贵州三力（603439）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期贵州三力（603439）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    根据中国证监会发布的《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020-2024），公司属于“CE27医药制造业”。

    （一）行业总体情况

    2025上半年，医药行业面临增长放缓、利润下降的压力。根据国家统计局数据，2025年1-6月，全国规模以上医药制造业营业收入同比下降1.2%；利润总额同比下降2.8%。

    医药行业对政策敏感性较高，中国已基本形成并持续深化“三医联动”（医疗、医保、医药）政策改革体系，旨在统筹协调行业发展：（1）集采规则持续优化，目前更注重质量导向与“反内卷”原则的提出有助于推动行业良性竞争，集采降价或将更加温和，同时医保基金直接结算范围扩大有望缩短医药企业回款周期，将提高企业经营效率。（2）医保支付改革与商保扩容：DRG/DIP支付方式改革持续深化，驱动医院注重成本管控。此外，“商业健康保险创新药目录”在2025年首次亮相，通过初审的121个创新药品种可享受“三除外”政策（不纳入医院自费率考核、不纳入集采替代监测、相关病例可不纳入按病种付费），为创新药提供了重要的支付补充，畅通了进院渠道。

    市场需求与政策红利双重驱动：（1）人口老龄化需求持续释放：根据国家统计局数据，2024年65岁以上人口增至2.2亿人，占全国总人口的15.6%，比上年增加了347万人；根据中国人口与发展研究中心预测，在2025～2030年期间，60岁及以上老年人口将呈快速增长态势，规模将从3.2亿人增长至3.9亿人，年均净增加1309万人，老龄化率将从22.8%增至27.7%。将直接推动慢性病诊疗、健康管理及相关药品等需求持续扩容，奠定了医药市场稳健增长的基石。（2）政策红利驱动：医保支付方式改革深化，通过精细化控费和优化目录结构，促使企业提升产品竞争力。“三医联动”深化，医疗、医保、医药协同，以及优先审评、附条件批准等政策加快了新药上市速度，为行业持续注入活力。

    创新支持与合规监管并重：创新支持方面，国家及地方层面密集出台政策。国家通过《全链条支持创新药发展实施方案》等政策，优化审评审批流程（如创新药临床试验审批缩短至30个工作日），多个省份已推出各地关于全链条支持医药行业发展的若干措施。同时，强化医保支付、商业保险联动，人工智能（AI）与产业深度融合，七部门联合推动医药工业数智化转型等政策，为创新药研发提供全链条支持。行业合规监管常态化与集中度提升，自2023年延续至今的医药领域反腐行动持续推进，范围扩大且手段升级，多地医院严格执行医药代表备案接待制（“三定两有”），严禁违规接触。合规经营已成为企业生存和发展的基本门槛，这也在客观上推动市场份额向研发能力强、成本控制优的头部企业集中，行业集中度提升。

    中国医药制造行业，在“三医联动”改革深化、人口老龄化需求释放以及创新技术驱动的共同作用下，正经历一场深刻的转型。政策追求质量与创新的平衡，创新是核心驱动力，合规是基本要求。尽管面临同质化竞争和盈利空间收窄等挑战，但行业整体正坚定不移地向高质量、创新驱动、可持续发展方向迈进。

    （二）行业主要政策

    2025年上半年，国家发布的系列医药政策通过创新激励、质量升级、数智转型与支付协同四维联动，构建覆盖研发、生产、流通、支付全链条的高质量发展生态。部分主要政策如下：

    2025年1月，国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，该《意见》提出，到2027年，药品医疗器械监管法律法规制度更加完善，监管体系、监管机制、监管方式更好适应医药创新和产业高质量发展需求，创新药和医疗器械审评审批质量效率明显提升，全生命周期监管显著加强，质量安全水平全面提高，建成与医药创新和产业发展相适应的监管体系。到2035年，药品医疗器械质量安全、有效、可及得到充分保障，医药产业具有更强的创新创造力和全球竞争力，基本实现监管现代化。

    2025年1月，国家市场监督管理总局与国家药品监督管理局联合组织召开《2025年全国药品监督管理工作会议》，会议部署了全年药品监管的七个方面重点任务，明确以“讲政治、强监管、保安全、促发展、惠民生”为工作主线，着力统筹发展和安全，统筹效率和公平，统筹监管和服务，全过程深化药品监管改革，全方位筑牢药品安全底线，全链条支持医药产业高质量发展。

    2025年3月，国务院办公厅发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，针对8个方面提出21项重点内容。国务院要求强化中药产业链协同，加快中药新药评审，优化中成药集采规则，推动优质优价。明确通过科技创新和体制改革提升中药质量与竞争力，促进中医药传承创新发展。

    2025年4月，工业和信息化部、商务部和国家卫生健康委员会等七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，提出以保障药品质量安全、维护人民生命健康为根本目标，以全产业链协调发展为主线，以数智化改造为主攻方向，以场景应用为牵引，坚持规划引导、问题导向、分类施策、系统推进，统筹提升医药工业数智化发展和智慧监管水平，以场景化、图谱化方式推进医药工业高端化、智能化、绿色化、融合化发展。该实施方案的出台，将有效推动医药工业向更高质量、更高安全性和更高效率的方向升级。

    2025年6月，国家医疗保障局印发了《关于进一步完善医药价格和招采信用评价制度的通知》，本次制度的修订是为了更好地破除商业贿赂、带金销售等不正当交易行为，敦促医药企业诚信参与市场经营，优化资源配置，对净化行业生态有着十分重要的作用。另一方面是为了更加严格约束不诚信经营的企业，从严从紧处置，提高医药企业的失信成本，引导医药企业改进质量、提高疗效，合规销售、更多通过集采、国谈等方式进入市场，减少对“高定价、高返点、轻质量”的路径依赖。

    2025年7月，国家医疗保障局公布《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》等相关文件，2025年医保目录调整将关注基本目录保障还不充分或有保障空白的领域，如鼓励研发儿童用药、罕见病用药等不限制上市时间，弥补临床用药需求短板。

    2025年7月，国家医疗保障局会同国家卫生健康委员会联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出了加强对创新药研发支持、支持创新药进入医保目录和商业健康保险创新药品目录、鼓励创新药临床应用、提高创新药多元支付能力、强化组织保障等5方面16条举措，未来一段时间将为支持创新药高质量发展提供积极助力。

    近期发布的一系列政策通过“制度创新+技术革命+支付协同”破除产业堵点，既加速高质量供给，又降低民生负担，推动医药产业向创新驱动转型，为2030年建成医药强国奠定基础。

    （三）公司主要业务及产品

    公司主营业务为药品的研发、生产及销售。主要产品为开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂、芪胶升白胶囊、妇科再造丸、止嗽化痰丸、黄芪颗粒、强力天麻杜仲胶囊等。

    开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录，临床用于上呼吸道感染、急慢性咽炎、扁桃体炎、咽喉肿痛、口腔炎、口腔溃疡、牙龈肿痛等病症。

    芪胶升白胶囊是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录，临床用于气血亏损证所引起的头晕眼花、气短乏力、自汗盗汗，以及白细胞减少症见上述证候者。

    妇科再造丸是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录，临床用于养血调经，补益肝肾，暖宫止痛。用于月经先后不定期，带经日久、淋漓出血、痛经、带下等症。

    止嗽化痰丸是全国独家品种，已列入国家医保目录，为祛痰剂，具有清肺化痰，止嗽定喘之功效。用于热阻肺，久嗽，咯血，痰喘气逆，喘息不眠。具有服用方便，止咳迅速等特点。

    黄芪颗粒是国家医保目录品种，功能主治补气固表，用于气短心悸，虚脱，自汗，体虚浮肿等症状。

    强力天麻杜仲胶囊是国家医保目录品种，临床用于中风引起的经脉掣痛、肢体麻木、行走不便、腰腿酸痛、头痛头晕等病症。

    （四）公司的主要经营模式

    公司主营业务为药品的研发、生产及销售，其采购、生产、销售模式如下：

    1、采购模式

    公司所需主要原材料为八爪金龙、山豆根、蝉蜕、天麻、杜仲、当归、黄芪、苦参、岗梅、蔗糖等药材及辅料、包装材料等。对于中药材，公司已与供应商建立长期稳定的合作关系，每年均签订框架合同，并根据实际需求及市场价格进行具体采购；对于辅料、包材、设备等，公司多通过招投标或询价方式进行采购，同时考虑到如频繁更换辅料、包材、设备等供应商，需要与生产制程进行匹配、调试，耗费较大的时间成本和人工成本，因此公司在遴选出的合格辅料、包材、设备供应商范围内，根据其供应产品的品质、销售价格、售后服务质量等，不定期进行调整。公司重要采购均由采购部执行，采购流程如下：

    （1）供应商遴选

    公司遵循在“保质、保量、保供应”的前提下，执行比质比价原则，按照GMP的相关要求进行供应商的选择。采购部门负责寻找和接洽相关物料的供应商，进行初步筛选后索取相关生产经营许可证的资质材料，交质保部进行审核；质保部对供应商资质进行初审、现场审计后，负责组织采购部、物资部、生产部等部门对供应商进行评估，确定是否纳入合格供应商名单。所有原材料供应商必须成为公司的合格供应商后才能进行采购交易。为保证供应稳定，每一种原材料原则上都选择两家以上的合格供应商。质保部对每批次采购货物进行检验，负责对合作供应商进行持续跟踪评价，作为供应商遴选的依据。

    （2）制定物料采购计划

    公司生产模式为以销定产，为提高原材料的使用效率，公司于每年年末根据当年的生产、销售情况，以及来年的市场预估和销售计划，预计年度采购计划。每月底前，公司销售部门将次月销售计划发给生产副总及生产部经理，生产部经理根据销售计划编制生产计划报生产副总审核批准，物资部再根据生产计划以及原材料库存情况，编制物资计划并提交至采购部，采购部经理根据最终确认的物资需求，在下月初编制出采购计划。

    （3）采购价格确定

    公司根据原材料的不同分类采取不同的价格确认方式。对于原药材采购，公司编制采购计划后，由采购部向已签订年度采购框架合同的供应商进行询价，在综合考虑产品质量、价格、交货时间、付款期限等因素后，双方通过商业谈判确定采购价格和数量。对于辅料、包材，公司采购部门在年末与供应商签订的年度采购合同中协商约定采购品名、规格和单价。实际采购过程中，如发生市场价格大幅波动等情况，公司将与供应商重新协商价格等内容。

    （4）实施采购与付款

    根据物料采购计划，与供应商的商业谈判情况，公司对目标供应商下达采购订单。公司供应商的所有货款均由财务部按照管理程序规定支付。原辅料和包装材料一般在检验合格入库后1-3个月付款。

    （5）物料验收

    物料到货以后，采购部、物资部、质保部共同对货品进行验收，核对品名、数量、规格，并经质控部按照药典及相关标准检验合格后，按照GMP要求完成质量放行后，方可办理入库手续。

    2、生产模式

    由于公司生产产品中的喷雾剂与颗粒剂需要共用前处理和提取车间，为提高生产效率并与产品销售相配合，优化公司投入产出效能，公司采用“以销定产”的生产模式，具体生产流程如下：

    （1）制定生产计划

    公司销售部门根据市场需求，动态调整销售计划并向生产部提出要货计划，生产部在接到销售要货计划后，结合公司产成品和原辅料库存、设备和人员情况、原材料供应等因素，合理制订出年度、季度和月生产计划，最大限度提高生产过程的有效性和经济性。

    （2）实施生产计划

    公司根据新版GMP要求，针对各种产品的工艺特点，制定了技术标准类文件（STP）、管理流程类文件（SMP）和操作规程类文件（SOP），标准化、规范化生产过程管理、操作和执行。生产车间领料员按批生产指令或批包装指令的要求，开具《领料单》；仓库管理员收到批生产指令或批包装指令和《领料单》后，备好所需物料后通知生产车间领料员，双方核对无误后办理领料手续并签字；质保部对生产现场卫生、生产设备状态、物料情况检查合格后，生产车间工艺员、班组长便可根据生产计划和物料准备组织相关生产操作，期间由质保部现场全程监督、检查，保障产品的质量。

    （3）产品质量控制

    公司已通过新版GMP认证，并严格按照药品生产质量管理规范的要求，建立了全面的质量控制体系，配备了专业的质量管理和检验人员，并在生产过程中严格执行。公司制定并实施了《产品工艺规程》《生产质量风险评估规程》《原辅料质量标准》《中间产品质量标准》《成品质量标准》《包材质量标准》等，规范了质量控制的措施和标准，并在生产过程中采取了以下质量控制措施：

    ①自检

    生产岗位各班组长和操作员，按照公司生产工艺和质量标准要求，对工序和岗位上的关键质量属性（CQA）和关键工艺参数（CPP）是否在工艺规程的既定范围内，按照既定的频率进行检查，确保生产工艺和产品质量始终处于受控状态。

    ②互检

    各岗位班组成员对上工序移交中间产品进行严格核查容器内标签所填内容是否有误，按公司质量指标和内控要求进行检查验收，如有异常情况应及时向班组长反馈，并启动偏差调查流程，开展相应的原因调查，制定合理的纠正和预防措施（CAPA），确保不合格的和有质量风险的产品不流入下一工序。

    ③专检

    生产过程中，质保部随时对关键工序的操作步骤进行监督检查，对关键质量属性（CQA）和关键工艺参数（CPP）的执行情况进行监督反馈，对控制工序样品抽样送检。质量控制部按照公司质量标准和有关GMP文件规定，对中间产品进行检验。检验合格后质保部应凭检验报告单对中间产品进行放行，产品方可流入下一工序。质保部还负责监督各工序按照GMP文件组织生产活动（如生产前检查、卫生管理、清洁清场和状态标识等）。

    （4）产品入库和发货

    生产部每天生产完工的产品必须入库，统一进入成品库由物资部管理，物资部库管员先核对品名、批号、规格、数量无误后，待该批产品完成相应的出厂检验，完成该批产品的记录审核、物料平衡调查、追溯码上传后，经质量受权人签字给予上市放行后，方可发货至下游客户。

    3、销售模式

    （1）医药制造业的销售模式

    医药制造业销售模式主要包含经销模式、专业化学术推广、自建销售团队等，目前处方渠道销售模式以专业化学术推广模式为主，OTC渠道销售模式以经销模式和自建销售团队为主。

    （2）公司销售模式

    公司处方渠道采用专业化学术推广为主的销售模式，主要通过专业的学术推广服务商及公司销售团队负责公司产品在合作推广区域开展学术推广，实现产品向医院等终端的销售意向。公司通过专业化推广模式下的产品营销、学术交流、学术推广、市场调研、客户服务、商业维护等专业化市场推广活动，建立了强大的营销体系。公司以持续加强营销体系的建设为目的，在深耕临床市场的同时，加强二、三终端渠道的开发与建设，提升公司整体的行业地位和市场占有率。

    公司OTC渠道采用自建销售团队的销售模式，直接参与终端市场的销售管理。通过自建销售团队，公司一方面实现渠道布局自主化，直接与连锁药店、单体药店、商超、电商平台等合作，聚焦核心城市和高潜力市场，通过精细化运营，提升铺货率和终端陈列质量；另一方面提高销售策略执行力，自营队伍能够快速贯彻公司制定的各类销售政策，提升整体盈利能力。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，受呼吸道感染疾病流行强度减弱及营销渠道建设投入增加等因素影响，公司整体经营面临阶段性挑战，2025年上半年业绩呈现一定下行压力。根据中国疾病预防控制中心定期发布的《流感监测周报》显示，2025年1至6月，南北方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊比例较上年同期普遍下降；呼吸道感染相关药品市场需求整体收缩，致使公司核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）销量同比减少。同时，公司自2024年起积极推进全国OTC渠道网络建设，销售及管理人员规模快速扩大，相关运营费用短期内显著增长，而渠道规模效应尚未充分释放。在需求减弱与成本上升的双重影响下，公司报告期内营业收入及利润较去年同期出现下滑。2025年上半年，公司实现营业收入7.02亿元，同比减少23.73%，实现归属于母公司所有者的净利润0.83亿元，同比减少29.04%，实现归属于母公司所有者的扣非净利润0.71亿元，同比减少37.02%，归属于上市公司股东的所有者权益14.80亿元，较期初减少3.12%。

    公司在董事会的领导、管理层的治理下，紧密围绕公司既定发展战略和经营目标，重点开展了以下工作：

    （一）渠道建设初见成效，费用管控面临挑战

    公司持续推进营销体系战略性重构，强化OTC渠道精细化运营，线上线下渠道协同发展。2024年已完成覆盖全国的OTC直营网络布局，新设13家省级分公司，组建1700余人的专业化OTC营销团队，建立从“处方渠道主导”向“OTC渠道为主、处方渠道协同”转型的战略目标。成立电商中心，依托公司产品积累的市场口碑，与京东健康、阿里健康等主流医药电商平台建立深度合作，同步推进电商渠道拓展。

    渠道扩张与转型是短期阵痛与长期增效的博弈，渠道与团队扩张伴随着运营成本的激增，区域市场开拓需大规模增聘销售人员，推高固定薪酬、社保福利及绩效支出，短期内新渠道增量未达预期，叠加回款存在滞后性等因素，公司现金流承压。公司将采取动态提成机制、渠道效能淘汰机制及数字化费效监测等措施强化成本管控，实施精细化预算与智能管控，避免陷入“规模不经济”困境，努力将短期压力转化为可持续增长动力。

    （二）聚焦产业整合，夯实高质量发展基础

    1、公司深化“控股式并购-专业化整合-赋能式发展”战略闭环，去年以来完成两大核心整合：①进一步提升对汉方药业的控制权（持股98.80%），从2020年参股至今，汉方药业实现扭亏为盈，验证产业整合成效；②与贵州省农业农村现代化发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）合作，控股三康中药材（持股55.56%），努力构建“GAP种植-数字溯源-共享仓储”的原材料控制体系，通过贸易与种植板块协同，助力中药材保质控价的长期目标。2025年8月，汉方药业与陇西县诚康中药材种植农民专业合作社，于甘肃共建的黄芪规范化（GAP）种植基地已完成，并顺利通过贵州省药监局与甘肃省药监局的联合检查。汉方药业成为贵州省首家通过此项检查的企业。

    2、通过参股投资布局延伸领域：①全资子公司三力健康参股药尊宝科技（持股25%）建成医药产业数字销售平台，赋能终端智能铺货，营销响应效率提升，在数字化赋能销售领域迈出重要一步。②控股子公司德昌祥投资设立德昌祥中药饮片公司（持股32.73%），与三康中药材种植板块、贸易板块协同，持续深入中成药上游领域，稳定原材料供应。2025年上半年，公司持续推进上述参股公司的业务整合与协同管理，进一步夯实产业链布局基础。

    3、产融结合推进创新孵化。联合控股子公司云南无敌与贵阳工业发展基金等专业投资机构，于去年底设立黔力生物医药基金，基金总规模5亿元，重点关注生物科技与健康管理赛道的股权投资项目。基金以“产业洞察+资本赋能”双驱动模式，截至目前已储备十余个创新药标的，其中多个产品进入III期临床试验阶段。2025年上半年，已完成个别项目投资交割；部分项目在尽调过程中。此举将逐步构建公司创新药领域投资、未来并购标的储备、产业链延伸的立体化投资生态，为培育公司第二增长曲线提供支撑。

    （三）持续稳定分红，重视股东回报

    公司始终高度重视股东回报，持续完善治理结构，通过现金红利、股份回购等方式强化投资者回报。公司自2020年上市以来，累计现金分红及回购总额近5亿元，多措并举提高股东回报水平，去年发布了三年（2024年—2026年）股东分红回报规划，利润分配兼顾投资者合理回报与公司可持续经营，规划“每年以现金形式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50%”。2025年6月，公司实施了2024年度权益分派，每股派发现金红利0.34元（含税），共计派发现金红利金额近1.38亿元（含税），2024年度现金分红比例为50.23%。三年高分红规划为投资者带来中长期稳定的投资回报，增强投资者的获得感。

    公司始终秉承“创造人类健康生活”的企业使命，管理层在董事会的领导下，主动肩负起医药企业的责任担当，积极迎接市场环境挑战。同时，基于中长期的发展战略，继续围绕主业，聚焦营销、强化研发、充分发挥多元化产品优势，加速转化，不断增强核心竞争力；持续推进营销模式优化、渠道开拓和品牌建设，开拓新的增长点，赋能公司高质量可持续发展。向着“成为国人信赖的制药企业”的愿景迈进，以实际行动践行在国家医药大健康行业稳健发展的承诺。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。