特变电工（600089）2025年中报财务分析：营收净利稳增但扣非承压，应收账款与债务水平引关注

近期特变电工（600089）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

特变电工（600089）2025年中报显示，公司实现营业总收入484.01亿元，同比增长1.12%；归母净利润为31.84亿元，同比增长5.0%；扣非净利润为27.87亿元，同比下降5.3%。单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入达250.18亿元，同比增长2.96%；归母净利润为15.84亿元，同比增长52.5%；扣非净利润为12.69亿元，同比增长29.19%，显示二季度盈利能力显著改善。

盈利能力分析

公司毛利率为18.52%，同比下降6.83个百分点；净利率为7.04%，同比提升2.91个百分点。三费合计38.52亿元，占营收比重为7.96%，同比上升1.28个百分点。每股收益为0.63元，同比增长5.0%；每股净资产为13.12元，同比增长5.81%；每股经营性现金流为0.92元，同比下降12.56%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为308.19亿元，较2024年中报增长27.40%；应收账款为183.69亿元，同比增长6.13%；有息负债为526.48亿元，同比增长11.03%。应收账款占最新年报归母净利润的比例高达444.25%，显示回款压力较大。三费占营收比上升，且有息资产负债率已达21.19%，需关注债务结构与偿债能力。

主营业务构成

从收入构成看，电气设备产品收入133.66亿元，占比27.64%，毛利率为19.12%；煤炭产品收入88.32亿元，占比18.27%，毛利率为29.38%；新能源产品及工程收入63.15亿元，占比13.06%，但毛利率为-3.56%，处于亏损状态；发电业务收入34.63亿元，毛利率高达48.02%，为利润贡献较高的板块。黄金业务毛利率达54.76%，物流贸易毛利率为8.48%。境外地区收入59.32亿元，毛利率为22.74%，高于境内17.52%的水平。

经营与财务变动说明

报告期内，短期借款同比增长40.93%，主要因业务需要增加短期贷款；其他流动负债增长62.46%，因发行短期融资券所致；其他权益工具增长37.5%，因新增发行永续债。投资收益同比大增13177.83%，主要系控股公司新能源公司出售部分电站收益增加；公允价值变动收益增长337.61%，因持有的南网能源及华电新能公允价值上升。筹资活动产生的现金流量净额大幅增长254.99%，得益于债券发行规模扩大及控股公司收到投资款。

风险提示

财务分析工具提示需重点关注公司现金流状况，货币资金/流动负债为60.34%，流动性压力需警惕；有息资产负债率为21.19%，债务负担有所上升；应收账款/归母净利润比例达444.25%，存在较大回款风险。此外，新能源产品及工程板块持续亏损，对公司整体盈利能力形成拖累。

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