辽宁成大（600739）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期辽宁成大（600739）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    报告期内，世界经济形势呈现增长放缓与不确定性增加的双重挑战。我国实施更加积极有为的宏观政策，经济运行总体平稳，产业结构持续优化，新动能不断增强。但当前国际形势依然严峻复杂，国内有效需求依然不足，经济持续回升向好的基础仍需进一步巩固。

    公司业务分为医药医疗、金融投资、国内外贸易和能源开发四大板块。

    （一）医药医疗

    报告期内，公司医药医疗板块分为生物制药和医疗服务。

    国家《“十四五”医药工业发展规划》和《“十四五”生物经济发展规划》作亟需通过整合来优化资源配置，提升整体竞争力。随着国内人用狂犬病疫苗生产企业数量增加和产能放大，人为生物医药产业的纲领性文件，对人用疫苗领域的科技创新与技术升级、新药研发作出了明确指导。生物医药行业用狂犬病疫苗市场竞争异常激烈。受新生儿数量下降及居民接种意愿减弱影响，疫苗接种量增长乏力，疫苗企业业绩普遍承压。面对压力和挑战，创新型疫苗企业通过技术和产品创新应对发展困局。

    1、生物制药

    生物制药业务由子公司成大生物负责开展，主要从事人用疫苗的研发、生产和销售工作。成大生物所处行业属于医药制造业，主要上市产品为人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、人用乙脑灭活疫苗（Vero细胞），其中人用狂犬病疫苗自2008年以来市场占有率连续十余年保持领先，处于人用狂犬病疫苗领域龙头地位；人用乙脑灭活疫苗是目前国内唯一在售的乙脑灭活疫苗。成大生物充分利用细菌疫苗技术平台、病毒疫苗技术平台、多联多价疫苗技术平台以及重组蛋白疫苗技术平台，开发常规疫苗、创新疫苗和多联多价疫苗等管线产品，有序推进包括人用二倍体狂犬疫苗、四价/三价/高剂量流感疫苗、15价HPV疫苗、13价/20价肺炎球菌结合疫苗、RSV疫苗、重组带状疱疹疫苗和狂犬病单抗等系列产品研发进度。成大生物全力推进疫苗出海战略，面向国内和国际市场开展销售业务，拥有竞争优势突出的国内自营销售团队和国际销售团队，为全球30多个国家和地区的2,000余家客户提供产品服务，在业内具备极高认可度和公信力，为全球公共卫生事业做出重要贡献。

    2、医疗服务

    医疗服务业务由成大医疗负责开展，投资参股的成大医院系三级综合医院，已开放儿科、妇科、产科、综合内科、综合外科等科室，提供多层次多样化的医疗服务。

    （二）金融投资

    报告期内，股票市场震荡上行，市场交易活跃度明显提升，债券市场小幅上涨，券商业绩同比大幅增长；保险行业保费收入保持稳定增长，险企利润持续改善。

    报告期内，公司的金融投资业务分为长期投资业务和基金业务。长期投资业务为参股广发证券、中华保险两家公司；基金业务由华盖资本有限责任公司和成大沿海产业（大连）基金管理有限公司负责开展。广发证券和中华保险在各自领域内均处于行业前列，伴随着中国经济的持续发展和改革的不断深化，包括证券和保险行业在内的金融服务业未来将继续保持较好的发展前景。公司在证券、保险、基金等领域布局的拓展和逐渐完善，对促进公司产融协同、提升公司价值具有重大战略意义。

    （三）国内外贸易

    报告期内，国内钢铁行业处于下行周期，市场有效需求不足，产品价格持续下跌。根据国家统计局数据，上半年全国钢材产量7.34亿吨，同比增长4.6%，螺纹钢HRB400市场价格在3,344-3,080元/吨区间波动，年初价格3,344元/吨，6月末价格3,080元/吨。

    煤炭市场供大于求，价格呈现震荡下跌态势。根据国家统计局数据，2025年上半年规模以上工业原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4%。根据Wind信息，秦皇岛港山西产Q5500动力煤平仓价，年初价格767元/吨，上半年最高768元/吨，最低609元/吨，6月末价格621元/吨。

    玉米市场受产区供应减少及下游深加工企业对玉米需求增加影响，上半年玉米价格持续上涨。根据Wind信息，年初全国玉米现货价格2,123元/吨，上半年最低2,116元/吨，6月末价格2,432元/吨。

    中国纺织品服装出口韧性凸显，行业整体在复杂贸易环境中保持稳定。根据海关信息，上半年纺织品服装出口额为1,439.8亿美元，同比增长0.8%，其中纺织品出口705.2亿美元，同比增长1.8%；服装出口734.6亿美元，同比下降0.2%。对美出口额受相关政策影响大幅下滑。

    报告期内，公司国内外贸易业务由成大国际、成大贸易和成大钢铁三家子公司开展，主要从事纺织品服装出口及大宗商品贸易。成大国际负责纺织品服装出口业务，主要面向亚洲、美洲、欧洲市场，实施大客户合作战略，发挥区域市场的优势，不断扩大出口规模。成大钢铁和成大贸易主要负责钢铁、煤炭、粮食等大宗商品的内贸业务，坚持专业化经营，打造专业领域的人才梯队，做供应链的组织者和管理者。

    （四）能源开发

    报告期内，国际原油价格受到经济复苏与地缘政治博弈多重因素影响反复震荡，总体呈现冲高回落走势。根据Wind数据，美国纽约商业交易所（NYMEX）原油期货价格，年初73.13美元/桶，6月末65.11美元/桶，上半年最高78.51美元/桶，最低57.13美元/桶；洲际交易所（ICE）布伦特原油期货价格，年初74.64美元/桶，6月末67.61美元/桶，上半年最高82.03美元/桶，最低61.06美元/桶。根据国家统计局数据，上半年规模以上工业原油产量1.08亿吨，同比增长1.3%。根据国家海关总署数据，2025年上半年原油进口2.79亿吨，同比增加1.4%。我国原油对外依存度仍处于较高水平，与国家保障能源安全的目标尚有距离。

    公司能源开发业务主要由新疆宝明负责开展，专门从事油页岩开采、页岩油生产及销售。新疆宝明现拥有昌吉州吉木萨尔县石长沟、吴家湾、木塔寺等油页岩露天矿区，油页岩资源储量丰富。公司拥有自主知识产权的“瓦斯全循环分级干馏工艺技术”具有单炉处理量大、收油率高等优点。公司主要产品为页岩油，可直接作为船用燃料油使用，也可通过深加工提炼多种型号的油品及化工产品。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，实现营业收入53.48亿元，同比下降0.83%；实现归属于上市公司股东净利润7.18亿元，同比增长56.18%。

    （一）医药医疗板块

    成大生物面对复杂的经营环境和严峻的竞争形势，紧紧围绕年度经营计划和目标，稳步推进各项生产经营活动。积极应对国内市场竞争，扩充销售团队规模并加强专业化学术推广策略，稳固人用狂犬病疫苗龙头地位；加密接种终端网络，提升乙脑疫苗销售贡献；整合资源提高研发质量和效率，加快推进重点研发项目；贯彻提质降本增效管理要求，优化质量管理体系，保障疫苗生产供应；稳健推进新基地建设，加快新品种产业化落地；聚焦生物医药赛道，寻找和筛选生物医药领域的创新性项目和重磅药物品种，打造第二增长曲线。

    报告期内，医药医疗板块实现营业收入7.07亿元，同比下降19.74%，主要原因是国内疫苗市场竞争加剧，人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗销售收入下降；实现净利润1.18亿元，同比下降46.41%。主要原因是受成大生物营业收入下降所致。

    （二）金融投资板块

    1、广发证券

    报告期内，广发证券财富管理业务持续贡献稳健收入并实现同比增长，交易及机构业务积极把握市场机会获得较好收益，投资管理业务稳居行业前列，各项业务稳中向好。

    报告期内，广发证券投资收益10.76亿元，同比增长53.19%。

    2、中华保险

    中华保险保费收入实现小幅增长，财险公司经营效益进一步提升，稳步推进数字化转型，受利率曲线下行影响，寿险公司增提准备金。受益于权益市场回暖以及权益类资产配置结构优化，合并净利润同比大幅提升。

    报告期内，中华保险投资收益8,630.05万元，同比增长143.94%。

    （三）国内外贸易板块

    大宗商品贸易坚持“防风险、稳经营”的方针策略，严控风险，稳健开展各项业务。钢铁业务积极应对市场形势变化，落实风险防范措施，加快业务结构调整。电煤业务加强与央企采购平台合作，受动力煤价格持续下跌影响，经营规模同比下降。粮食业务积极拓展产地合作客户，加快周转，提升经营规模。纺织品服装出口业务全力扩大出口规模，收入和利润保持稳定增长。

    报告期内，国内外贸易板块实现营业收入46.34亿元，同比增长3.20%；实现净利润2,237.85万元，同比增长40.52%，主要是纺织品服装出口业务利润增幅较大。

    （四）能源开发板块

    2025年1月25日，公司披露了《辽宁成大股份有限公司关于控股子公司新疆宝明矿业有限公司临时停产的进展公告》（公告编号：临2025-010），新疆宝明所需新增采矿用地已获得林地和草地征占用许可，建设用地已通过自治区自然资源厅审批，正在办理相关手续；所需新增排土场部分用地已获得林地和草地征占用许可，后续还需办理建设用地相关审批手续。鉴于新疆宝明仍未取得项目所需新增用地的完整许可，公司同意新疆宝明继续延长停产时间，初步预计延长9个月。临时停产期间，新疆宝明按照环保督察整改要求，积极推进草原修复，加快申办用地手续；扎实做好设备检修和维护工作；持续提升安全生产管理水平，完成矿山安全设施设计合规性诊断和隐蔽致灾因素普查治理；开展安全教育培训，提高员工安全生产素质和技能。

    报告期内，能源开发板块实现营业收入133万元；净利润-3.29亿元。

    三、报告期内核心竞争力分析

    1、企业文化优势

    优秀的企业文化深植于全体员工心中，是驱动公司持续发展的思想动力和精神引擎。公司一直坚持“创建和谐百年成大”的愿景，恪守“正直诚信，仁爱和谐”的核心价值观，弘扬“成功惟志，大业惟勤；成之无守，大而存方”的企业精神，铭记“使员工更加富足，为股东创造更多财富，为社会奉献感恩之心，为国家倾尽绵薄之力”的使命；在管理中“崇尚实干、褒奖贡献、激励担当”，弘扬“战功”文化，强化结果导向与业绩考核机制；在经营中奉行“追求企业价值最大化；强化整体资源配置能力，坚持各经营领域专业化发展方向；大力提倡管理、技术、产品、服务创新，提高核心竞争力和行业影响力；倡导开放、合作、共赢的文化，建立与合作伙伴之间的诚信共赢关系，促进企业可持续发展”的理念。

    2、人才团队优势

    公司长期坚持专业化经营，并在各经营领域内致力于打造富有战斗力的专业团队。通过多种机制激发员工热情，增强员工归属感和凝聚力，既保持了经营团队的稳定，也不断优胜劣汰，始终保持经营团队的活力。强化以结果为导向，以实绩论英雄的人才发展理念，实现员工个人成长与公司发展同频双赢。

    生物制药国内销售团队现已覆盖全国，坚持专业化学术推广和品牌宣传相结合的营销策略，不断巩固疫苗销售渠道优势；国际销售团队在国内起步较早且处于领先地位，通过海外经销商进行业务拓展与销售服务，营销网络覆盖泰国、印度、埃及等“一带一路”沿线的30多个国家和地区。生产团队以质量为核心，严格坚守生产质量标准，保证产品供应；研发团队以创新为引领，推进人用疫苗新品种研发，不断提升产品的品质。

    国内外贸易团队积极探索稳定高效的运营模式，对业务实行全流程精细化管理，不断提升业务规模和质量。

    3、研发技术优势

    成大生物自国外引进的生物反应器大规模细胞培养生产疫苗技术，在消化吸收基础上，通过自主创新开发出生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台核心技术，从而实现疫苗的规模化生产。基于人用疫苗行业发展趋势和成大生物的发展战略，成大生物已完成细菌疫苗、病毒疫苗、多联多价疫苗和重组蛋白疫苗技术平台的建设。成大生物的细菌疫苗技术平台包括细菌多糖结合技术和OMV技术；病毒疫苗技术平台包括VLP等核心技术；多联多价疫苗技术平台将以成大生物的乙脑灭活疫苗和正在研发的系列流脑结合疫苗为基础，组成成大生物创新联合疫苗的系列产品；重组蛋白疫苗技术平台包含重组蛋白抗原设计、原核类及真核类工程细胞株构建、下游纯化以及工艺放大在内的完整平台技术。

    成大生物人用狂犬病疫苗可以采用Zagreb2-1-1和Essen5针注射法两种接种免疫程序，Zagreb2-1-1注射法相比于Essen5针注射法将全程5次就诊减少为3次、必需剂量从5支减少为4支，从而节省了1支疫苗费用，并且完成全程免疫的时间从28天缩短到21天，不但确保了免疫效果而且极大地方便了患者。

    成大生物的乙脑灭活疫苗是国内唯一在售的国产人用乙脑灭活疫苗，乙脑灭活疫苗生产全程不添加抗生素、甲醛、明胶、防腐剂，首创乙脑疫苗液体剂型不添加防腐剂，各项安全指标均达到或者优于药典标准，产品质量达到“国际先进，国内领先”水平，是新一代纯净安全的乙脑灭活疫苗，可适用于抗生素过敏、免疫缺陷、免疫功能低下或正在接受免疫抑制治疗的特殊人群。

    4、品牌影响优势

    在生物制药领域，公司的品牌具有较高知名度和影响力。成大生物的人用狂犬病疫苗和乙脑灭活疫苗以“成大速达”和“成大利宝”的品牌名称开展业务。“成大速达”在国内外累计超过5亿剂次、使用人群超过1.2亿人次的使用经验，全程规范处置未见免疫失败病例报告。“成大速达”自2008年以来在我国人用狂犬病疫苗产品中销量稳居第一，荣获辽宁省制造业单项冠军产品（2023年-2025年）称号；“成大利宝”各项安全指标均达到或者优于药典标准，产品质量达到“国际先进、国内领先”水平，是新一代纯净安全的乙脑灭活疫苗，可提供良好的免疫保护效力。

    5、客户和供应链资源优势

    以满足客户需求为中心，开发优质客户，为客户提供长期服务，一直是公司致力打造的核心能力。在生物制药以及国内外贸易等业务领域，公司与众多优质客户保持了长期稳定的合作关系，拥有稳定的客户资源。公司国内外贸易板块，依托专业化能力，发挥供应链的组织者和管理者作用，整合供应链资源，打造集约化的经营模式。努力拓展供应链服务网络，提升公司业务规模。

    6、融资优势

    公司秉承稳健的经营理念，长期以来一直保持优良的财务结构，建立多元化的融资渠道，与众多金融机构保持良好的长期合作关系。面对复杂多变的区域金融环境，公司持续优化债务结构，控制资金成本，强化融资能力与融资韧性，保障了公司各项业务平稳运行。

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