中信金属（601061）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中信金属（601061）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）行业形势

    1．宏观经济：国际不确定性上升，国内韧性凸显

    2025年上半年，面对复杂严峻的外部环境，我国经济展现出强大韧性和活力。从国际看，世界百年未有之大变局加速演进，全球产业链、供应链体系加快变革重塑，区域与国别间经济增长分化加剧。从国内看，虽然当前我国经济运行依然面临风险挑战，但在“十四五”规划收官之际，我国经济依然保持稳中有进、稳中向好的发展态势，通过提振消费和提高投资效率扩大内需，释放市场潜力。

    2．行业走势：有色金属震荡上行，黑色金属价格承压

    受宏观形势影响，大宗商品价格表现分化，有色金属价格宽幅波动，黑色金属表现持续受制于生产投资的不确定性。有色金属方面，铜、铝等主要工业金属价格走势整体震荡上行。黑色金属方面，铁矿石、钢材等主要品种价格整体回落。

    3．具体品种

    铜

    2025年上半年，铜价整体上移，高点达10112美元/吨。1-3月，美国对铜的关税调查，引起在美厂商大量补仓，COMEX铜价溢价虹吸全球铜库存，美伦价差下套利需求推动铜价进一步冲高。4月初受超预期的关税政策影响，铜价跌至8500-8800美元/吨后企稳反弹。供给方面，上半年铜矿产量指引不断下修，供应紧张导致冶炼加工费降至-40美元/吨，LME和国内库存处于历史低位。需求方面，铜消费表现强劲，尤其是国内电网投资增加、家电“以旧换新”政策及新能源车购置税减免，推动铜材开工率上升。此外，全球电力基建升级与AI算力中心的发展也为铜需求提供了新的增长点。

    铝

    2025年上半年铝价震荡走强。年初受国际宏观形势以及氧化铝低价压制短期承压。5月以来，中美经贸高层会谈取得实质性进展，同时国内需求韧性显现，叠加铝锭库存持续新低，铝价震荡向上。供给方面，几内亚发运恢复但采矿许可证存忧，同时国内铝土矿供给稳定性欠佳；氧化铝新增产能集中投产致库存积累，电解铝国内产能逼近天花板形成供给约束。需求方面，光伏及特高压铝线缆需求稳定支撑铝价，国内持续去库。

    铁矿石与钢材

    2025年上半年，受国内总需求边际走弱和地缘政治动荡行业预期偏弱影响，铁矿石与钢材价格总体震荡回落。铁矿石方面，年初澳洲飓风影响发运短期冲高后，受钢厂持库意愿偏弱和供应恢复影响，普氏指数连续震荡缓慢单边下行。钢厂利润修复带动生产意愿，但终端需求仍偏弱。钢材方面，铁水产量韧性维持，库存低位，粗钢产量平稳。“两新”政策引导内需，制造业用钢占比提升，新能源车、光伏等需求持续增长。

    （二）主营业务情况

    1.主营业务

    中信金属是中信集团先进材料板块的重要子公司，是国内领先的金属及矿产品贸易商和矿业投资公司，注册资本49亿元。公司主营的贸易品种包括铌、铜、铝、镍等有色金属产品，以及铁矿石、钢材、铬矿、锰矿等黑色金属产品。公司参股的项目包括巴西矿冶公司（CBMM，铌矿）、秘鲁邦巴斯铜矿（LasBambas，铜矿）、艾芬豪矿业（IvanhoeMines，铜矿、锌矿、铂族多金属矿）等全球一流金属矿业资产，以及西部超导和中博世金等境内投资项目。

    公司积极构建全球化的供应链服务网络，大力发展金属矿产类大宗商品贸易，依托上游资源优势，充分发挥铜矿、铌矿投资对大宗商品贸易的促进作用。

    2.理念与战略

    公司积极对标世界一流企业，经过多年的经营实践积累，围绕主营业务形成了有自身特点并验证有效的经营理念和业务战略。

    战略架构：“贸易+资源（投资）”双轮驱动，强化科技创新赋能业务发展

    公司坚守中信集团“践行国家战略、助力民族复兴”的发展使命，确立了以“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略，并强化科技创新赋能业务发展，努力锻造公司战略“第三极”，致力成为有影响力的世界一流大宗商品贸易商和矿业投资公司。

    具体来说，公司通过多年贸易实践积累，深刻理解行业特点和规律，以贸易发展助推矿业投资；通过投资上游矿山获得分销权，夯实贸易资源保有量，以矿业投资促进贸易发展。纵向来看，公司持续深化与国际矿山的贸易合作，推动相关投资布局，围绕产业链为客户提供营销、物流、渠道等增值服务，形成了上下游资源整合能力；横向来看，公司不断丰富大宗商品贸易品类，构建了多层次贸易发展格局。同时，在坚持“贸易+资源（投资）”双轮驱动发展的基础上，公司近年来持续强化科技创新，将科技作为战略的“第三极”，努力探索加大科技对业务的赋能。

    贸易战略：科学选择符合公司战略的优质品种，重视渠道建设、信息掌控与模式优化

    公司深耕贸易领域多年，坚持遵循贸易发展的本质规律，积极践行“贸易强国”战略，形成了具备公司特色的贸易理念，即树立扎实的态度和决心，潜心研究市场。在特色理念的指导下，公司坚持系统思维，确立了科学选择符合公司战略的优质品种，重视渠道建设、信息掌控与模式优化的贸易战略；坚持发展思维，不断健全和完善贸易体系；坚持底线思维，强化全面风险防控机制；坚持创新思维，聚焦金属矿产领域产业链供应链优化业务模式，切实服务实体经济。

    公司以契合国家战略需要为前提，注重科学方法与战略导向，贸易品种选择标准为：①市场容量大，成长性高，能带来稳定的业绩贡献；②流动性强，易变现；③市场规范程度高，合规、信用风险可控，交易成本低；④有较好的衍生品保值工具，降低市场价格波动较大对损益的冲击。目前公司贸易品种多元、结构均衡，具有较强的对冲周期性风险能力和持续增长潜力。

    公司不断夯实渠道与信息体系，注重业务模式优化，全面提升贸易业务的市场洞察力和战略执行力。渠道建设方面，秉持“贸易+X”理念，上游供应端重视资源获取，如铜业务通过参股矿山、包销等方式，确保上游资源的稳定供应；下游营销端以客户为中心，重视网络布局，为客户提供“贸易+”等多种增值服务，保持良好的客户粘性。信息掌控方面，依托对北京、香港、上海、宁波、新加坡、坦桑尼亚等平台的扁平化管理，在全球范围内搭建研究分析体系，对市场行情、上下游渠道情况等进行系统深入研判，重视细分品种研究，及时掌握关键信息，把控购销节奏，为业务经营决策提供有力保障。模式优化方面，公司以为客户提供综合配套服务为出发点，以全面风险管控为前提，深耕渠道和整合信息，确定各业务品种的盈利模式，并根据业态变化不断优化业务模式。

    投资战略：聚焦全球优质稀缺资源，重视行业研究体系的优化

    公司积极践行国家“走出去”战略，聚焦国家稀缺资源，在全球范围内遴选优质资产，秉承投资与贸易相互促进的投资理念，形成了独特的投资战略，即聚焦与贸易业务形成良好协同的全球优质稀缺资产，由投资品种选择标准、投资项目选择标准与行业研究体系支撑。

    投资品种选择标准为：①供需基本面优良，全球范围稀缺、进口依存度高、供给约束较强；②经济规模较大，当市场波动时仍有稳定需求，上下游产业链相对成熟；③考虑行业周期性和未来发展潜力；④与贸易业务形成协同促进效应。目前，公司投资品种以铜、铌为代表，兼顾其他品种的发展。

    投资项目选择标准为：①资源禀赋高、资源量大，品位优良；②产能或潜在产能大，可降低均摊管理成本，并在市场形势好的情境下可快速产生现金流，市场影响力强；③生产成本低，可有效降低价格波动的风险。

    同时，公司不断优化全面立体的行业研究体系，包括：品种研究、国别研究、公司研究、资本市场研究等。通过上述体系，公司对投资项目优中选优、精益求精；坚持底线思维，采取以我为主的审慎决策模式，有效提高了投资成功率。

    科技战略：发扬创新基因，探索科技赋能

    公司积极践行国家“创新驱动发展”战略，坚定不移将科技创新赋能业务发展理念融入经营实践，依托科技创新探索开辟公司发展新赛道，塑造新动能。

    公司的创新基因根植于业务实践，铌产品业务的发展生动诠释了科技创新的赋能作用。公司秉持“技术带动销售”的理念，深耕钢铁领域，持续加强铌在钢铁领域的应用研究和推广；深入探索非钢领域，积极开拓铌在电池、纳米晶等新领域的应用研究，不断做优做强。依托铌产品业务科技赋能的良好经验，公司将加快先进材料研究院建设，致力建强自主研发能力、推动科技成果转化，努力加大对业务的科技赋能。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年，全球经济不确定性显著增强，面对错综复杂的外部经营环境，公司坚持稳中求进、以进促稳的工作总基调，多措并举、精准施策，保持了稳健发展的良好态势。

    （一）战略引领稳健可持续发展

    2025年上半年，大宗商品市场剧烈波动，公司坚定贯彻“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略，积极克服外部不利因素，有色金属业务精准识别市场机遇，加大市场开拓力度，建强物流网络；黑色金属业务坚守风险底线，持续稳健经营；海外投资项目加强投后管理，取得良好投资收益。整体来看，公司2025年上半年保持稳健的发展势头。报告期内，公司总资产为480.50亿元（未经审计，下同），较上年度末减少0.08%；归属于上市公司股东的净资产为225.19亿元，较上年度末增长2.57%；公司实现营业收入636.57亿元，同比减少0.92%；归属于上市公司股东的净利润14.48亿元，同比增长30.90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.85亿元，同比增长103.98%，持续保持稳健经营。公司资产中，流动资产为263.39亿元，占比54.82%；非流动资产为217.11亿元，占比45.18%。长期股权投资为212.23亿元，占非流动资产的97.75%。公司负债中，流动负债为185.69亿元，占比72.73%；非流动负债为69.62亿元，占比27.27%。

    （二）积极拓展有色金属业务

    报告期内，公司主动适应市场变化，持续优化贸易品种结构，积极拓展有色金属业务，稳健经营黑色金属业务，强化网络节点的全球布局，加快信金坦桑建设进程，贸易业务规模保持稳定。

    铜业务克服刚果（金）局势动荡、上游发货计划波动及非洲物流不畅等不利因素，强化营销网络，持续拓展上下游渠道建设，业务基础和盈利能力不断提升。铌业务强化与巴西矿冶公司及战略客户合作，巩固长材、板材等传统钢铁领域优势，挖掘新兴领域应用合作机会，国内市占率稳定在80%，保持行业领先地位。铝业务继续以贸易品种全覆盖为重点推进工作，加强渠道维护。上半年公司有色金属业务整体实现收入511亿元，同比增长14.35%，占公司整体营业收入的80.20%，业绩支撑作用突出，盈利水平持续提升。面对黑色金属行业持续疲软的外部环境，公司坚持稳健经营，严守风险底线，铁矿石业务积极加强市场研判，持续完善风险管控机制；钢铁业务主动收缩部分品种规模，适时加大优势业务比重，整体在不利外部环境下集中展现韧性。

    （三）加强投资项目投后管理

    2025年上半年，公司加强对海外投资项目的投后管理，取得良好投资收益。秘鲁邦巴斯铜矿生产运营稳定，产销量同比增长均超50%，随着矿山利润提升，秘鲁邦巴斯铜矿实现2014年收购后的首次分红。艾芬豪矿业旗下KK铜矿上半年生产铜精矿含铜24.5万吨，同比增长31%；KK铜矿中卡库拉矿山东区5月中旬发生矿震活动，导致卡库拉矿山一度暂停地下作业，直至6月7日卡库拉矿山西区重启采矿作业。自矿震发生以来，KK铜矿积极开展矿山抽水作业和修复工作；艾芬豪矿业已将KK铜矿2025年产量指导目标由原来的生产铜精矿含铜52万-58万吨调整为37万-42万吨；基普什锌矿上半年生产精矿含锌8.5万吨，较2024年全年增加64%；普拉特瑞夫铂族多金属矿一期选厂将按计划于第四季度投产；艾芬豪矿业旗下西部前沿勘探成果显著，今年5月更新的铜金属资源估算为937万吨，相较2023年末接近翻倍。巴西矿冶公司生产运营情况平稳，全球市场占有率保持在70%以上。境内项目方面，西部超导钛合金业务回暖，超导产品蓄力发展，趋势向好。

    三、报告期内核心竞争力分析

    （一）发展战略：“贸易+资源（投资）”双轮驱动，努力锻造公司战略“第三极”

    公司遵循市场化原则，在充分竞争的大宗商品市场中经营发展，逐步探索出“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略，并着力强化科技创新赋能业务发展，努力锻造公司战略“第三极”，逐步成长为拥有多个世界一流矿业资产的大宗商品贸易商。

    在贸易发展助推矿业投资方面，公司深耕有色金属（铜、铌等）以及黑色金属（铁矿石等）领域，建立了较为广泛的国际采购网络和稳定的下游客户基础，形成了较强的行业影响力。依托多年的贸易实践和对上下游产业链的深度理解，公司能够精准把握行业动态与优质资源资产的投资机会，为资源布局提供有力支撑。

    在矿业投资促进贸易发展方面，公司通过参股世界一流矿山，获取战略品种的分销权，夯实资源保有基础，推动贸易业务持续发展。铜业务方面，公司拥有秘鲁邦巴斯铜矿26.25%产量、艾芬豪矿业旗下刚果（金）KK铜矿一期、二期50%铜精矿产量（去除特定数量）、三期40%阳极铜产量，以及基普什锌矿未来五年内固定数量锌精矿产量的分销权，构建起稳定可控的铜锌资源供应体系；铌业务方面，公司参股的巴西矿冶公司是全球铌行业的领导者，公司与巴西矿冶公司签订铌产品在中国大陆地区的独家分销协议，公司的铌产品销售业务覆盖了全国绝大部分大中型钢铁企业，市场占有率连续多年位居全国第一；铁矿石业务方面，公司经营历史近30年，目前已与全球多家知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系。

    在科技创新赋能业务发展方面，公司长期推动铌技术在钢铁工业及新材料领域的推广应用，积极推进铌在基础设施材料、汽车轻量化用钢、先进电池材料、纳米晶磁性材料、新能源材料等关键领域的创新应用，打造了中国铌产业生态。为进一步拓宽科技赋能广度，公司已启动先进材料研究院建设工作，将聚焦新材料领域，致力建强自主研发能力，赋能业务发展。

    （二）投资业务：实现稀缺矿产高效协同

    公司投资布局的矿产资源在全球范围内具有广泛的知名度，同时具备稀缺性强、资源价值高、增储潜力大的特点。国内投资项目兼具市场影响力与业务协同性，整体资源布局兼顾战略安全与经济效益，不仅有力支撑关键矿产资源保障，也持续为公司带来稳健的投资回报。公司的投资组合中，艾芬豪矿业和西部超导为上市公司，截至2025年6月30日，公司持有二者股权价值合计约202亿元（截至本报告期末），其中艾芬豪矿业股权价值约为162亿元，西部超导股权价值约为40亿元。

    在海外矿山项目方面，公司作为单一最大股东参股的艾芬豪矿业是加拿大上市公司（股票代码TSX:IVN，持股比例22.30%）。截至报告期末，公司的股权价值约为162亿元。艾芬豪矿业核心资产是刚果（金）的KK铜矿、基普什锌矿和南非的普拉特瑞夫铂族多金属矿，属行业一流资产组合。KK铜矿是全球成长最快和品位最高的超大型铜矿，现查明其铜资源量为4312万吨，平均品位2.54%。基普什锌矿是世界上品位最高的在产大型锌矿，现查明锌资源量为1178万吨，最初5年生产的平均矿品位36.4%。普拉特瑞夫铂族多金属矿是全球最大型的待开发贵金属项目，一期选厂将按计划于今年第四季度投产。

    秘鲁邦巴斯铜矿（LasBambas铜矿）是世界级的优质铜矿资产（持股比例15%）。截至报告期末，公司对该铜矿投资的账面价值已由初始投资金额5.43亿美元增值至9.93亿美元。LasBambas铜矿具有较好的资源禀赋优势和生产成本优势，现查明其铜资源量达940万吨，平均品位0.49%，并伴生钼、银、金矿，另有进一步找矿增储的良好潜力。

    巴西矿冶公司（CBMM）是全球最大的铌生产商（持股比例5%）。截至报告期末，公司对该铌矿投资的账面价值已由初始投资金额2.61亿美元增长至4.50亿美元。CBMM的铌资源储量丰富，品位水平突出，平均超过2%，铌产量约占全球的80%，铌产品销售占全球市场份额的70%以上。公司作为CBMM在中国大陆的独家分销商，通过投资方式锁定稀有铌资源，与公司铌贸易业务形成良好的协同促进效应。

    在国内投资项目方面，西部超导是第一批科创板上市公司（股票代码：688122.SH，持股比例11.89%）。截至报告期末，公司的股权价值约为40亿元。西部超导是中国高端钛合金和低温超导材料领域领军企业，是我国高性能钛合金、高温合金材料主要研发生产基地之一和建成铌钛(NbTi)棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。中博世金是中国最大的铂金进口商和供应商（持股比例20%）。

    （三）贸易业务：推动产业链纵深贯通

    公司深耕大宗商品贸易领域，秉持“贸易+X”经营理念，强化资源获取、优化渠道系统、提升客户服务，持续夯实核心竞争力。在上游供应端，公司依托全球优质矿产资源，通过参股世界级矿山企业，保障offtake分销权益，并与行业头部矿山深化战略合作，前瞻性推进全球资源布局，逐步构建覆盖重点战略品种的强大供给体系，有效提升资源获取和保障能力。在下游销售端，公司坚持客户中心导向，构建全球化供应链服务网络，具备突出的渠道拓展和市场覆盖能力，业务合作精准触达全国主要有色金属产业链核心客户和钢铁企业，客户基础扎实，行业地位稳固；基于优秀的产业链整合能力，公司围绕时间空间维度，打造差异化、精细化的客户服务策略，通过具有市场竞争力的交易与融资成本增厚业务利润，运用期货与现货组合，依托多港口物流节点，实现对客户需求的精准响应与采销节奏间的高效匹配，切实提升服务质量和客户粘性。

    （四）科技创新：探索科创赋能新路径

    科技创新是驱动传统产业升级的引擎之一，也是公司自创立以来始终坚持的业务理念。三十多年以来，公司坚持以“技术带动销售”，持续推动铌在中国钢铁工业及新材料领域的应用普及，形成了完整的技术推广体系，打造了中国钢铁行业及下游产业铌生态，为我国绿色钢铁行业建设、节能减排做出积极贡献。近年来，公司顺应新时代可持续发展趋势，积极推动高强钢技术在汽车制造等领域的成果转化，前瞻布局新能源汽车用先进电池材料和纳米晶磁性材料研发等前沿方向，积极推动中信金属先进材料研究院筹建工作，持续探索科技赋能业务发展。

    （五）风险防控：完善全流程管控机制

    公司高度重视风险管理，坚持底线思维，已构建覆盖战略、信用、市场、运营、财务、法律合规的全面风险管理体系，秉持“风险可识别、可控制、可承受”的理念，明确风险边界，实施“事前-事中-事后”的全流程管控机制，确保经营稳健合规。公司持续夯实内控合规机制，强化风控政策及内控制度执行，加强业务模式管理，提升风险评估与应对能力，强化风险边界控制，加强风险指标的动态调整，增强风险指标的前瞻性，不断提升风险研判及处置能力。在此基础上，公司还在财务司库管理、证券事务管理等关键职能领域，建立起系统化、可迭代的管理机制，为公司业务的持续稳健发展提供坚实保障。

    （六）人才梯队：构建专业化、市场化、国际化队伍

    大宗商品贸易行业竞争激烈，业务模式复杂，对从业人员的专业能力和综合素质提出了极高的要求。行业的稀缺资源不仅指高价值矿产，同样包括具备国际视野和实战经验的复合型人才。公司始终将人才战略置于发展首位，聚焦专业化、市场化、国际化人才的引进与系统培养，在贸易、投资、科技、经营管理等领域拥有一批经验丰富、敢打敢拼的人才团队，本科及以上学历的员工占全体员工的95%以上，其中近一半具有硕士及以上学历，为业务开展提供了坚实的人才支撑。与此同时，公司建立了以价值创造为核心导向的全链条培养与激励机制：通过科学的绩效考核体系明确发展目标，结合差异化的培训计划、跨部门交流等的培养路径，持续提升团队专业能力与国际视野，夯实企业的人才梯队根基，为公司高质量发展持续注入人才动能。

    （七）ESG体系：业务导向与治理驱动

    公司坚定践行绿色发展理念，积极响应国家“双碳”目标，通过推动绿色贸易、可持续投资、绿色办公及资源循环利用等举措，持续优化运营的环保程度。在业务层面，公司持续推进含铌钢的技术应用，助力钢铁产业链轻量化、低碳化转型；加快布局再生铜、镍等绿色低碳新品种，丰富产品矩阵，满足市场对环保材料的多元化需求；积极参与海外矿山项目ESG绩效改善，推动绿色矿山发展。在治理层面，将ESG理念深度融入发展战略与日常经营，将董事会战略委员会调整为董事会战略与可持续发展委员会，并将ESG原则写入公司治理制度，推动相关工作体系化、规范化。2025年上半年，公司主动发布《中信金属股份有限公司2024年度环境、社会和公司治理（ESG）报告》，获中证、WIND等权威机构上调评级至A级。

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