菜百股份（605599）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期菜百股份（605599）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业及发展情况

    根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“F52零售业”项下的“F5245珠宝首饰零售业”。

    根据国家统计局数据，2025年上半年我国金银珠宝商品零售总额为1948亿元，同比增长11.3%。报告期内，国际国内金价创历史新高后呈高位震荡态势，消费需求呈现分化趋势。一方面投资类产品需求持续上升，黄金避险保值属性获更多消费者认可，购入黄金作为资产保值方式的需求有所上升；另一方面金价的高位震荡加剧黄金珠宝消费市场的观望情绪，客群决策更趋谨慎，对产品工艺与设计标准的要求显著提升，消费者购买偏好向小克重、高工艺、个性化产品倾斜，行业消费结构分化特征逐渐显现。

    2025年上半年，全国居民人均可支配收入21840元，同比名义增长5.3%，与GDP增速持平，居民收入的增长为黄金珠宝消费奠定了坚实经济基础。随着我国经济持续发展和人均收入水平的不断提高，消费者购买力增强，叠加婚庆、悦己、保值等需求因素，以及促消费等政策支撑，对黄金珠宝的需求有望进一步释放。与此同时，随着消费者对产品品质、设计及文化内涵要求的不断提高，将推动行业向高端化、个性化、差异化方向发展。

    （二）公司主营业务及产品情况

    公司主营业务为黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营，通过主品牌“菜百首饰”品牌和专注于古法黄金的子品牌“菜百传世”、专注于时尚轻奢珠宝的子品牌“菜百悦时光”，聚焦黄金珠宝消费市场需求，形成矩阵式品牌发展架构，设计、销售包括黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品和钻翠珠宝饰品等在内的全品类、多款式黄金珠宝商品，服务于广大、多样化的消费者群体。同时，公司通过开展黄金珠宝钻石定制、个性化设计、首饰咨询、以旧换新等特色服务，为消费者提供高附加值的增值服务，并以此促进黄金珠宝销售收入的增长。报告期内，公司主营业务及产品未发生重大变化。

    （三）公司经营模式

    公司采用抓两头、控中间的“微笑曲线”经营模式，公司的业务重心在于能体现黄金珠宝产品附加价值的两端，上游包括原材料采购和产品设计等，下游则专注于首饰文化推广、直营门店管理、会员资源运营与增值服务等，聚焦于能为顾客带来更高附加值的环节。同时，公司将黄金珠宝行业高度标准化的生产环节以委外加工方式完成，重点把控供应质量。

    1.原料采购模式

    公司获取原材料的方式主要包括黄金现货交易、黄金租赁及部分以旧换新业务取得旧金。在黄金现货交易方面，公司作为上海黄金交易所第一批综合类会员单位，具有直接从上金所采购黄金原材料的会员资格，可直接现货交易提取黄金实物，能够通过第一手采购保证原料质量，并通过“以销定采”的多批次、小批量的采购原则，降低原料价格风险。在黄金租赁方面，公司与银行签订黄金租赁合同，按照一定租赁利率从银行借入黄金原材料并对租入黄金拥有处置权，根据协议约定定期支付黄金租赁利息，租借到期后公司归还租赁黄金。同时，公司通过黄金T+D合约对冲金价波动风险。在以旧换新业务方面，作为取得生产用原材料的补充性渠道，公司为顾客提供黄铂金首饰的以旧换新服务，通过该业务取得的旧饰，在委托有专业资质的贵金属精炼厂精炼提纯后进行加工，成为公司原材料的来源之一。

    2.产品加工及采购模式

    公司产品货源主要来自于自行采购原料进行委外加工、联营和成品采购。在产品加工方面，公司将黄金珠宝行业高度标准化的生产环节以委外加工方式完成，重点把控供应质量。公司通过制定严苛的供应链甄选程序及严于国家标准的“菜百首饰”质量订单标准，实现了对供应商的多维度管控，同时通过地域分散等策略分散了加工中断等风险。公司按照“菜百首饰”质量订单标准向供应商下达订单，并安排驻厂采购人员在生产、出库环节进行多轮监督检查和有损检测，商品到货后委托第三方检测机构进行检测，检测合格后才能入库，随后在出库、销售等环节还有多道检验手续，以确保产品质量。在产品采购方面，联营采购模式下，公司与供应商签订联营合作协议，供应商向公司提供商品，公司按照统一经营理念、统一管理、统一收款、统一销售凭证、统一投诉处理对联营商品进行规范管理，双方按协议约定分成比例进行结算。成品采购模式下，公司直接向供应商采购商品，公司作为中国金币特许零售商，公司销售的贺岁金条、纪念币、熊猫金银币等商品采用成品采购模式。此外，为丰富产品款式，公司亦采用成品采购模式购入少量黄金饰品。

    3.销售模式

    公司以直营模式为主开展经营，销售网络主要包括线下直营店渠道、银行渠道和线上电商渠道等。截至报告期末，公司拥有包括覆盖北京各行政区和天津、河北、包头、西安、苏州、武汉的103家直营连锁门店；以及包括菜百首饰自营官方商城及在京东、天猫、抖音等电商平台开设的线上店铺、直播销售等在内的覆盖全国市场的线上销售网络；并与北京农村商业银行、北京银行、华夏银行等多家银行开展合作，利用银行渠道体系完善、网点众多的优点，在银行网点开展销售。

    （四）公司市场地位

    经过几十年的培育和发展，公司凭借产品质量、特色服务、品牌信誉、专业团队、精细化及标准化管理等在内的多方面优势，实现市场影响力和品牌竞争力的持续攀升，在黄金珠宝首饰行业具有较高的市场认可度和品牌知名度。目前，公司已成为北京市场收入规模位居前列的黄金珠宝企业，也是国内黄金珠宝行业中直营收入规模领先、单店收入规模领先，拥有线上线下全渠道成熟经营模式的黄金珠宝专业经营公司。多年来，公司以诚信经营和“心比金纯”的服务，赢得了广大消费者的信赖。公司消费者覆盖面和市场影响力逐年提升，并通过线上渠道服务全国消费者，提升品牌知名度。报告期内，公司荣获商业服务业优质服务品牌、消费者满意著名品牌、全国“安康杯”竞赛优胜单位等荣誉，总店荣获北京市模范集体及品牌服务示范店优秀案例。

    （五）业绩驱动因素

    一是渠道布局与数智化运营的深度融合。报告期内，公司营销网络加密拓展，覆盖半径持续延伸。祥云小镇旗舰店是公司全国范围内除总店外规模最大的连锁门店，另外开设了大吉巷店等以“菜百传世”子品牌为主题的店铺，打造差异化门店形象，不断提升品牌影响力。同时，在规模扩张中锚定精准运营导向，单店效能稳步提升。同步深化数字化转型，依托大数据分析构建精准营销体系，线上线下协同效应显著释放。通过渠道拓展与数智化赋能的协同推进，形成高效运营闭环，为业绩持续增长提供坚实保障。

    二是品牌价值与文化赋能的双向提升。公司优化升级达人探店矩阵，通过精准传播扩大品牌辐射范围，曝光量持续攀升。深化“馆店结合”模式，打造一体化消费场景，强化消费黏性。结合菜百黄金珠宝博物馆商文旅融合背景，开展一系列知识科普、非遗体验等活动，将文化传承融入消费体验，增强品牌认同感，激发品牌活力。持续加强设计研发力度，推广各类文化主题产品，紧密关注“悦己消费”趋势，增强产品市场竞争力，推动业绩增长。同步推进“西承技弈，巧手织梦”等公益项目，以社会责任赋能品牌形象，形成“文化+公益+传播”的多元增长引擎，有力支撑业绩提升。

    三是宏观市场与区域消费的协同拉动。在全球经济不确定性加剧的背景下，黄金的避险功能受到市场高度关注，带动贵金属投资类产品需求大幅上升。线下依托对营销网络区域市场的深度了解与多年运营经验，精准捕捉消费需求，实现业绩增长突破。线上渠道销售增长显著，持续加深平台合作，积极布局直播电商新业态，在抖音、快手等平台实现销售突破。通过达人直播带货与店播双轨并行，直播销售额显著提升，其中达人合作模式贡献突出。

    四是产品体系与质量管控的全面保障。公司构建全品类产品体系，涵盖黄金、钻翠珠宝等多类产品，通过开发差异化产品，精准覆盖不同消费群体需求，推动市场份额稳步提升。公司持续健全质量管理体系，执行严格标准，从原料采购到生产销售全流程把控，筑牢产品质量防线。通过强化产品供给与质量管控，持续增强消费者信任。

    五是运营效率与成本管控的有效提升。通过实施采购全周期库存测算，精准把握库存动态，实现资源合理配置，促进周转效率持续改善。密切跟踪宏观经济形势与市场趋势，深化分析研究，推动前后端高效联动，坚持“以销定采”策略，增强市场挑战应对能力。同时，与供应商构建紧密协作机制，以柔性供应链确保商品高效供应。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年是“十四五”规划决胜冲刺的收官年，是“十五五”规划的擘画年，是菜百股份品牌深耕、创新突破之年。报告期内，面对国际金价高位震荡、金饰消费需求走低的双重压力，公司立足黄金珠宝行业消费升级新态势，充分发挥直营优势，统筹落实“稳增长”与“调结构”等举措，核心经营指标稳中有进，品牌影响力持续提升。报告期内，公司实现营业收入1524784.96万元，同比增长38.75%，实现归母净利润45868.76万元，同比增长14.75%。

    （一）市场分化显态势，紧抓机遇稳份额

    报告期内，消费者目光逐渐转向轻量化产品，硬足金产品抢占线上线下消费者市场，古法金镶嵌及鎏彩类产品成为潮流热点。贵金属文化类产品受市场需求变化及金价上涨等因素影响，抑制部分消费意愿。贵金属投资类产品保值属性凸显，热度进一步攀升，黄金作为投资方式受更多客群认可，公司紧抓市场变化机遇，该品类销售增幅显著。钻翠珠宝品类整体波动较小，基本保持稳定，公司聚焦产品结构优化与文化内涵挖掘，以此巩固市场份额并提升竞争优势。

    （二）双端融合筑闭环，全域激活提效能

    公司密切关注市场动态，秉承“加密核心、填补空白”的布局策略，进一步发挥各渠道联动作用。总店夯实“大本营”作用，举办多样化活动吸引客流；连锁门店因地制宜精准营销，加强本地化链接，推广品牌文化。报告期内，开设线下门店9家，其中祥云小镇旗舰店作为公司目前规模最大的连锁分店，创新升级“馆店结合”模式，成为公司渠道建设的重要里程碑。此外，公司筛选重点区域，试点运行自助售卖机，进一步拓宽终端市场覆盖。同时，公司依托探店模式强化消费场景渗透，串联粉丝从种草到购买的完整链路，推动线上流量与线下场景的双向赋能，形成双端流量互引、品销合一的营销闭环。线上渠道保持高速增长，货架电商规模稳定，直播业务销售增幅显著，报告期内电商子公司实现营业收入42.71亿元，同比增长85.77%。

    （三）三维赋能聚活力，匠心驱动塑品牌

    公司以“工艺突破、包装升级、展陈赋能”三大媒介为抓手，系统性提升产品附加值与品牌辨识度。将手工拉丝等前沿工艺融入“浮光蝶影”“2025东方花园”等系列新品，精准契合“悦己消费”市场趋势，推动产品设计向个性化、情感化、差异化转变。通过工艺创新，逐步构建自主产品的核心竞争功能，为品牌注入个性标签。与景山公园、北京动物园两大IP授权合作的产品已上柜售卖，形成“皇家园林+城市地标”的文旅文创产品矩阵。同时，通过完善设计师培养机制，聚焦手绘、展陈、金工制作等核心技能，赋能设计师综合能力提升。

    （四）数智运维强保障，技术创新注动力

    公司持续推进数智化升级，深化信息技术应用。扎实推进会员系统建设，多品类卡券引流等方式有效提高触达效率，依托多维度数据标签，完善会员周期管理，为后续会员服务升级奠定坚实基础。着力打造数智化运维体系，构建可视化管理矩阵，通过创新模式与技术手段，保障企业信息系统稳定运行。深化RPA机器人应用，持续提升公司内部管理效率，强化数字员工能力建设，构建AI智能面试官系统以提升招聘效率与工作精准度，推动企业数字化变革。报告期内，公司新增1项实用新型专利、1项计算机软件著作权，数字化建设创新工作领域获评“2024年度市级（示范性）职工创新工作室”称号，为公司数字化转型持续注入动力。

    （五）育引并举建梯队，机制协同固支撑

    公司坚持人才驱动发展战略，以构建全方位人才培育机制为核心，夯实高质量发展根基。全面推进“金色工程”人才培养项目，分层分类培育各岗位核心人才，通过业务实战与管理培训双轨赋能，推动培训工作从“量”的覆盖转向“质”的跃升；同步启动重点门店“驻店实训”试点，聚焦品牌形象、销售流程及数据管理优化，结合产品特性与市场趋势更新内部课程体系，通过系统化培养储备后备力量。持续完善人才梯队动态匹配机制，一系列举措协同发力，为公司战略落地与高质量发展筑牢人才支撑。深化校企合作模式，推进“企业教师进高校”及“课程综合实践”机制，实现人才培养前置化。同时，深化与北京市标准化研究院合作，系统培养内部标准化人才，以标准化创新引领公司发展方向。

    2025年下半年，公司将继续落实“夯实基础，精细化运营，提质增效”经营思路，紧扣“稳经营、优结构、强韧性”目标，主动应变，聚力攻坚，奋力开创高质量发展新局面，重点做好以下几方面工作：

    一是要进一步深化直营优势。总店聚焦规模优势，融合博物馆式体验升级服务品质；连锁门店深化京内精耕，聚焦门店运营质量提升，强化精细化运营，筑牢北京销售根基；京外瞄准增量市场，结合区域市场调整经营策略，因势施策加速商品周转，提升全国份额；线上电商继续抓住市场增长机遇，拓宽销售渠道，紧抓关键销售节点，货架电商和直播电商双轮驱动优化商品结构，稳步扩大收入规模，提升经营水平。

    二是要深化产品差异化策略。以“家文化”为指引，锚定情感消费需求，持续优化选品逻辑和方向，提升自主设计水平，深挖产品文化内涵，分层发掘婚庆、亲子、赠礼等多场景情绪价值，逐步塑造独具辨识度的产品特色，以提升饰品销售占比，增强产品市场竞争力。

    三是要优化营销网络布局。搭建精准开店测算模型，提升拓店质效。加密京津冀布局填补商圈空白，合理调优京外市场门店，强化资源配置与运营效率，提高门店运转效能。继续推进自助售卖机落地，积极触达各类珠宝消费场景和多元客群，以科技赋能终端运营，探索零售新业态。同时，聚焦重点门店经营，祥云小镇作为公司京北区域的重点商业布局，肩负业绩标杆、品牌形象双重职能，要进一步加强培育力度，着力提高门店运营效率。

    四是要持续推进公司数智化转型升级。坚持技术创新，深化AI技术融合，着力打造珠宝行业领先的特色数智体系，将其打造为驱动业务增长与经营提效的核心动力，推动前沿技术向业务端渗透，保障系统稳定高效运行，为公司数智化发展提供强力支撑。

    五是要完善会员管理系统。立足业务实际，持续健全会员体系，升级系统数据处理能力，依据会员消费偏好与行为数据，提供科学的个性化服务，拓展服务场景，将售后保障与会员权益深度融合，增强会员黏性。

    六是深化人才强企战略实施。以“金色工程”人才体系培养项目为支撑，通过前瞻性、系统化的培养模式，构建覆盖管理、技术与业务等多层次、多领域的人才梯队。为全体员工提供广阔发展平台，匹配多元化晋升通道与成长路径，充分激发人才活力，赋能企业实现高质量发展。

    三、报告期内核心竞争力分析

    （一）直营优势

    公司坚持直营连锁模式经营，该模式在产品质量与服务质量管控方面具备显著优势，能够确保消费者在全销售渠道获得一致性的良好购物体验。依托全直营模式，公司可直接获取第一手消费者需求反馈，并快速传导至供应链端、设计端及运营端，形成跨环节联动与良性循环，从而快速响应市场需求与消费者偏好，灵活调整产品策略，提升整体销售业绩。未来，公司将持续关注行业市场动态与消费需求变化，聚焦主业、稳健发展、深耕市场，持续优化产品与服务体验。

    （二）特色门店

    公司北京总店是国内黄金珠宝行业内规模领先的单体零售门店，也是在北京市文物局备案的国有博物馆——“北京菜百黄金珠宝博物馆”，营业面积达8800平方米，为消费者提供集“博物馆式的鉴赏、专业知识的普及、体验式的购物、个性化的定制”于一体的沉浸式购物体验，通过一系列的宝石级矿标展、珠宝玉石大师作品推展、设计师作品展等珠宝文化展览，给予消费者文化和时尚的消费体验。报告期内，公司除总店以外的全国范围内规模最大的直营连锁门店在北京顺义中粮·祥云小镇正式开业。祥云小镇店营业面积1600余平方米，以“黄金珠宝与文化共生”为核心理念，创新升级总店“馆店结合”模式，构筑集“博物展陈、匠心设计、定制服务与艺术体验”四位一体的文化消费新场域。

    （三）服务优势

    公司始终将消费者需求置于首位，践行“做每个人的黄金珠宝顾问”使命，坚持以消费者需求为根本导向，不断细化服务内容，提升服务质量，公司构建的33项服务承诺体系涵盖售前咨询讲解、售中陪伴式购物和售后以旧换新、保养维护、绳艺编织、刻字刻像、黄金回购等系列增值服务，并针对集团采购及个性化定制需求，由公司首饰设计中心团队提供专业化的黄金珠宝钻石定制服务，进一步满足消费者的多元化需求。公司不定期组织员工开展志愿服务“五进”活动，深入社区、农村、企业、校园、机构等为大众提供首饰免费保养、编织及咨询等服务。通过“心比金纯”的服务，维系并沉淀了一批忠实客户群体，持续传递“菜百首饰”品牌温度。

    （四）数智化优势

    公司持续以数智化驱动业务发展，构建完善的信息化系统架构，结合新零售实践探索，依托大数据重构传统“人、货、场”逻辑。近年来，通过数字化转型升级，打通采购、物流、销售、财务全链路数据共享通道，提升跨系统协同效率。同时基于RFID技术重构业务场景，实现软硬件在物流、销售等环节的智能联动，为精准化运营与服务提供坚实数据支撑。报告期内，公司CRM会员系统阶段性上线，整合全渠道营销工具提升优惠触达效率，实现促销全链路追踪分析，基于多维数据夯实服务升级基础。公司同步推进智能面试官等数字员工应用，RPA机器人的推广持续提升公司业财一体化水平，加速数字化转型。另外，公司新一代智能售卖机落地应用，与AI数字人结合探索零售新模式。

    （五）人才优势

    公司作为国有控股企业，始终坚持“德才兼备、以德为先”的人才导向，将人才队伍建设置于企业发展的核心战略位置，通过系统施策筑牢人才竞争优势。围绕人才梯队建设，公司构建了“核心团队领航、中坚力量支撑、专业人才筑基”的立体化培养体系。公司高级管理层深耕黄金珠宝行业多年，积淀深厚经验；公司中层管理团队具备市场营销、渠道建设、产品设计及财务、法务、标准化等领域专业能力，持有各类专业职业资质证书，保障业务精专发展；公司黄金珠宝销售顾问持专业证书上岗率超90%。

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