太平洋：给予极米科技买入评级

太平洋证券股份有限公司孟昕,赵梦菲,金桐羽近期对极米科技进行研究并发布了研究报告《极米科技：2025Q2利润扭亏为盈，车载产品实现量产陆续交付上车》，给予极米科技买入评级。

　　极米科技(688696)

　　事件：2025年8月28日，极米科技发布2025年半年报。2025H1公司实现营收16.26亿元（+1.63%），归母净利润0.89亿元（+2062.34%），扣非归母净利润0.77亿元（2024H1为亏损0.15亿元）。

　　2025Q2利润实现扭亏为盈，投影仪主业恢复平稳表现。1）分季度看：2025Q2总营收为8.16亿元（+5.38%），归母净利润为0.26亿元（2024Q2为亏损0.10亿元），业绩实现扭亏为盈，主系公司继续推进研发创新和供应链体系优化，提高研发和生产效率并增强市场反应速度，通过降本增效稳步增强核心盈利能力。2）分产品看：2025H1公司投影仪整机及配件、互联网运营和其他业务收入分别为14.87亿元（-0.43%）、0.59亿元（-32.06%）、0.80亿元（+314.86%），投影仪整机及配件主业恢复平稳表现。3）分地区看：2025H1公司境内、境外收入分别为11.47亿元（+1.27%）、3.99亿元（-10.92%），境内市场稳健增长，境外收入短期承压。

　　2025Q2毛净利率双升，销售费用率降幅较明显。1）毛利率：2025Q2公司毛利率为32.56%（+2.39pct），毛利率涨幅较显著或因公司成本管控能力增长叠加产品结构优化所致。2）净利率：2025Q2净利率为3.19%（+4.52pct），涨幅高于毛利率主因系公司提质增效措施逐步见效进而使得期间费用率得到合理控制。3）费用端：2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.51/4.87/13.22/-1.66%，同比分别-3.80/+2.77/-0.46/+0.31pct，其中销售费用率下降较明显主系公司销售渠道占比变化及营销费用投放效率优化所致。

　　车载业务实现量产突破，品牌出海持续推进。1）车载业务：公司目前已获得涵盖智能座舱、智能大灯领域的多个定点项目，并实现从定点到量产的关键突破；2025H1公司车载产品陆续交付上车，问界M8、问界M9、尊界S800等多款车型均搭载了公司的车内后排投影产品；同时公司车外解决方案中包括行业首创的白光与彩光双模设计，有效解决了传统DLP大灯的混色问题。2）全球化：公司坚定推进品牌出海战略，目前已进入BestBuy、Walmart、茑屋家电等欧美、日本、澳洲等区域主要线下渠道；并发布海外新品MoGo4与MoGo4Laser，凭借便携设计和优越性能等亮点，受到了消费者的广泛青睐

　　投资建议：行业端：国内智能投影行业发展迅速，众多公司加入市场，竞争较为激烈；海外市场智能投影的渗透率相较之下仍有较大提升空间。公司端：技术端持续创新，推出DualLight2.0护眼三色激光、Eagle-Eye鹰眼计算光学等多项创新技术，产品端在巩固入门级产品份额的同时开拓中高端产品占比；车载业务已陆续实现量产交付，有望成为收入业绩增长新动力。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为3.29/4.37/5.28亿元，对应EPS分别为4.70/6.25/7.54元，当前股价对应PE分别为26.75/20.13/16.68倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧、核心零部件供应、原材料价格波动、关税加征等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为150.0。

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