：营收利润双降，现金流改善但应收账款风险突出

近期白银有色（601212）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

白银有色（601212）2025年中报显示，公司营业总收入为445.59亿元，同比下降15.28%；归母净利润为-2.17亿元，同比大幅下降1859.82%；扣非净利润为-1117.25万元，同比下降180.19%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为264.64亿元，同比下降12.94%；第二季度归母净利润为-1.73亿元，同比下降278.74%；第二季度扣非净利润为5663.27万元，同比下降50.6%。

盈利能力分析

公司毛利率为5.55%，同比上升15.16%；净利率为0.34%，同比下降51.07%。三费（销售、管理、财务费用）合计为12.26亿元，占营收比为2.75%，同比上升24.18%。每股收益为-0.03元，同比下降1550.0%；每股净资产为2.09元，同比上升1.51%。

资产与负债状况

货币资金为70.24亿元，较2024年同期的49.2亿元增长42.77%。应收账款为17.49亿元，较上年同期的15.52亿元增长12.64%。有息负债为169.88亿元，较上年同期的210.1亿元下降19.14%。有息资产负债率为33.27%，处于较高水平。应收账款占最新年报归母净利润的比例高达2164.5%，显示回款压力较大。

现金流情况

每股经营性现金流为0.71元，同比大幅增长436.79%。经营活动产生的现金流量净额同比增长436.79%，主要原因为公司通过开立银行承兑汇票调整了经营流出现金支付结构。投资活动产生的现金流量净额同比下降970.54%，主因是收购海外项目支付的投资款项增加。筹资活动产生的现金流量净额同比下降506.97%，主要由于本期银行还款增加。

主营业务结构

从主营构成来看，阴极铜为主力产品，收入为212.32亿元，占总收入的47.65%，但毛利率仅为0.23%。铜精矿毛利率高达49.51%，贡献利润占比达39.53%。铅锌精矿毛利率为60.48%，境外收入毛利率为33.44%。行业层面，有色金属采选冶炼及销售收入为302.62亿元，占总收入的67.92%，利润占比达91.00%。有色金属贸易收入为128.57亿元，占28.85%，但利润贡献仅0.31%。地区分布中，华东地区收入占比51.20%，华南地区利润为-1.93亿元，毛利率为-3.75%。

经营变动说明

财务指标变动方面，销售费用同比增长23.4%，主要因运输费增加；管理费用增长19.21%，源于摊销费用上升；研发费用大幅增长312.64%，反映技术研究项目投入增加。短期借款下降40.56%，长期借款上升31.94%，显示债务结构向长期化调整。合同负债增长76.98%，因期末未结算产品销售款增加。应付票据增长147.94%，因银行承兑汇票增加。

综合评价

公司2025年上半年营收与利润双双下滑，盈利能力承压，尽管经营性现金流显著改善，但应收账款与利润严重不匹配，存在较大回款风险。有息负债比例偏高，需关注偿债压力。主营业务中高毛利产品如铜精矿和铅锌精矿贡献显著，但核心产品阴极铜盈利薄弱。整体财务表现偏弱，需重点关注应收账款管理和债务结构优化。

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