瀚蓝环境（600323）2025年中报财务分析：营收微降但盈利提升，并表粤丰环保致资产与负债同步扩张

近期瀚蓝环境（600323）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

瀚蓝环境（600323）2025年中报显示，公司营业总收入为57.63亿元，同比下降1.05%；归母净利润达9.67亿元，同比上升8.99%；扣非净利润为9.12亿元，同比增长4.70%。盈利能力指标改善明显，毛利率为33.84%，同比提升8.52个百分点；净利率达18.08%，同比上升18.92个百分点。

第二季度单季数据显示，营业总收入为31.62亿元，同比上升1.73%；归母净利润为5.47亿元，同比增长8.03%；但扣非净利润为4.94亿元，同比下降1.3%。

盈利与运营能力

公司每股收益为1.19元，同比增长9.17%；每股净资产为16.9元，同比增长9.36%；每股经营性现金流为1.5元，同比大增29.77%，显示现金流回收能力增强。三费合计为6.55亿元，占营收比重为11.37%，同比上升5.7%。

资产与负债结构

货币资金为40.11亿元，较上年同期增长105.58%。应收账款达73.09亿元，同比大幅上升67.71%。有息负债为356.58亿元，同比激增121.82%。

资产端多项指标因并表粤丰环保显著增长：无形资产增幅达119.91%，商誉增长266.71%，长期股权投资增长107.13%，递延所得税资产增长30.73%，其他非流动资产增长35.36%。

负债端方面，短期借款增长37.62%，一年内到期的非流动负债增长99.19%，长期借款增长162.28%，递延所得税负债增长180.83%，其他应付款增长106.72%，主要受粤丰环保并表及并购贷影响。

主营业务构成

固废业务为主力板块，主营收入21.73亿元，占总收入37.71%，毛利率达46.67%；利润占比高达52.02%。能源供应业务收入18.65亿元，占比32.36%，但毛利率仅为13.34%。供水与排水业务毛利率分别为33.83%和54.29%，盈利能力较强。PPP项目相关收入合计占比5.68%，其中利息收入毛利率未披露，建设收入毛利率为5.99%。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比增长29.77%，主要得益于粤丰环保并表及应收账款回收改善。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-636.99%，因支付粤丰环保对价所致。筹资活动产生的现金流量净额增长962.59%，主要系并购贷提款流入增加。

风险提示

财报分析工具提示需关注以下风险：货币资金/流动负债为35.42%，近3年经营性现金流均值/流动负债为18.18%，短期偿债能力偏弱；有息资产负债率为56.12%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达17.29%，债务压力较高；应收账款/利润达439.24%，回款风险需重点关注。

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