九牧王（601566）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期九牧王（601566）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）报告期内公司所属行业情况

    2025年上半年，在全球及国内经济环境复杂多变，国际经贸秩序不确定性增加的情况下，我国服装行业依然保持了平稳发展态势。据国家统计局数据，2025年1-6月，我国社会消费品零售总额245458.4亿元，比上年增长5.0%。全国限额以上单位消费品零售额99219.7亿元，同比增长6.1%,其中，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类零售额达7426亿元，同比增长3.1%；实物商品网上穿类商品销售额也同比增长1.4%。

    2025年国内男装市场在消费分级与理性消费的双重驱动下，呈现出多元化、科技化与可持续的发展态势：

    1、消费理性化，追求高质价与多元品质，重视消费价值

    根据麦肯锡等主流机构发布的中国消费趋势调研报告，2024年中国消费者展现出理性审慎、追求高质价比与多元品质的消费特征，消费回归价值和意义。消费者更加注重产品价值，而非盲目追求品牌溢价；高性价比和质价比成为核心购买决策因素。

    2、消费场景多元化，推动品类加速细分

    随着户外运动、健身等场景的兴起，消费者对功能性与时尚感兼具的产品需求显著增长，也推动服装功能性面料和设计技术的创新。男装消费向职场通勤、运动休闲、户外探险、社交娱乐等多场景延伸，商务休闲风、户外运动风成为主流趋势，男装品类加速细分。

    3、消费者对本土文化的认同感增强，国潮继续盛行

    国务院《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》明确提出开发时尚国潮产品，推动服装、箱包等领域打造“潮牌”。消费者对本土文化的认同感增强，更倾向购买融入国潮元素的产品和国产品牌，Z世代（95后、00后）已成为国潮消费的主力军，他们不仅追求个性化表达，还通过“谷子经济”（二次元周边消费）形成文化认同。

    4、服装品牌全面深耕细作，灵活应对市场变化，积极探索新的增长引擎

    面对市场挑战与消费者需求变迁，服装品牌主动谋求变革与发展，在产品创新、渠道布局、精准营销及市场拓展等多个层面深化布局与探索。

    （1）在产品创新方面，加速品牌与传统文化和现代潮流的融合，并依托科技引领产品创新。

    （2）在渠道方面，积极抢占优质购物中心与奥特莱斯资源，建立强大的渠道网络，并加速线上与线下融合，为消费者提供便捷、舒适的购物体验。此外，品牌服装为能更直接触达消费者，了解消费需求，纷纷加大直面消费者业务（DTC）；同时为更好服务消费者，品牌服装开始与各大平台达成战略合作，以“线上下单，线下30分钟送达”的高时效性服务重构消费体验。

    （3）在市场布局方面，部分品牌尝试出海战略，积极推动品牌国际化进程，以更广阔的视野迎接全球市场的机遇与挑战；部分品牌并购国际品牌，与自有品牌在品类、定位等方面形成互补，同时根据国内消费者的需求，推出本地化产品和营销策略，进一步提升市场渗透率。

    （二）报告期内公司主营业务情况

    九牧王是中国男裤行业的龙头企业，公司主要从事男裤及男士商务休闲服饰的生产和销售，并实施多品牌发展战略。目前，拥有“男裤专家”九牧王、韩国通勤时装ZIOZIA及源自潮流文化的时尚裤装品牌FUN等多个品牌，覆盖多个核心年龄段和产品风格，持续推进“品牌拓展、品质领先、全球化、高质量发展”战略，聚焦专业裤装、商务休闲、时尚商务三大业务领域，积极引领和服务消费者“多场景”着装需求，为顾客打造专业高品质服饰与生活方式，致力于“成为全球领先的多品牌时尚商务服饰集团”。

    1、“男裤专家”九牧王品牌

    九牧王品牌秉承精工匠心，专注男裤36年，积累了1200万人体数据，沉淀6大主推裤版型，拥有多项裤领域实用新型专利，是中国男裤标准参与制定者1，以打造“全球最好的裤子”为品牌使命，以“领跑中国男裤，成为全球裤王”为品牌愿景。

    九牧王品牌定位于精致、优雅、时尚，目标消费者为25-50岁的精英白领男士，主要产品包括男裤、茄克、T恤和西服等，产品风格涵盖正装、商务休闲及户外等。截至2024年，九牧王男裤市场综合占有率连续二十五年位列国内第一，强势领跑中国男裤市场2。九牧王品牌也得到了国内权威机构和媒体的认可，先后获得“中国最受消费者欢迎的休闲装品牌”、“中国十大最具影响力品牌”、“中国服装行业年度十佳品牌”、“最佳商务男装品牌”、“中国最有价值品牌500强”、“2011亚洲品牌年度总评榜-中国品牌100强”、“中国创造精工时尚奖”、“中国最有价值品牌500强”、“中国奥莱20年影响力品牌”、“中国纺织服装品牌竞争力优势企业”等多项荣誉。

    2、韩国通勤时装ZIOZIA

    ZIOZIA品牌创立于1995年，是韩国高级男士成衣品牌，公司于2018年通过合资方式取得其大中华区的经营权。根据中国市场的消费需求，将品牌重新定位于“韩国通勤时装”。ZIOZIA品牌将秉承舒适通勤的品牌使命，为25~35岁追求品质的职场人士提供全天候、多场景的穿着需求和服务，致力于成为当代品质人士通勤着装的首选品牌。

    3、源自潮流文化的时尚裤装品牌FUN

    FUN品牌战略升级，以打造高性价比的时尚裤装为品牌使命，用时尚与功能兼备的产品，表达当代年轻人健康、活力、酷的生活状态；用好看、好穿又好搭配的产品，重新定义裤装，满足18~35岁的时尚年轻消费者的需求，致力于成为年轻人裤装首选品牌。

    （三）公司主要经营模式

    公司主要采用以自制生产为主、委托加工生产为辅，直营与加盟相结合的销售模式，生产和销售九牧王等品牌的服饰产品。公司的主营业务简要流程如下所示：

    采购方面，公司主要采用自主采购的模式，采购对象根据不同的生产模式而有所不同。在自制生产模式下，公司采购用于生产男裤及茄克等所需的面料、辅料；在完全委托加工生产模式下，公司直接采购受托合作生产厂商生产的服饰成品，如羊毛衫、皮具、领带等；在部分委托加工生产模式下，公司采购生产所需的面、辅料并委托加工厂生产，向公司交付成品。公司制定了规范的采购流程，严格控制采购的每个环节，包括跟踪采购进度、生产进度，入库检验及货款结算等，确保公司采购的面辅料及成衣符合公司的要求。

    生产方面，公司主要采用自制生产为主、委托加工生产为辅的生产模式。自制生产模式主要系通过自身的研发团队设计，使用自身拥有的厂房、生产设备、工人、技术工艺来组织生产。公司的主导产品男裤及茄克基本为自制生产。除男裤及茄克等主要为自制生产外，羊毛衫、皮具、领带等服饰类非主导产品采用委托加工生产模式。委托加工生产模式是指公司将自身设计出的产品委托给其他合作厂商生产加工，并全程监督其生产加工过程，对其产品质量严格把关验收，再将最终产品通过本公司的终端销售网络进行销售。公司目前的委托加工生产模式可以细分为两类：一是完全委托加工生产模式，即公司委托加工生产的产品的面料采购及成品生产均由受托加工生产厂商按公司要求完成；二是部分委托加工生产模式，即公司提供委托加工生产所需的面辅料，而成品的生产由受托加工生产厂商完成。

    销售方面，公司主要采用直营和加盟相结合的销售模式。直营模式是指在国内重点的一、二级城市及经济发展好市场潜力大的三级城市，由公司与商场合作设立直营商场专柜或者设立九牧王品牌专卖店，直营模式下商场专柜或专卖店人员均由公司派出，并接受公司统一管理运营，经营收益与风险均由公司承担；加盟模式是指在特定地域、特定时间内，公司授予加盟商九牧王品牌服装的经营权，双方签订经销合同约定双方的权利义务，加盟商在店内只能销售九牧王品牌的服装。线上方面，公司已全面布局天猫、京东、唯品会、抖音、小红书等主流电商平台、微商城以及其他新兴线上渠道，以全域触及前端顾客。随着移动互联网的普及，以及新技术、新工具赋能下，线上线下渠道正加速打通、融合，全方位服务顾客。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司实现营业收入149655.38万元，较上年同期下降5.02%；归属于上市公司股东的净利润17432.42万元，较上年同期增长248.54%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润10898.49万元，较上年同期下降15.03%。

    1、九牧王品牌

    报告期内，九牧王品牌聚焦用户，持续深化“男裤专家”战略。根据中华全国商业信息中心对全国重点大型零售企业、商业集团的统计，“九牧王”男裤荣列2024年度同类产品市场综合占有率第一，已连续25年（2000-2024）荣列同类产品市场综合占有率第一，强势领跑中国男裤市场。

    商品研发方面，公司加强与国际优秀设计工作室合作，吸收融合国际先进的设计理念和时尚元素，为九牧王品牌注入更多国际化和时尚化元素，推动品牌在设计、面料、工艺等方面的创新，研发出更具市场竞争力的产品。此外，公司根据消费者需求，结合“四区五裤”场景化陈列的特点，进行商品搭配组合开发，满足主流大众消费需求。积极拓展年轻客群，拓展头部产品矩阵，继小黑裤后，公司借鉴赛车服降温技术，推出科技凉感“空调裤”，自2025年4月份产品上市以来，九牧王“空调裤”已热销超9万条。

    渠道方面，九牧王品牌持续进行渠道结构的调整优化，推动“四区五裤”在门店落地，通过分场景化陈列，提升顾客在门店的购物体验感，有效吸引年轻消费客群。同时，公司持续探索并优化加盟合作新模式。

    品牌方面，九牧王品牌聚焦年轻化转型与场景化产品推广，持续传播男裤专家形象。

    3月份，邀请品牌代言人张云龙出席“九牧王2025春夏新品品鉴会”，通过“云境漫游”主题演绎休闲时尚，推广全新轻松裤系列；4月份，启动第25届男裤节，以“共赴品质新旅”为主题，主推“五裤”矩阵；5月份，代言人张云龙惊喜现身九牧王凉感科技发布会，以从容之资诠释“空调裤”科技美学；代言人李昀锐空降九牧王汉街旗舰店开幕仪式，演绎空调裤清凉穿搭，引领夏日科技凉感新风尚。

    此外，结合线下新品发布活动，通过小红书、抖音等进行联动话题营销及矩阵式传播，以年轻化表达触动主流年轻消费者，推动品牌势能提升。

    2、ZIOZIA品牌

    报告期内，ZIOZIA加速品牌战略落地，进行渠道结构调整优化，布局重点渠道同时关闭低效门店，加强零售运营，提升门店效益；加强会员管理，梳理制定会员管理制度、优化会员权益，结合新品推广活动不定期举办会员活动。通过新品品鉴等会员管理活动，提升会员粘性和忠诚度，报告期，有效会员人数显著提升。

    3、FUN品牌

    报告期内，FUN持续推进品牌战略转型。品牌宣传方面，建立起包括小红书、抖音、视频号及达人等的新媒体综合营销矩阵模型，赞助“whatafun”武林萌主全国舞蹈大赛，提升品牌势能的同时，沉淀众多舞者人群为品牌原点人群。

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