每周股票复盘：天合光能（688599）储能订单超10GWh

截至2025年8月29日收盘，天合光能（688599）报收于16.57元，较上周的16.74元下跌1.02%。本周，天合光能8月25日盘中最高价报17.21元。8月28日盘中最低价报15.6元。天合光能当前最新总市值361.12亿元，在光伏设备板块市值排名12/64，在两市A股市值排名492/5152。

本周关注点

• 来自机构调研要点：光伏行业有望在“反内卷”背景下实现价格与盈利回升。
• 来自机构调研要点：TOPCon仍为主流技术，天合光能前瞻布局钙钛矿叠层电池。
• 来自机构调研要点：储能板块在手订单超10GWh，海外占比高，支撑量利齐升。
• 来自机构调研要点：美国市场短期需求或加速释放，公司推进本地化供应链应对贸易风险。
• 来自机构调研要点：上半年组件出货超32GW，国内占比略超50%，欧洲超25%。

机构调研要点

问：在“反内卷”背景下，如何展望光伏产业未来发展趋势和价格盈利趋势？
答：进入7月份以来，多部委参与的光伏产业座谈会强调规范竞争秩序，推动产业健康可持续发展，包括加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量、支持行业自律。后续光伏行业价格和盈利有望呈现上升趋势，天合光能将发挥领军企业作用，助力行业高质量发展。

问：如何展望未来的光伏电池技术路线？
答：未来几年TOPCon仍为行业主流，BC和HJT在局部小众市场具优势。天合持续提升TOPCon效率，同时前瞻布局钙钛矿叠层电池技术，认为从晶硅走向叠层是实现效率质变的关键，叠层效率可高出4pct以上。公司已取得牛津光伏在国内的钙钛矿专利独家授权，构筑技术壁垒。

问：公司储能二季度出货量大幅升，毛利也在升，未来的趋势如何？
答：天合储能板块有望延续量利齐升趋势，全年出货目标8GWh以上。海外订单占比提升，规模效应摊薄成本费用，推动毛利率上升。公司坚持聚焦客户需求和自有电芯路径，提供全生命周期服务，实现从“一次销售”向“长期价值服务”转型。

美国针对印尼启动“双反”调查，如何看待美国市场及应对贸易风险？
答：美国市场短期可能出现需求加速释放，三季度组件价格已回升。中长期对全球光伏市场发展有信心。天合已布局1GW印尼电池组件工厂和5GW美国组件工厂，供应链具备前瞻性。尽管印尼面临调查，但工厂已实现对美出货，公司将灵活调整策略应对变化。

问：公司上半年组件销售的区域分部情况？
答：上半年组件出货超32GW，其中国内占比略超50%，欧洲略超25%，亚太地区11%-12%，中东约8%。北美市场因政策风险上半年销售减少，下半年将加快销售节奏。

问：储能的在手订单规模以及海外占比情况？
答：目前在手订单规模超过10GWh，海外占比较高，包含相当规模美国市场订单，有力支撑未来出货、市占率及盈利能力提升。

问：分布式光伏行业在上半年出现了抢装，公司怎么看待分布式光伏在中长期的需求？
答：短期抢装后市场或进入观望期，待各地政策细则明确。长期看，组件价格下降使投资占比降低，其他成本存在压降空间以对冲上网电价影响。行业将自我调整实现新稳态，需求有望复苏。公司将分省份跟踪政策与客户意愿，优化开发节奏。

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