五洲新春（603667）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期五洲新春（603667）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）主要业务

    公司是一家集研发、制造、营销服务一体化的综合型企业集团，公司深耕精密制造技术二十多年，为国内少数涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工、装配的轴承、精密零部件全产业链企业。

    主要产品为轴承、精密机械零部件、汽车安全系统和热管理系统零部件，以及基于轴承和精密零部件核心技术拓展的新能源汽车零部件、丝杠产品及航空航天轴承及零部件等。

    （二）公司主要产品

    1、轴承产品

    公司轴承产品涉及领域众多，重点聚焦新能源汽车及工业轴承新领域，同时积极研发航空航天、大型舰船轴承产品。公司单月产量200多万套的球环滚针轴承，大量销售丰田、宝马系汽车海外市场及国内新能源汽车市场；公司新能源汽车减速器、变速箱轴承，间接配套于国内主流造车新势力减速系统轴承；三代乘用车轮毂轴承单元在满足北美汽车后市场订单的同时，积极开拓国内主机厂客户渠道。工业轴承领域，公司全资子公司FLT为欧洲著名变速箱轴承、工业电机减速器轴承重要供应商。高速电梯用精密轴承配套迅达、奥的斯等著名电梯品牌，实现进口替代。

    报告期内，公司积极拓展高端轴承产品，在航空光电系统、大飞机机体升降机构轴承、燃气轮机领域及机器人产业取得重点突破。其中，机器人相关轴承包括：柔性薄壁轴承、四点接触球轴承、角接触球轴承以及滚针轴承；高承载、高精度的圆锥滚子轴承、交叉滚子轴承等。公司已经研发成功机器人全系列轴承产品，配套中大力德、深圳德镁、纽氏达特、极亚精机、来福谐波等机器人减速器制造企业。

    2、新能源汽车零部件

    公司将精密制造核心技术运用到汽车零部件行业，重点开发新能源汽车零部件，主要包括以下细分产品：（1）汽车安全气囊气体发生器部件，该产品填补国内空白，新能源汽车市占率快速提高，目前全球仅日本新日铁、意大利特纳瑞斯和本公司等少数企业研发成功并规模化生产；（2）新能源汽车动力驱动装置零部件，主要包括变速器、减速器的齿轮、齿坯、齿套的精锻件和机加件等；（3）新开发电子差速器接合锁和传动轴连接法兰件等。

    3、热管理系统零部件

    公司拥有一支长期专注于汽车热管理系统零部件和家用空调管路的技术研发团队，相关产品经过多年的研发积累，生产工艺技术成熟先进。公司重点围绕新能源汽车热管理加大研发投入，提升产品附加值及单车价值量。公司已经研发成功热管理系统软管、系统管、汽车制冷剂流道板及电动汽车热管理系统集成模块阀岛总成等新产品，逐步完成从热管理系统零部件向系统集成的转型升级。

    4、丝杠组件及零部件

    4.1、行星滚柱丝杠

    滚柱丝杠承载能力大、传动精度高，因而对材料、设计、制造等环节的要求高，国内市场仍以进口为主，国产化率低。根据相关研究报告，具身智能机器人线性关节主流技术方案将采用行星滚柱丝杠。公司依托以轴承为基础的精密制造技术，研发高端行星滚柱丝杠为切入点的各类丝杠产品，为直线执行器、灵巧手提供部件或者成套产品。

    4.2、梯形丝杠

    在汽车后转向及制动系统中应用，公司已经成功研发出梯形丝杠组件并获重点客户定点。

    4.3、滚珠丝杠副

    公司2021年开始前瞻性研发汽车转向系统用丝杠螺母组件，丝杠螺母单元主要应用于新能源汽车转向系统、制动系统、变速箱和主动悬架系统等。公司研发成功汽车电子助力转向系统（EPS）中未来应用较广的齿条式电动助力转向系统（REPS）所需的丝杠螺母组件、新能源汽车电子液压制动系统（EHB）、电子机械制动系统（EMB）等领域用滚珠丝杠关键组件，其中转向及制动系统丝杠已获得著名主机厂定点。

    （三）公司所属行业情况

    公司所处的行业属于高端装备制造业中的轴承制造行业，轴承作为关键核心基础件，是国家重点支持、大力推广的九大战略性新兴产业之一。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“通用设备制造业”（分类代码：C34）中的“滚动轴承制造”（代码：C3451）；根据中国证监会《上市公司行业分类指引（2012年修订）》，公司所处行业为“通用设备制造业”（分类代码：C34）。

    轴承行业：2025年上半年，全国轴承工业完成工业总产值538.02亿元，同比增长11.04%；工业增加值160.94亿元，增速达9.37%。随着技术的进步和工业需求的多样化，传统轴承的设计和制造已经无法满足某些特殊行业的需求。轴承制造行业发展前景分析指出，尤其是在高负荷、高温、高速、极端环境等特殊条件下的应用，行业对高性能轴承的需求不断上升。特别是在新能源汽车、航空航天、风能等高技术领域，对高性能轴承的需求将持续增长，推动该细分市场的发展。

    汽车零部件行业：根据中国汽车工业协会对外发布最新数据显示，2025年1-6月，我国汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。其中，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。受益于汽车产量的增长、技术进步、以及政策支持等多重因素的推动。未来，随着新能源汽车市场的不断扩大和技术的不断创新，将带动轴承等零部件国产替代的新发展机遇。

    风电行业：风电轴承作为风电机组的核心零部件，受益于全球“双碳”目标驱动，市场呈现高速增长。据预测，2025年中国风电轴承市场规模将达276亿元，2022-2025年复合增长率(CAGR)为18%。细分来看，陆上风电轴承市场空间约200亿元，海上风电约37亿元，合计近236亿元；若包含全球市场，总规模预计超440亿元(陆风350亿元+海风93亿元)。单机容量增加对风机轴承的承载能力要求提高，承载能力更强的风电滚子轴承渗透率有望进一步提升。

    丝杠行业：丝杠产业作为高端装备制造业的基础支撑环节，近年来伴随着工业自动化浪潮和智能制造的推进，应用场景正经历前所未有的多元化拓展，新能源汽车转向系统、人形机器人关节传动系统、航空航天精密作动系统等高端应用场景不断涌现，推动丝杠市场结构发生深刻变革。随着人形机器人和智能汽车技术的发展和商业化落地，国内产业链相关企业对于高端丝杠和轴承的需求也将随之快速增长，高端丝杠产品预计将产生较大的产能缺口，丝杠正开辟更为广阔的增长空间。

    （四）公司主要经营模式

    公司根据企业发展战略开发储备新产品，成熟产品采用“以销定产”的经营模式，同时根据客户的需求预测进行适当提前生产备货，销售是生产经营的中心环节，采购、生产均围绕销售进行。

    （1）销售模式

    根据不同的目标市场及客户，公司销售模式以直接销售为主，少部分业务通过经销商销售。重点战略客户主要由专门部门负责，根据公司经营目标制定销售计划并进行客户管理，公司重点战略客户均为行业头部企业或国内国际知名主机厂，具备稳定的市场需求，能严格按照合同规定按时付款，基本没有违约记录。其他客户由销售公司及国贸部直接管理。

    （2）采购模式

    公司根据生产计划制定原材料采购计划，并有效控制原材料的库存量，从而减少资金占用、压缩成本。

    公司产品的主要原材料是轴承钢。鉴于公司生产的轴承、丝杠等产品定位中高端，公司客户对产品质量及其管理体系提出了相当高的标准要求。对质量体系以及管理方法的持续、跟踪要求决定客户会对公司的轴承钢供应商进行质量评审。公司在其评审通过的轴承钢供应商进行选择。公司根据客户的订单进行采购，材料价格一般每季度按市场情况确认一次。

    对于轴承钢以外的原材料和外协件，公司根据IATF:16949质量管理体系的要求，建立了《采购控制程序》和《合格供方评定控制程序》，并与相关供应商签订《供应商质量保证协议书》。采购在合格供应方中进行，并以订单通知方式实施具体采购计划，由相关业务人员专门跟踪管理，确保采购物资满足公司要求。同时，公司每年组织相关部门对供应商就质量、价格、交货期、管理水平等方面业绩进行综合评定，并据此修订《合格供应商目录》，以确定未来业务的优先安排顺序。

    （3）生产模式

    公司在收到客户的需求订单后排定生产计划，主要采取按需生产的方式。同时，公司也会根据对市场的预期以及以往客户的需求等进行综合分析判断，对部分产品提前生产、备货，灵活应对市场变化。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年，国家积极推进稳经济政策落地，宏观经济运行稳中向好，但轴承行业竞争依然激烈。在此背景下，公司根据公司经营方针与经营计划，稳步推进各项业务布局。在稳固轴承产业行业地位的同时，加快产业转型升级，丝杠业务从去年样品阶段发展为小批量订单阶段。

    报告期内，公司实现营业收入189433.78万元，与上年同期相比增长8.12%；归属于上市公司股东的净利润7529.00万元，与上年同期相比上涨0.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6881.40万元，与上年同期相比下降4.07%。

    1、巩固并优化主营轴承业务

    巩固轴承行业领先地位，重点开拓新能源汽车轴承市场，实现可持续增长。重点提升新能源汽车底盘传动系统的球环滚针轴承、三代轮毂轴承单元、驱动电机轴承、变速箱轴承的营收。

    公司紧抓航空航天、燃气轮机等高端装备国产替代机遇，优化轴承产品结构，拓展中高端轴承业务，推动高附加值轴承产品升级，提高轴承业务整体盈利能力，报告期，航空航天、燃气轮机高端轴承产品已获得小批量订单，为后续业务拓展取得良好开端。

    报告期，公司调整境外轴承资源配置，缩小墨西哥厂区规模，加强美国WJB子公司的业务管理，通过国内供应链协同给欧洲FLT子公司战略赋能，大幅削弱短期境外业务对公司业绩影响，逐步提振境外业务的盈利能力。

    2、发力汽车零部件业务拳头产品

    借助汽车安全气囊气体发生器部件技术成熟及价格优势，上半年，公司该产品订单持续增加，展现了良好的发展势头，公司积极做好产能配套及相关资源配置，持续拓展增量市场及存量客户，用拳头产品带动公司汽车零部件的整体业务快速增长。

    3、重点发力丝杠产品新业务

    报告期，公司积极发展丝杠新业务，聚焦机器人用反向式行星滚柱丝杠及汽车滚珠丝杠两大核心新产品线，凭借产品技术领先及卡位优势，报告期公司反向式行星滚柱丝杠产品持续取得数家客户小批量订单，新能源车领域，转向系统EPS、制动系统EHB/EMB取得定点，并在升级迭代丝杠生产工艺、提高生产效率方面取得良好进展。

    上半年，公司重点推进反向式行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠的产线建设，通过持续采购核心精密加工设备，构建并优化多条丝杠产线，率先提升产能；同时公司注重生产质量管控，通过采购检测设备组建检测试验中心，完善产品质量管控体系。

    风险提示：由于行星滚柱丝杠对应的行业目前仍处于发展初期，行业需求尚未放量，公司丝杠产品销售收入占比仍然较小。行业的发展与新业务的成长通常需要一定的发展周期，公司新产品在市场竞争中会面临较大的不确定性，存在较大投资风险。特此提醒广大投资者防范公司相关新业务的投资风险。

    三、报告期内核心竞争力分析

    （一）雄厚的技术研发能力

    公司是国家高新技术企业，建有国家企业技术中心、CNAS国家认证实验室、院士专家工作站、浙江省高端轴承重点企业研究院和航空滚动轴承浙江省工程研发中心。公司拥有一支长期专注于轴承产品和精密零部件的技术研发团队。

    在标准建设方面，公司主持制订一项国家机械行业标准《JB/T12101--2014数控冷辗环机》，及三项浙江制造团体标准（《T/ZZB3082--2023风力发电机变桨轴承用圆柱滚子》、《T/ZZB0962--2019中小型深沟球轴承套圈车件》与《T/ZZB1190--2019数控冷辗环机》），公司合计参与制定《GB/T34891--2017滚动轴承高碳铬轴承钢零件热处理技术条件》等30多个国家及行业标准。

    （二）纵向一体化全产业链

    公司经过二十多年的精耕细作，已经成功打造出一条涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工、装配的“纵向一体化”轴承、精密零部件制造全产业链。

    公司深度整合研发、制造的垂直能力：通过自主掌控材料研发、精密成型（冷辗/热处理工艺）、智能化磨装及定制化解决方案，实现全链条质量可控、成本优化和技术迭代闭环。依托完整产业链优势，产品质量达到国际先进水平。

    （三）优秀的客户及供应商资源

    公司践行“结高亲、学先进、走正道、成大器”的经营方针，从公司起步就立足于和国内外著名跨国公司合作。长期以来积累了一批稳定的高端客户和供应商群体，拥有良好的市场口碑，是公司快速发展的独特优势和重要保证。

    公司主要产品的客户均为该领域的头部企业，如：

    成品轴承：销售前几大客户为德国BPW、意大利邦飞利（Bonfiglioli）、美国德纳（Dana）、英国吉凯恩（GKN）、意大利卡拉罗(Carraro)及日本捷太格特，均为全球行业领先的工业和汽车系统制造商，终端配套用户有菲亚特、宝马、日本丰田及国内比亚迪、华为、小米等；

    轴承套圈：前两大客户德国舍弗勒和瑞典斯凯孚是全球最大的两家轴承制造商。

    汽车安全气囊气体发生器部件：直接客户是瑞典奥托立夫、均胜电子、日本大赛璐及比亚迪。奥托立夫、均胜电子和日本大赛璐是全球汽车安全系统排名前三的领军企业，比亚迪是国内新能源汽车的领军企业。

    供应商方面：公司的主要原材料是特种钢材，公司是国内知名特种钢材供应商中信特钢15年以上的“金牌客户”，被中信特钢授予年度“全球杰出战略合作伙伴”称号。

    通过与国内外一流厂商的合作，提升了公司的综合实力，优质客户及供应商资源已成为公司发展的重要竞争优势。

    （四）精密技术转化及新品拓展能力

    依托领先的轴承制造核心技术、雄厚的技术研发能力及产业链优势，公司持续向高端制造新应用领域拓展，高效成果转化，不断开发具有强竞争力的产品。

    应用之一：高端精密丝杠

    借助公司在材料领域的深度研究及精密加工和质量控制方面积累的经验、轴承领域技术市场和品牌等方面优势，通过技术转化，公司开发出高端丝杠产品。

    应用之二：风电滚子

    公司在风电滚子上取得工艺突破、攻克技术壁垒，目前已开发成功风电变桨轴承、主轴轴承、齿轮箱轴承和海上大兆瓦风电全系列风电滚子，获得《对数轮廓滚子用磨轮体》等七项具有自主知识产权的专利；风电变桨轴承滚子入选国家工信部第七批制造业单项冠军。

    应用之三：汽车安全气囊气体发生器部件

    公司通过多年对特种钢材的应用研究，和相关方共同研发成功用于生产汽车安全气囊气体发生器部件的特种钢材，突破该产品对材料要求的高门槛，解决长棒料淬火均匀性、极致的一致性和可靠性难题，成功实现该产品部件的进口替代。

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