慕思股份（001323）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期慕思股份（001323）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司业务概述

    公司所处行业为软体家具制造业，报告期内公司主营业务与主要产品没有发生重大变化。公司自成立以来，一直致力于为客户提供中高端健康睡眠产品及服务，是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商，主要产品包括中高端床垫、床架、沙发、床品和其他产品，其中床垫（含智能床垫）为公司核心产品。公司秉承“让人们睡得更好”的企业使命，专注于人体健康睡眠研究，整合全球优质睡眠资源，打造“量身定制健康睡眠系统”，倡导并传播健康睡眠文化，推动技术创新与技术转化，不断通过设计、材料、结构和智能科技创新等实现产品矩阵的迭代升级，为消费者提供优质环保、科学健康的睡眠产品，真正实现“让床适应人”来提高人们的睡眠质量。

    公司目前拥有华南、华东两大数字化智能制造基地以及印尼海外生产基地。已建成以“经销为主，电商、直供、直营等多种渠道并存”覆盖全球多国的多元化、全渠道销售网络体系。

    （二）公司主要产品介绍

    1、床垫

    床垫是公司的核心产品，亦是决定睡眠质量的重要因素。公司致力于健康睡眠系统的研究，高度重视床垫新品的研发创新。动态构建消费群体图谱，根据不同客群身体特点、睡眠习惯及睡眠需求，结合基础力学、人体工程学、睡眠医学等原理与新材料、新技术的应用，进行床垫产品压力分布、舒适度、人体压力自适应等研究，构建了产品结构平台和核心资源库，开发了多种系列风格，适应不同客群需求的床垫产品，形成了完整的中高端及年轻时尚品牌矩阵，满足消费者“量身定制、全家庭、全生命周期”的健康睡眠产品需求。

    公司与国内外多家权威机构院校深度合作，将人体工程学、睡眠环境学融入睡眠自适应调节算法、睡眠监测算法、睡眠分期算法等AI智能技术，构建了以智能床垫为核心的智能产品矩阵。公司智能床垫首创AutoFit智适应技术，通过睡眠数据采集、处理、分析与决策，实现对用户睡眠状态的实时感知、智能调节及健康管理，达到有效释压、缩短入睡时长、减少翻身次数的效果，进而提升深睡时长、提高睡眠质量。

    2、床架

    床架不是简单的床垫载体，是从风格定位、质感表达、视觉美学等多方面营造睡眠场景，更是消费者生活方式和个性化态度的表达。公司坚持以消费者需求为核心，聚焦产品“舒适性、功能性、美观性”，通过对现代流行趋势的深刻洞察，推出现代简约、经典尊贵、复古轻奢、意式极简、现代奶油等多种风格床架产品，最大化满足消费者的个性化需求。结合人体工程学原理，床架通过智能排骨架对床垫的调节，可达到人体曲线与床垫完美贴合，从而起到舒缓脊椎压力、提升睡眠舒适度的作用，是改善睡眠质量的重要功能产品。

    （三）公司主要经营模式报告期内，公司的主要经营模式未发生重大变化。

    1、采购模式

    公司采用“以产定采”的直接采购模式，主要原材料包括面料、海绵、皮料、钢线、乳胶、3D棉。公司与供应商合作稳定，通过对供应商实行严格的准入与分类、绩效管理、定期复审等，确保资源不断优化；通过签署购销合作框架协议，与供应商明确采购细节。公司生产计划部门（PMC部）根据销售预测、库存情况、交货周期等因素制定物料需求计划，采购部根据需求向供应商下达订购单，明确采购的数量、价格、交货时间等。原材料送达后，质量管理部负责进行检测、验收，物流部负责入库。公司实施精准的小批量多品种采购策略，仅部分标准件维持一定的备货，其他物料多采用JIT、VMI供货方式，确保及时交付，减少库存，提高周转效率。

    2、生产模式

    公司采用“以销定产为主，备货生产为辅”的生产模式。以销定产是指公司获取客户订单后，对众多客户订单的要求和交货期进行汇集分析后，安排最优生产计划，满足客户定制化需求的同时有效减少备货库存，降低生产成本和资金占用，公司床垫、床架、沙发等产品从接收订单到生产出库大约需要9-15天。备货生产是指公司为平衡产销矛盾而提前生产部分常规标准产品的库存生产方式，不仅有利于平衡促销和节假日等销售旺季带来的产能不足问题，且能有效满足电商平台客户及其他对交付时间有要求的客户需求，保障产品有效供给。

    此外，公司在产能无法覆盖全品类时，采用自主生产为主、外协生产为辅的组合模式。主要围绕床垫、床架、沙发产品组织自有产能，将资源优先聚焦于核心产品和关键配套产品；而将排骨架、床品、按摩椅等具有成熟市场的非核心产品交由符合资质的外协厂商生产。外协生产方式主要包括OEM/ODM模式和委托加工等。

    3、销售模式

    公司采用以“经销为主，电商、直供、直营等多种模式并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售模式。

    （1）经销模式

    经销是软体家具行业普遍采用的销售模式。产品终端客户为个人消费者，客户呈现数量多、区域分布广、单次采购量低等特点，通过经销模式有利于优化公司管理，并充分发挥经销商覆盖面更广和就近服务消费者的优势，增强市场的开发、渗透及品牌宣传能力。

    经销是公司最主要的销售渠道，公司通过招商，引入优质的合作伙伴成为经销商，并与其签订《经销授权合同》。公司通过《慕思经销商手册》对经销商进行统一管理，每年签订《年度经销授权合同》，约定代理的品牌、授权销售区域、业绩目标、权利、义务等内容。公司与经销商之间为买断式销售，经销商通过公司客户关系管理系统（CRM）及经销商基础运营平台（金蝶系统）下达订单，除特批授信客户外，公司采用“全款下单”的结算模式。经销门店地址由经销商自行选择并经公司确认，按照公司统一的门店装修标准进行装修；门店人员配置自行决定，但需满足公司对经销门店人员配置的规范要求。经销商门店主要以红星美凯龙、居然之家等商场的店中店和睡眠体验馆的形式为主。

    （2）电商模式

    电商渠道包括公司官方旗舰店模式与平台自营店模式两类。公司官方旗舰店模式是指在电商购物平台设立官方旗舰店向消费者直接销售商品，公司自负盈亏，同时按照一定比例支付平台服务费，主要包括天猫旗舰店、抖音旗舰店、京东旗舰店、快手旗舰店、拼多多旗舰店等。报告期内官方旗舰店模式实现的主营业务收入占电商渠道的比例82.20%。平台自营店模式是指经公司许可，京东商城等电商购物平台自行开立的自营店铺，公司将产品交付给电商平台代销，并定期与平台进行对账确认收入。平台自营店模式下，公司并不面向终端客户进行销售，而由京东商城等平台负责接收客户订单、产品配送及收款，公司再与其定期对账结算。

    （3）直供模式

    直供渠道是公司针对B端重点客户所采取的由公司直接销售的模式，产品具有规模化、标准化、定制化等特点。公司直供渠道客户群主要为酒店客户、地产客户、企事业单位客户等。

    （4）直营模式

    直营渠道由公司直接投资设立直营门店，公司派出人员进行管理，通过直营门店将产品销售给终端消费者，公司自负盈亏。报告期内，公司在北京、上海、东莞、杭州、南京等部分中国内地城市和中国香港、美国设有直营门店。

    4、研发模式

    公司设置了研发创新中心，负责协调和统筹公司的产品和技术开发管理工作。每年根据市场趋势、产品销售分析和公司发展规划，拟定年度新品开发任务及临时性产品研发设计任务。公司建立了以自主研发为主、联合开发为辅的研发模式，通过产品创新、技术创新、材料创新、管理创新，为客户提供优质的产品和服务。研发创新中心聚焦研发管理体系建设、研发人才培育和引进、创新激励机制的完善，从而持续提升研发创新能力引领行业，持续提供有竞争力的创新产品，支持公司“产品驱动”战略的实现。

    （四）公司所属行业情况

    1、公司所处行业情况

    根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司归属于“制造业”之“家具制造业”，行业代码“C21”；根据国家统计局《中华人民共和国国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司归属于“制造业”之“家具制造业”之“其他家具制造”，行业代码“C2190”，具体细分行业为软体家具行业，产品主要包括床垫、软床和沙发等产品。

    2、公司所处行业发展状况

    （1）家具行业情况根据Statista数据，截至2024年全球家具市场收入规模达到近8000亿美元，预计2025年至2029年期间将增长1260亿美元，于2029年达到约9260亿美元，年均复合增长率约3.72%。尽管近年来全球家具消费市场面临消费疲软、反倾销政策、关税政策等影响，但全球家具市场仍处于稳步增长阶段，拥有较大的商业潜力和发展空间。

    根据国家统计局数据，2025年1-6月，我国家具类限额以上企业（年主营业务收入2000万元及以上的家具制造企业）实现商品零售额982亿元，同比增长22.9%。根据海关总署数据，2025年1-6月，我国家具及其零件出口329亿美元，同比减少6.8%。受益于我国经济的持续稳步增长、居民健康睡眠意识的增强、年轻消费群体的崛起，以及年轻消费者对生活品质和居住环境要求的不断提高，家居消费将愈发向舒适化、智能化、个性化、绿色环保等方向发展。未来，随着新技术的不断发展及应用，智能化产品渗透率将不断提高，加之数字化生产的不断完善等，都将持续推动我国家具行业的发展，从而有利于品牌化、规模化的家具企业不断发展、壮大。

    （2）床垫行业情况根据EuromonitorInternational数据，全球床垫零售市场规模2024年已达649.97亿美元，预计2029年将达到731.50亿美元。我国目前已成为全球最大的床垫生产及消费国之一，国内床垫生产总值及消费规模近年来增长较稳定。根据EuromonitorInternational数据，我国床垫零售市场消费规模2024年为659.00亿元人民币，预计2029年将达到747.09亿元人民币。

    目前，我国床垫行业在渗透率和更换频率方面与发达国家相比仍存在一定差距，行业仍有较大的发展空间。根据CSIL统计，发达国家床垫渗透率为85%，而我国仅为60%。根据红星美凯龙联合16家床垫品牌发布的《2021床垫新消费趋势报告》，约50%的中国受访者的床垫使用年限超过5年，而约70%的美国家庭平均约3年更换一次床垫。根据国家统计局数据，2024年我国城镇化率（城镇人口占总人口的比重）为67%，而发达国家城镇化率普遍在80%-90%；床垫渗透率与城镇化率呈一定正相关性，随着城镇化进程的持续推进，城镇化率稳步提升，新增住房交易需求以及存量房再装修需求将为床垫市场注入更多增量消费者群体，进一步提升我国床垫渗透率。

    根据EuromonitorInternational《2025年全球消费者趋势报告》，消费者不仅关注寿命的延长，更注重健康跨度——即在生命各个阶段保持更高的生活质量。报告指出，消费者正在采取更多预防性健康管理措施，同时对个性化的健康解决方案需求快速增长。企业正在通过AI驱动的健康数据监控、基因分析以及智能设备，为消费者提供量身定制的健康解决方案。未来，随着我国人口老龄化的加深、居民可支配收入的不断提升，以及年轻一代对居家产品品质要求的不断提高、对健康睡眠理念的不断认可，结合产业科技及生产技术的不断创新，床垫行业将向更加智能化、个性化、环保化的方向发展。随着我国智能床垫技术的不断推进，将有效激发床垫焕新需求，进而有力地提升我国床垫更换频率，推动市场需求的增长。

    我国床垫行业正逐步迈入整合发展阶段，随着小微企业的不断出清，行业集中度将不断提高，头部品牌企业在前沿技术布局转化、产品创新、规模化生产、服务、渠道等多方面均拥有领先优势，有望在产业升级中起到示范作用，进一步强化马太效应。

    （五）公司所处行业的发展机遇

    1、城镇化进程加快将推动软体家具行业发展

    2025年中央城市工作会议指出，我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期；城市工作要深刻把握、主动适应形势变化，转变城市发展理念，更加注重以人为本。城市工作重点任务指出，要着力建设舒适便利的宜居城市，加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造。根据2024年7月28日国务院印发的《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》，我国将在未来5年时间通过实施四大行动：新一轮农业转移人口市民化行动、潜力地区城镇化水平提升行动、现代化都市圈培育行动、城市更新和安全韧性提升行动，推动常住人口城镇化率提升至接近70%，进而释放新型城镇化蕴藏的巨大内需潜力。城镇化进程的加快、房地产发展新模式的推进，将为软体家具行业的发展提供更为广阔的市场空间。

    2、居民人均可支配收入的持续提高、年轻消费群体的崛起，为行业的发展提供了良好的发展机遇

    随着我国经济的稳健发展，我国居民可支配收入持续增长：根据国家统计局的数据，从2014年到2024年，中国居民人均可支配收入由20167元上升至41314元，年均复合增长率为7.43%。与此同时，年轻消费群体的崛起也为我国的消费市场带来了新的机遇：90后已然成为社会消费主力之一，他们拥有稳定的收入，更加注重生活品质和消费体验；00后逐步走向职场，他们拥有更加前卫的消费观以及日益增强的购买力，注重生活品质和消费体验的同时更加倾向于民族品牌。软体家具设计风格多样，且兼具实用性、功能性及个性化，可充分契合年轻消费群体的消费需求，有效促进软体家具行业的发展，为能够依托自身强大的品牌及研发创新能力快速适应消费者需求变化的民族品牌软体家具企业带来了良好的发展机遇。

    3、行业集中度低，头部品牌成长空间大

    我国软体家具行业由于起步较晚等原因，呈现“大行业，小公司”的格局，较之发达国家，目前各细分品类的集中度均较低，根据EuromonitorInternational数据，2024年美国前5大床垫品牌市场份额总和（CR5）为61.7%，而我国2024年床垫企业CR5仅为21.6%，头部品牌企业成长空间大，有利于行业内品牌化和规模化的企业依靠自身优势拓宽市场空间，做大做强。

    4、居民高质量的睡眠需求，促进睡眠健康产业高速发展

    人的一生有三分之一的时间都在床上度过，床垫不仅是居民生活的必需品，还直接影响着居民的精神状态与身心健康。根据中国睡眠研究会发布的《2025年中国睡眠健康研究白皮书》，1/4人群睡眠不足6小时，近四成人群存在夜间易醒问题。根据社科院发布的《中国睡眠研究报告（2025）》，约65.91%的被调查者曾经历睡眠困扰。其中，35～44岁年龄段的被调查者的睡眠困扰率最高，达71.95%。消费者对高品质、个性化睡眠产品的需求日益增加，对睡眠质量的关注从“能睡”转变为“睡好”，直接推动中国睡眠健康产业快速发展。报告显示，中国睡眠健康产业市场规模从2016年的2616.3亿元增长到2023年的4955.8亿元，复合增长率为9.56%，预计到2030年，市场规模或将突破万亿元大关。

    5、睡眠优化调节技术日臻完善，助力AI智能床垫高速发展

    根据公司联合中国睡眠研究会、艾瑞咨询发布的《2025AI时代健康睡眠白皮书》，52%的中国消费者曾经购买或使用过智能助眠产品。在睡眠行业不断创新的背景下，随着AI智能调节及监测技术的日臻完善，AI智能床垫作为一个新品类，将逐渐成为改善国民睡眠的新载体。床垫经历了快速发展和迭代，从最初的“被动躺平”到现在的“AI科学养生”，从简单的寝具升级为具有多种健康功能的智能产品。随着数据采集分析精准度提升，AI床垫将从数据监测持续向健康支持和干预方向演进。调研数据显示，近七成消费者表示未来愿意购买AI智能床垫，其中90后意愿度最高。AI技术加持下的健康睡眠产品将不断提升国民健康睡眠质量，同时在智慧物联网构建的睡眠场景中，智能床垫成为与智能家居系统互联互通的关键一环，亦将推动智能床垫市场快速发展。白皮书显示，2024年全球智能床垫市场规模为18亿美元，预计从2025年到2030年将以7%的复合年增长率稳步扩张。

    6、床垫行业向工业化、数字化、品牌化发展，产业链日益成熟

    随着技术的不断进步和消费者需求的不断变化，床垫行业将继续经历变革和创新。工业化生产提高了效率和质量控制水平，数字规模化经营降低了成本，增强了市场竞争力，通过生产设备智能化升级、柔性化生产能力构建、供应链协同优化、数字化链路服务等多项举措促进智能制造的不断革新和快速迭代。品牌化战略提升了消费者认知度和忠诚度。产业链的成熟，从原材料供应到成品制造、销售及服务，形成了完整的生态系统，为床垫行业的持续创新和扩张提供了稳固支撑。

    （六）公司所处行业进入壁垒

    我国软体家具行业及其细分床垫行业市场化程度较高，行业进入门槛总体不高。但是，对于发展成为品牌化、规模化的软体家具企业或床垫企业则具有较高的行业壁垒，体现在品牌、渠道、资金、设计研发和数字智能化等方面。

    1、品牌壁垒

    软体家具是耐用消费品，品牌力是企业赢得市场的重要因素。品牌认知度上，现有知名品牌拥有较高的认知度和信任度，新进者需要大量的时间和资金构建品牌形象；品牌忠诚度上，消费者对现有品牌的忠诚会减少新品牌的市场份额，新品牌想要吸引消费者转换品牌，需要提供显著的差异化或更高性价比的产品；品牌差异化上，市场竞争激烈，新品牌必须创造独特的品牌定位与差异化策略，这需要深刻的市场洞察和营销创意。这些是新进者短期内难以跨越的壁垒。

    2、渠道壁垒

    销售渠道是软体家具企业重要的竞争资源。销售网络方面，建立完善的销售网络对于品牌推广和市场份额的扩大具有关键作用且需大量的时间和资源，现有品牌已在此方面有较稳定的布局；合作伙伴关系方面，现有知名品牌已与核心零售商和供应商建立了稳定的合作关系，打破该关系并建立合作对于新进者来说是一大挑战；电商渠道方面，虽然电商平台为新品牌提供了新的销售途径，但同时也需面对激烈的价格竞争和复杂的在线市场环境。新进者面临销售渠道建设的挑战，难以在短期内形成有效的销售网络。

    3、资金壁垒

    软体家具行业是竞争较为充分的行业，标准化程度较高，规模化生产优势明显，因此内部成本控制水平是企业赢得竞争的关键。企业智能化、柔性化和规模化制造水平，直接影响到产品的生产成本，是稳定的产品质量和个性化的产品供应的可靠保障，而大额的智能化制造设备及信息系统的投资对行业准入者构成了资金壁垒。

    此外，公司品牌的推广和持续维护以及全面的渠道建设、产品创新，均需要大量的资金支撑，对于新进入者而言，很难与行业内知名企业抗衡。

    4、设计研发壁垒

    基于人体工程学与智能技术的设计研发是软体家具行业实现差异化和技术领先的重要手段，直接决定了一个公司产品的品质、溢价和市场定位。随着消费者需求越来越多元化、差异化，原创设计与研发领先成为软体家具制造企业发展的重要动力和源泉。因此设计研发能力以及人才、技术储备，是软体家具行业新进入者的另一重要障碍。

    5、数字智能化壁垒

    随着科技的飞速发展和消费者需求的不断变化，床垫行业正面临着数字化、智能化的快速转变。因此企业技术及人才储备情况，将直接决定其在本轮产业升级过程中，是否能够有效角逐出圈，这亦是行业新进入者的又一重要壁垒。首先是数字化营销壁垒，需要建立数字化引流、门店信息化、供应链及售后服务体系以提升运营效率。其次是技术应用与数据管理壁垒，床垫生产涉及复杂工艺和大量数据管理，需克服技术集成、数据整合等专业难题。还有定制化生产与高效交付壁垒，要满足个性化需求并实现规模化生产，在各环节实现动态联动管理。为提升市场竞争力，床垫企业必须加大研发投入，全面提升数字化智能化运营能力。

    （七）公司行业地位

    慕思品牌创立至今，一直秉承“让人们睡得更好”的企业使命，致力于人体健康睡眠的研究，专业从事智慧健康睡眠系统的研发、生产和销售，产品定位中高端。公司凭借强大的研发设计实力、工业4.0智能化生产水平、严格的品质管理和高品质的配套服务，使公司产品满意度、服务满意度、品牌美誉度不断提升，并依靠鲜明的品牌辨识度以及全方位、快响应的营销网络将公司产品成功推向市场，跃居国内中高端床垫市场自主品牌第一的份额。根据尚普咨询2024年5月调研数据，2018-2024年，公司连续六年实现全国高端床垫销售额第一；根据《品牌观察》杂志社、品牌观察研究院等联合发布的第十八届中国品牌价值500强榜单显示，“慕思”品牌价值为565.19亿元，连续9年入选中国品牌价值500强企业榜单。

    公司是中国家具协会副理事长单位、全国家具标准化技术委员会委员单位、中国睡眠研究会常务理事单位、中国质量检验协会副会长单位、广东省工业设计协会常务理事单位。截至报告期末，公司共计参与起草并发布各项技术标准64项，其中，国际标准4项、国家标准24项、行业标准10项、团体标准26项。公司连续多年被授予“全国家具标准化先进集体”称号。

    二、核心竞争力分析

    （一）品牌优势

    公司深耕健康睡眠领域二十余载，始终秉承“让人们睡得更好”的企业使命。凭借卓越的创新能力、敏锐的市场洞察力以及前瞻性的布局，在业内创新打造了“量身定制健康睡眠系统”，为消费者提供个性化、智能化的健康睡眠解决方案。公司聚焦健康睡眠主业，同步发力沙发及大家居业务，目前已形成“健康睡眠、沙发、大家居”三大品牌，构建了完整的中高端及年轻时尚全品类品牌矩阵，可满足消费者的多场景消费需求。在提升产品力的道路上公司从未松懈，通过整合全球先进的技术与材料、顶级行业专家、著名设计师团队等资源，推动前沿科技成果转化，不断实现产品创新升级；同时，依托强大的工业4.0智能化生产能力、严格的品质管控体系以及日益完善的高品质售后服务，公司产品赢得了消费者的广泛赞誉和高度认可。

    公司制定了高举高打的品牌推广策略，连续多年与央视合作，先后登陆央视综合频道、经济频道、新闻频道，“慕思”品牌已深入人心，稳居国内中高端床垫市场自主品牌销售额榜首，成为我国床垫行业的知名品牌：先后荣获了“中国品牌（行业）十大创新力企业”“十大优选软体家居（床/床垫）品牌”“第十八届中国品牌价值500强”“睡眠产业特殊贡献奖”“家居绿色环保领跑品牌”“品牌整体服务与线下门店服务双第一”“慕思高端床垫连续六年（2018-

    2023）销售领先”“2024中国服务品牌100强”“（上门）除螨服务全球首创品牌”“2024年度创新家居企业”“2024年度中国轻工业二百强企业”“2024年度中国轻工业科技百强企业”“2025年度中国家具床垫十大品牌”等多项殊荣。

    （二）营销优势

    在品牌塑造与理念传播方面，公司定位于健康睡眠文化的推广者和传播者，致力于塑造有温度的品牌形象，先后推出“私人订制，健康睡眠”“善梦者享非凡”“今晚，睡好一点”“家有慕思睡得香”等品牌主张，连续13年发布《睡眠白皮书》，有效倡导大众关注睡眠并养成科学健康的睡眠习惯，使得慕思健康睡眠理念深入人心。在精准内容营销及营销策略落地方面，公司根据消费者画像进行精准营销宣传,全渠道、立体式、话题性、高频的精准广告投放，叠加主题IP活动、联合营销活动以及音乐节、演唱会等活动落地，使“慕思”品牌红利不断释放；同时，结合产品的套系化创新与智能化升级策略，深挖新客需求并激发老客焕新，驱动销售增长。在数字化营销方面，通过流量生态布局从广告电商、直播电商、内容电商、垂直业务、本地生活五大赛道以及与各圈层KOL紧密合作，打造自媒体传播矩阵，全域引流，从线上数字化引流推广完成商机获取并有效提升商机转化率，增强品牌影响力及客户粘性，同时以数字化营销技术赋能经销商，从客资接入、客户分发到门店服务客户的全流程数字化转化赋能，不断提升经销商的数字化营销能力。在构建服务力品牌护城河方面，公司成功打造360°金管家服务，搭建了数字化管家服务体系，力求为客户提供专业化、个性化、场景化、温度化、全面化的特色服务，围绕“为用户创造价值、提高客户粘性”的宗旨不断完善会员权益，有效发展慕思超级用户并促成客户裂变，提高复购及转介绍率。

    （三）渠道优势

    公司已建成以“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。公司拥有线下专卖店5300余家，并稳步推进汰换优化策略，不断完善线下终端销售网络；公司专卖店有效覆盖境内主要KA卖场且占据卖场有利位置，并逐步进驻核心购物中心；此外，公司积极开拓海外市场，在中国香港、澳大利亚、美国、加拿大、新加坡等国家地区设有专卖店，初步形成国际销售网络布局。公司不断尝试与产业链相关定制家具、家纺、建材、地产、酒店管理和企事业单位等知名品牌企业进行强强合作，积极拓宽流量入口。同时，公司通过“天猫”“快手”“京东”“抖音”“唯品会”等平台开展线上销售，实现线上业务的稳步发展。公司通过多元化、全渠道销售网络布局，为消费者提供了立体式的消费体验，实现了线上和线下业务的协同发展，为公司的持续发展提供了有力支撑。

    （四）研发优势

    公司致力于健康睡眠系统的研究，自设立以来就高度重视新产品、新技术的研发创新，不断夯实公司的产品竞争力:

    在研发、设计环节：公司整合全球健康睡眠资源，先后聘请了国内外知名设计师，与米兰理工大学合作建立“慕思·米兰理工大学慕思欧洲设计中心”，以先进的设计理念，将人体工程学、时尚艺术感和睡眠环境学等要素融入寝具产品设计，共同打造符合人体工程学的健康睡眠产品。

    在新材料、新技术应用环节：公司先后引入3D棉、太空树脂球、AGRO弹簧等多种创新材料进行应用转化，推出多款引领市场的新产品。同时，公司顺应智能睡眠行业发展方向，首创行业“潮汐算法”，将“人体工程学、睡眠环境学、睡眠医学”融入睡眠适应调节算法、睡眠监测算法、睡眠分期算法等AI智能技术，可有效改善用户睡眠质量，实现了更加领先的智慧睡眠领域科技力。

    在科研平台建设方面：公司拥有1个国家级CNAS实验室、3个省部级科研平台（广东省企业技术中心、广东省工业设计中心、广东省健康睡眠工程技术研究中心）和2个人才建设平台（广东省博士工作站、东莞市技师工作站）,可为公司的技术研发、技术创新提供丰富的资源。同时，公司作为国家知识产权示范企业，有效保障了技术创新成果的保护及技术壁垒的构建。报告期内，新增授权专利256项，其中发明专利16项，实用新型专利139项，外观设计专利101项。截至报告期末，累计拥有有效自主知识产权3914项，其中国内发明授权专利170项、国内实用新型授权专利1015项、外观授权专利684项（含境外5项），商标权1858项（含境外147项），著作权187项（其中软件著作权17项、作品著作权170项）。

    （五）产品质量优势

    产品质量是品牌的基石，公司自创立起就高度重视产品质量，已通过ISO9001、ISO14001、ISO45001三体系认证，建立了系统、可操作的管理体系。公司生产环节实行高于国家标准的质量控制，确保产品质量的稳定。公司检测中心于2015年获得CNAS实验室认证，并于2024年获得SGS国际测试、检验和认证机构颁发的QTL认可实验室证书。中心严格按照ISO/IEC17025:2017国际标准进行管理，组建了包括纺织品、化学、物理机械和电气实验室，检测项目600多项，涵盖了床架、床垫、沙发、家纺产品、海绵、板材、皮革、五金等成品及原料物理和化学检测项目，以及电器安全、EMC、环境、材料及可靠性测试。公司及产品先后荣获“全国健康睡眠寝具行业质量领先品牌”“全国产品和服务质量诚信领先品牌”“中国环境标志产品认证证书”“中国绿色产品认证证书”“生态产品认证证书”“全国质量诚信先进企业”“全国消费者质量信誉保障产品”“全国质量检验稳定合格产品”等多项荣誉，且连续多年被授予“全国产品和服务质量诚信示范企业”。

    （六）智能化、数字化生产优势

    公司先后与西门子、舒乐、ABB、IBM、礼恩派集团等世界一流企业合作，引入了全球先进的智能化设备和工业流程，并结合系统自研，不断扩大应用范围，最大限度地实现制造过程中的工艺数据化、生产自动化、信息流自动化、物料流自动化，打通从客户下订单到产品交付的全数字化业务流程，是国内软体家具制造行业标杆智能工厂之一。公司的智能化数字工厂配套了智能决策管理平台，通过集成CRM、SRM、SAP、PLM、APS、MES等系统，打通订单一体化生产流程，并支持按需定制C2M商业模式，满足客户的个性化非标定制生产需求，可以根据客户需求迅速做出反应并进行排产，同时通过集成WCS、WMS和TMS系统，实现物料、产品跨车间、跨楼层自动化转运、配送，有效提高了公司的快速供货能力，并通过系统看板和报表自动生成系统做到系统数据实时监控和分析，打造出了面向软体家具行业的生产计划一体化管控、生产现场透明化管理、全生产过程质量追溯等应用场景，优化了车间生产计划和调度，提高了生产效率，缩减了交货周期，降低了生产成本。通过不断的数字化深化迭代和持续提高供应链集成协同质量，极大增强了公司的运营能力和竞争优势。

    （七）人才优势

    公司自成立以来，始终将人才视为核心竞争力，高度重视人才队伍的建设与发展。通过自主培养与外部引进相结合的方式，成功打造了一支专业配置完备、行业经验丰富且充满活力的高素质人才队伍，建立了覆盖管理、研发、生产、销售等各个业务线条的多层次复合人才体系，既拥有兼具深厚理论基础与丰富实操经验的管理及研发团队，又汇聚了大量一线专业技术人员，为公司的可持续发展提供了坚实的人才支撑。公司拥有良好的企业文化、完善的培训体系和人才激励机制，可为员工提供优质的工作及生活环境、清晰的职业发展路径并有效激发员工的积极性和创造力，提高员工的归属感和忠诚度，为公司的持续稳健发展注入了强大的动力。同时，以公司董事长兼总经理王炳坤为核心的管理团队，在健康睡眠领域深耕多年，对行业现状及发展趋势具有敏锐的洞察力和把控能力，能够制定出高效务实的业务发展战略，准确评估和应对风险，为企业的稳健发展保驾护航。

    三、主营业务分析

    1、概述

    2025年上半年，受房地产市场深度调整、整体内需较弱的影响，消费者信心与购买力恢复节奏偏缓，家居消费呈现出更趋理性、决策周期拉长的特点，消费补贴及以旧换新等多项政策的刺激对内需产生一定带动，但行业整体需求增长动力仍待提升。与此同时，外部环境复杂多变，关税博弈反复与地缘政治因素增加了跨境经营的不确定性。在此背景下，公司围绕“聚焦健康睡眠、纵深突破AI、品牌全球发展”战略，通过品牌高端化、产品创新、服务升级、精益运营、海外培育等策略持续增强核心竞争力。报告期内，实现营业收入24.78亿元，同比下降5.76%，实现归属于上市公司股东的净利润3.58亿元，同比下降4.14%。报告期内，公司围绕核心主业，主要开展了以下关键工作：

    （1）聚焦健康睡眠，深化品牌定位，夯实品牌高端基因

    品牌力是企业穿越周期的核心护城河。报告期内，公司依托“CES展会（国际消费类电子产品展览）传播”、“321AI新品发布会”、“618世界除螨日”三大活动，叠加线上线下高频造势，革新品牌推广方式，多维度多平台协同发力，扩大品牌传播声量。1月，继2024年荣获“智能家居”和“数字健康”两项CES创新大奖后，公司携AI床垫T11Pro及T11+再度亮相美国CES展，向世界展示健康睡眠领域的创新成果。3月，召开AI智能床垫新品T11+发布会并联手中国睡眠研究会发布《2025AI时代健康睡眠白皮书》，推出慕思潮汐算法2.0升级版本。6月，启动“618世界除螨日”并联动“吉尼斯世界纪录挑战”，发起线上线下同步开展最大规模床垫除螨活动，将服务升级与话题性公众事件结合，塑造“中国服务硬实力”差异化记忆点，触达泛用户群体。

    新媒体传播方面，公司依据视频号、抖音、小红书、喜马拉雅等主流平台的特性，系统性搭建起集场景展示、互动转化、内容种草的全链路宣传矩阵。依托产品介绍、KOL及明星体验测评、医学专家健康睡眠机理解读、慕思晚安电台、大型IP活动宣发等内容打造，形成“种草-传播-购买”的良性循环，为终端门店及线上平台精准引流、高效赋能，全面提升品牌在数字端的渗透力与影响力。

    （2）用户思维为基，创新能力为驱，深耕产品力建设

    公司始终坚守“以用户需求为核心”的产品理念，深度洞察市场趋势与用户痛点，将需求分析贯穿于产品创新全流程，在设计、材料、质量把控与科技创新领域实现针对性突破。在设计上，公司秉承经典与长期主义理念，携手多位海内外顶尖设计师以前瞻的设计视角，赋予家具艺术感与功能性的统一，满足现代消费者对审美与品质的双重追求。材料上，整合全球优质睡眠材料如德国AGRO弹簧、日本太空树脂球、英国超微独立筒袋装弹簧、德国Muller3D棉、意大利Technogel凝胶、比利时进口乳胶，汇集世界前沿材质，推动产品推陈出新。产品质量上，贯彻“选材臻善”的原则，原材料控制环节建立覆盖绿色环保、安全性、可靠性等维度的原材料全指标检验检测体系；成品质量控制环节构建全员质量管理理念，规范多环节检查把关机制，公司CNAS实验室积极开展前沿技术研究与重点核心技术攻关，并与国际权威机构SGS合作，以高于国家标准的要求检测来料、半成品及产成品的质量；质量管理部定期走访收集客诉反馈信息，精准识别质量改进方向。

    在科技赋能健康睡眠方面，2025年为公司AI战略深耕之年，标志着智能业务从探索布局正式迈向战略化推进。报告期内，AI产品实现收入1.21亿，同比超三倍增长。公司采用“上市一代、研发一代、储备一代”的研发策略，组建了具备IOT全领域开发能力的专项研发团队，聚焦睡眠维度的人体工程学应用研究、基础技术预研、传感器开发、控制器开发、边缘计算开发、算法开发、互联网前后端开发（含APP）、大数据开发等领域，以技术革新驱动智能产品迭代升级，探索不同场景的智慧解决方案；举行“深度AI睡眠新革命”新品全球发布会，推出AI智能床垫T11+，产品具有主动贴合身型、左右分区调节、睡眠状态监测、排骨架多模式调节等多项功能；新推出的慕思潮汐算法2.0经过反复试验、模型训练与参数优化，不断完善「感知-决策-进化」路径，显著提升睡眠数据的采集、处理、分析及决策效率和精度，实现床垫“越睡越好睡”；与华为签署鸿蒙智选合作备忘录，携手致力于智慧睡眠新生态的构建。

    （3）从“品牌认知”到“情感联结”，创新服务模式，构建智慧睡眠服务生态

    基于“服务是未来可持续的增长点”经营理念，金管家服务体系以强化全员服务能力、深化品牌情感联结、构建服务驱动业务可持续增长为业务目标，完成“统一全流程服务标准、提升AI产品服务力、收集客户声音、强化口碑传播体系、会员活动运营、高端会员俱乐部运营”六大关键业务落地。报告期内，公司发布慕思金管家4.0智慧服务体系，依托客户反馈闭环与标准化培训，强化前后端服务意识，系统提升服务专业度与标准化。落地强支撑的AI产品服务体系，执行快速响应、高效解决的客诉处理机制，完成AI产品知识库搭建，有效赋能经销商AI产品落地转化。收集全渠道客户反馈，建立客诉集中管理与共享平台，驱动内部发现问题、解决问题。借助618世界除螨日IP、吉尼斯世界记录申请、除螨服务全国覆盖、“慕”后英雄服务故事、“慕粉”超话等渠道传播效应，深化客户关怀、强化品牌推广。四城落地高端会员俱乐部，覆盖成员逾400人，截至报告期末，会员注册总量超392万，会员规模快速扩张。

    （4）深耕全渠道布局，激活全场景流量，实现精益运营闭环落地

    公司坚定推进全渠道战略，线上线下深度融合构建全域渠道生态，精准触达流量池，激发客单转化潜力。传统渠道优化现有核心卖场门店选址，鼓励VMD焕新升级，以营销活动赋能经销商零售能力。电商渠道全面推进淘天系深耕、抖音渠道发力及爆款产品打造三大核心工作，营销上聚焦产品核心卖点与使用场景，提升内容种草与直播转化效率。直供渠道重点锁定国内外知名高端酒店集团及区域标杆酒店，打造项目示范样本，签署多家长期战略合作伙伴。家装渠道采用“总部统筹+区域自主”的双轮驱动模式激活渠道活力，重点推进店中店实体展示与样板间沉浸式体验建设，通过产品实景呈现与场景化营销，精准触达装修需求客群。直营渠道动态复盘经营数据，关停低效门店，集中资源聚焦高流量核心商圈布局，重点进驻万象系、龙湖系等优质商业载体，沉淀可复用的开店策略与运营心得，为门店发展提供标准化路径支撑。海外渠道线下积极布局东南亚五国，线上跨境电商入驻Wayfair、亚马逊、沃尔玛等多家大型平台，积累品牌海外认知度。

    新零售部门持续赋能门店本地化能力，有效提升到店流量。在美团大众、高德地图、百度地图、抖音来客总计上线超四千家门店，打通本地流量池实现门店“一店四铺”。积极推进抖音，腾讯，百度，小红书主流平台的运营合作，引入AIGC技术生产个性化营销内容，线上运营客户引流量级行业领先。报告期内，新零售部门赋能超千万业绩城市13个，超500万城市26个，经销商客户服务及时性及订单转化率显著提升。

    （5）深化数智化建设，升级智能工厂，推动供应链降本增效

    公司重视数字化、信息化建设，通过打通供应链数据链路、构建智能决策体系，持续赋能采购、仓储、物流等全环节高效协同，实现供应链运作效率的提升与成本的精细化、动态化管控。报告期内，公司在数字化营销、研发、采购、供应链等方面取得阶段性成果。数字化营销方面，完善自研系统的开发与迭代，稳定支撑O2O引流、招商加盟全流程、售后客诉处理、经销商管理等核心业务流程。数字化研发方面，将数字化研发深度嵌入产品全生命周期，实现技术路线图、资源投入与商业目标的精准匹配。数字化采购方面，自研上线SRM招标信息平台，集成实时行情、供应商资质库与智能算法，支持标的一键生成、投标合规性秒级校验。数字化供应链方面，整合物联网、大数据等信息技术，实现从原材料采购到最终产品交付的全链条透明化与智能化。

    公司智能化升级进程持续提速，各生产单元多点突破，效能显著释放。床垫内胆贴面全自动流水线投入生产，通过投入机械手作业、设备升级改造及优化作业流程，减少人力投入。套床生产引入床头柜自动钉架、五金配件包装自动码垛及栈板自动拆垛机等设备，有效提升装配效率。沙发生产采用AGV（自动导向搬运车）替代传统手动叉车，完成包装成品自动入库。报告期内，公司专项降本项目稳定推进，供应链人员同比减少而产量同比增长，荣获“2024年东莞市效益贡献奖”、“2024年东莞市智能车间”的称号。

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