截至2025年8月29日收盘，迈信林(688685)报收于60.21元，下跌6.45%，换手率5.62%，成交量8.17万手，成交额5.02亿元。
当日关注点
- 来自交易信息汇总：8月29日主力资金净流出4362.84万元，占总成交额8.69%。
- 来自机构调研要点：公司2025年计划实现8000p算力，预计2026年上半年完成建设。
- 来自机构调研要点：子公司瑞芯已签署1.8亿元算力调度订单，具备实质性业务进展。
- 来自机构调研要点：算力业务下游客户以政府和国央企为主，采用闭口合同模式，成本优势明显。
- 来自机构调研要点：军工客户超50家，覆盖航空、航天、船舶等领域，订单全面复苏。
交易信息汇总
资金流向
8月29日主力资金净流出4362.84万元，占总成交额8.69%；游资资金净流入1979.14万元，占总成交额3.94%；散户资金净流入2383.71万元，占总成交额4.75%。
机构调研要点
- 公司目前拥有400台服务器，总算力约为4500p。
- 2025年算力目标为8000p，预计2026年上半年完成建设。
- 智算业务源于2023年与杨磊博士团队交流，经尽调后于2024年初成立子公司，2024年10月起向客户供货。
- 国央企客户要求全部采用国产算力，其他客户根据需求选择，部分头部科技企业仍倾向海外算力。
- 光子实控人白冰为公司第二大股东，公司所用国产服务器均搭载光子加速卡芯片，但双方无直接业务往来。
- 算力业务模式为采购整机服务器（含进口与国产），国产服务器普遍配置光子加速卡，由集成商交付；公司提供服务租赁，国产方案价格更具优势，五年期合同毛利率约20%-30%。
- 6月订单超11亿元，预计带来2-3亿元增量收入。
- 下游客户聚焦政府与国央企，采用闭口合同，覆盖全链条服务，客户包括东吴证券等大型机构。
- 交付周期为3至4个月，受国产芯片供应周期影响。
- 上半年11亿元订单将在下半年逐步交付，按五年期合同核算。
- 子公司瑞盈为智算中心投资主体，瑞芯负责算力调度，已签署1.8亿元订单，详见公告。
- 调度服务收费模式为赚取算力资源调度中间服务费。
- 下半年另有约15亿元意向订单，涉及大G与大B端客户，应用场景包括北京城建、轨道交通（单条地铁线需150p-200p）、大气污染治理（北京已采购900p）等。
- 受政策驱动，能源等行业算力需求旺盛，预计今明两年客户需求普遍达万p级别，头部科技企业亦在布局。
- 公司竞争优势包括：较早进入国产算力赛道、满足国央企对规模与交付经验的要求、具备注册备案优势、优先获得算力芯片板卡与集成商供应、品牌效应显著。
- 国央企受限于审批与技术团队缺失，无法自建大规模智算集群，需通过采购方式获取算力服务。
- 当前算力租赁使用率为60%-70%，未达满负荷运行。
- 客户开拓由公司与光子共同推进。
- 正在接洽头部互联网客户，未来有望参与其项目。
- 未来规划以国产算力为主，符合国家产业政策导向，头部客户目前仍较多使用进口服务器。
- 服务器采购渠道通畅，无供应障碍。
- 军工业务稳定发展，订单复苏明显，现有客户超50家，涵盖航空、航天、船舶等领域。
- 军工产品应用于各型号飞机、火箭、船舶发动机、雷达系统等，客户覆盖多个兵种及中国电子科技集团。
- 支撑业务的12项核心技术集中于深孔加工等精密结构件制造环节，军工业务采用来料加工模式，仅收取加工费。
- 今年收入规模未明确披露，但同比增长显著。
- 光子加速卡为国产GPU普遍采用，可提升性能30%-50%，单服务器算力提升至2.5p-3p，国内具备该能力厂商稀少，光子出货量排名居前。
- 对主业Q3和Q4表现持乐观预期，全年收入接近一亿元，但受军品验收节奏影响存在不确定性。
- 瑞盈与瑞芯当前可确认收入规模为1-2亿元，整体投建规模达20亿元。
- 正积极布局机器人板块转型，参与相关项目，并与政府沟通；同时布局低空民用无人机领域。
- 今年股权激励费用总额5000万元，已支出约一半。
- 国产GPU芯片交付速度受流片规模影响，对公司下半年业绩有可控性影响；与光子为股东关系，正深化合作，不排除并购可能。
- 军工订单无大型框架合同，按军方型号产品采购计划执行，公司根据来料和产能安排交付。
- 算力租赁所用加速卡由客户提出运算指标后确定选型，公司提供建议方案供客户决策。
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