民生证券：给予海力风电买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,王一如,李孝鹏,朱碧野近期对海力风电进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：经营全面向好，盈利大幅改善》，给予海力风电买入评级。

　　海力风电(301155)

　　事件：8月28日，公司发布2025年半年报。公司25H1实现营业收入20.30亿元，同比增长461.08%；归母净利润2.05亿元，同比增长90.61%；扣非归母净利润约1.64亿元，同比增长61.29%；基本EPS约0.94元，同比增长88.00%。

　　单季度来看，公司25Q2营业收入15.93亿元，同比增长570.63%、环比增长264.99%；归母净利润1.41亿元，同比增长315.82%、环比增长121.16%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长379.86%、环比增长428.98%。

　　减值计提方面，25H1公司拟冲回资产减值准备约691.50万元，计提信用减值准备约3058.62万元，合计影响金额约2367.12万元。

　　盈利水平方面，25H1公司毛利率约17.04%，同比+15.16pcts；净利率约10.11%。25Q2公司毛利率约17.59%，同比+17.37pcts、环比+2.54pcts；净利率约8.94%。

　　分产品收入：1）塔筒：25H1收入2.92亿元、同比增长124.14%，毛利率11.91%、同比提升18.39pcts。2）单桩：25H1收入15.64亿元、同比增长1092.63%，毛利率16.30%、同比提升10.79pcts。3）导管架：25H1收入1.36亿元、同比增长84.94%，毛利率19.44%、同比提升23.19pcts。

　　经营全面向好，接单能力强。根据公告，2024年底公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额（下简称在手订单）约48.83亿元；在25H1营业收入20.30亿元的情况下，25H1末公司依然有在手订单约45.33亿元、同比增长约91%，证实了较强的接单能力。

　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为48.60/70.93/79.66亿元，增速为259%/46%/12%；归母净利润分别为7.15/10.99/13.69亿元，增速为981%/54%/25%，对应25-27年PE为23x/15x/12x。考虑到海风行业需求预期回暖、公司量利弹性可观，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格持续高位；减值计提无法冲回。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为75.34。

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