兰石重装（603169）2025年中报财务简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期兰石重装（603169）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入28.32亿元，同比上升13.63%，归母净利润5432.92万元，同比下降21.91%。按单季度数据看，第二季度营业总收入14.2亿元，同比下降9.28%，第二季度归母净利润3978.35万元，同比上升9.11%。本报告期兰石重装公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达795.16%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率12.48%，同比减4.82%，净利率1.74%，同比减36.74%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.96亿元，三费占营收比6.93%，同比减15.46%，每股净资产2.57元，同比增4.43%，每股经营性现金流-0.06元，同比减189.0%，每股收益0.04元，同比减21.95%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收款项融资变动幅度为178.69%,原因:本期收到的票据未背书转让部分增加。
2. 预付款项变动幅度为133.53%,原因:本期采购预付款项增加。
3. 其他流动资产变动幅度为56.49%,原因:期末增值税留抵税额增加。
4. 在建工程变动幅度为-94.26%,原因:本期智能化超合金生产线项目完工转固。
5. 应付职工薪酬变动幅度为39.35%,原因:期末计提未发放销售提成增加。
6. 应交税费变动幅度为-69.18%,原因:期末应交增值税减少。
7. 其他应付款变动幅度为187.05%,原因:本期收购青岛装备公司产生的应付股权转让款。
8. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-43.33%,原因:期末一年内到期的长期借款减少。
9. 长期借款变动幅度为55.07%,原因:本期调整负债结构。
10. 研发费用变动幅度为72.35%,原因:本报告期公司持续推动新产品研发及科技成果转化，加大研发投入。
11. 税金及附加变动幅度为38.36%,原因:本报告期应交增值税增加。
12. 信用减值损失变动幅度为-394.77%,原因:本期账龄较长款项回款减少。
13. 资产减值损失变动幅度为36.66%,原因:本期合同资产及其他非流动资产增幅减少导致计提减值准备减少。
14. 营业外收入变动幅度为-50.4%,原因:上期存在较大金额的无法支付的应付款项。
15. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-189.0%,原因:EPC项目因工程进度向下游供应商支付工程款增加，另本期支付的税金增加。
16. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-151.98%,原因:本期购建固定资产支付的现金增加。
17. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-119.75%,原因:本期新增借款减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.9%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为2.88%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.37%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2018年的ROIC为-16.36%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报10份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为16.43%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.22%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达25.25%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达795.16%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请介绍公司的国际订单情况以及国际订单主要分布在哪些国家？
答：公司由国内市场向国内国际一体化市场转型，依托自有专利技术、优质服务和良好信誉，紧盯泛俄语地区、中东、南美和东南亚等市场，取得中国化学工程波罗的海化工综合体项目、鞑靼斯坦石油公司年产120万吨/年PT项目、阿曼联合太阳能多晶硅项目、土耳其asd公司板式换热器项目等订单，2024年实现国际市场新增订单4.11亿元，同比增长41.09%。今年，公司签订了沙特某公司10Nm3/hPEM电解水制氢设备项目合同，标志着兰石重装在氢能装备领域取得国际市场突破。随着“一带一路”建设的推进，公司将利用“五大基地+移动工厂”的优势产能布局，为沿线国家提供更加优质的服务，进一步融入国际化经济战略圈。

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