国货航（001391）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期国货航（001391）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    (一)报告期内公司所处行业情况

    1.全球经济面临下行风险,中国经济展现较强韧性公司所处的航空物流行业与宏观经济形势,尤其是国际贸易形势息息相关。2025年在全球贸易战升级、贸易政策不确定性加剧环境下,全球经济和贸易面临下行风险。根据国际货币基金组织(IMF)和世界贸易组织(WTO)最新发布的预测,2025年全球经济增速下调至3.0%;全球货物贸易量将增长0.9%。

    2025年上半年面对急剧变化的外部环境,中国加紧实施更加积极有为的逆周期调控政策,内需表现较为稳定,出口好于预期,经济总体平稳运行,根据国家统计局公布的初步核算数据,上半年GDP同比增长5.3%左右。展望下半年,经济运行面临的不确定性、不稳定性因素仍然较多,尤其是全球贸易关税政策仍存在较大不确定性,出口增长面临较大压力。但国家统计局在8月15日国务院新闻办公室发布会上表示,中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。

    2.航空物流市场持续增长,助力行业稳健发展

    2025年上半年,航空物流运输需求持续增长,中国航空物流市场尤其是国际市场需求呈现强劲增长态势。根据国际航协统计,2025年上半年全球航空货运总需求(以货运吨公里CTKs计算)同比增长2.8%,其中国际需求增长3.5%;全球航空货运运力(可用货运吨公里ACTK)同比增长3.0%,国际运力增长4.3%。根据民航局数据,2025年上半年中国货邮运输量达到478.4万吨,同比增长14.6%,其中国际货邮运输量203.7万吨,同比增长23.4%;货邮周转量达到193.8亿吨公里,同比增长17.9%,其中国际货邮周转量151.6亿吨公里,同比增长20.9%。跨境电商货物运输依然强劲,根据海关数据,上半年我国跨境电商进出口约1.32万亿元,同比增长5.7%,反映出全球电商市场对于中国市场的依赖;同时,电子产品、汽车配件等制造业相关物资的需求持续攀升,凸显中国作为"世界工厂"在供应链中的核心地位,生鲜货物运输量的增长也进一步体现出中国消费升级带来的红利。

    3.航空市场和货物呈现多元化趋势,驱动航空物流同向增长

    "一带一路"的深化拓展和跨境电商的蓬勃发展是航空市场格局多元化的主要推动力。上半年,全国新增国际货运航线共117条,其中亚洲地区54条,欧洲地区45条,北美地区12条,南美、大洋洲及非洲各开通2条,伴随中国制造出海,高价值货物和高新制造产品占比上升,成为重要的航空运输品类。电子产品及配件、机械设备、飞机部件、医疗器械、疫苗药品、鲜活易腐等传统高价值货物,以及高科技行业的人工智能和消费电子产品呈上涨趋势。中国高新制造业出口"新三样",即电动汽车、锂电池和太阳能电池(光伏电池)在国际市场上需求旺盛,产品本身以及相关的半导体等相关部件也将成为航空货运的重要品类。

    4.航空物流业面临重大变革,企业需勇于应对挑战

    航空物流业正在经历一系列变革,"十五五"期间我国航空物流将进入从"规模扩张"向"质效提升"跨越的关键阶段,国家对于航空物流在全球产业链重构、双碳战略推进、科技革命深化等方面提出更高要求,航空物流作为国家支柱性产业需要构建更为韧性的全球物流网络、培育具备全球竞争力的物流企业、推动绿色与智慧融合发展、强化产业协同与应急保障,为建设交通强国和现代化经济体系提供坚实支撑。此外,产业政策培育行业机遇,经济双循环驱动下高附加值产品运输需求激增,跨境电商爆发式增长催生极致时效需求,贸易环境变化增加市场不确定性,区域市场分化带来结构性需求差异,技术革命将重塑航空货运运营模式,客观上要求企业对关联产业进行深度剖析,深入挖掘产业链痛点进行战略调整,从精益管理应对市场波动,以创新试错拥抱技术红利,以跨圈合作拓展发展边界,切实加强国际航空货运能力建设,在构建新发展格局、共建"一带一路"、打造现代化产业体系等方面发挥航空物流企业的责任与担当。

    (二)主营业务情况

    报告期内,国货航围绕主责主业,紧扣高质量发展主题,坚守安全生产底线,坚定落实中航集团"客货并举"战略,坚决执行上市监管规则,坚持党建引领作用,保持安全态势总体平稳,以客户和市场为导向,提升服务能力和效益水平,推动货机、货站等核心资源布局,生产经营再上新台阶。报告期内,公司远程货机实现安全飞行4.56万小时,同比提高61.62%,在生产规模及运行跨度进一步快速扩大的情况下,航班正常率为89.00%,保持了同期水平。完成货邮运输量90.21万吨,同比增长24.79%,实现营业总收入109.35亿元,同比增长21.92%,其中主营业务收入108.93亿元,同比增长22.22%,实现净利润12.40亿元,同比大幅增长86.22%。

    (三)主要产品和服务的情况

    国货航作为航空物流综合服务商,主营业务可分为航空货运服务、航空货站服务、综合物流解决方案三大板块,2025年上半年实现主营业务收入108.93亿元,同比上升22.22%;实现毛利17.65亿元,同比上升63.63%,综合毛利率16.20%,同比增加4.10Pt。2025年上半年航空货运板块收入增幅16.51%,成本增幅11.25%,毛利率增加3.91Pt,主要原因是2025年上半年公司机队规模和航线结构实现扩充和优化,新增运能有效投入,加之航空油料价格下降等因素带动,公司盈利能力同比实现明显增长。航空货站板块收入增幅2.15%,成本降幅0.05%毛利率增加2.10Pt,主要原因是通过推进货站平台化经营模式转型实现提质增效,并且货站布局与航线网络高度匹配,货站吞吐量持续增长,进而拉动效益提升。综合物流板块收入增幅53.78%,成本增幅45.07%,毛利率增加5.02Pt,主要原因是公司坚持守正创新,积极拓展航空物流价值链,扩大了跨境电商客户的合作规模。

    1.航空货运服务

    报告期内,面对全球贸易关税政策的不确定性,公司积极落实交通强国战略部署,加大航空货运服务运力和运能拓展,深耕航空运输市场,主动参与"一带一路"建设,航空货运经营取得积极成效。

    (1)做到货机"应投尽投"。公司货机机队规模持续扩大,及时调整运力投入策略,进行多元化市场布局,降低运营风险,提高运力投入,执行高收入航线和高附加值包机,提高货机效益价值。上半年,公司新开上海-河内、广州-巴黎、广州-格拉斯哥、成都-阿姆斯特丹、成都-迪拜、成都-法兰克福6条远程货机航线,其中河内、格拉斯哥、迪拜均为首次开航的境外货机航点。

    (2)确保腹舱"应收尽收"。把握客机腹舱国际运力增投生产机会,高效利用新增航线以及国内航线网络资源,争取高价联程市场机会;持续加强客货联动和航班精细化管理,根据航线结构和市场需求优化机型使用,加强机下候补生产,争取客机腹舱货运可用资源最大化,努力保持腹舱航班经营品质优势。

    (3)紧盯市场,抢抓机会。积极应对全球贸易关税政策变化,全力开拓拉丁美洲、西欧、中东、东南亚等市场,平衡关税变化对中国始发市场需求的影响;持续深化与主要电商直销客户合作,推动业务范围从包机向固定销售协议、散销等模式拓展;通过统一的产品推介会面向全球的重点客户进行针对性的宣传与推广,紧盯活体动物、冷链、赛车等高附加值货物运输市场需求,全力抢抓市场机会。

    (4)持续提升服务保障能力。加强海外航站能力建设,制定专项管理程序,并加大人才选培,夯实海外航站服务品质;促进信息化技术在服务场景中的运用,实现所有货机航站上线应用全球智能装载监控系统,启动运行EFB载重平衡电子舱单,持续深化人工智能(AI)在安检识图中的示范应用,显著提高危险品检出率至93%左右,建立误报样本库,大幅降低安检误报率至1%左右,全面提升安检效率,以信息化数字化提升保障能力和服务水平。

    2.航空货站服务

    报告期内,公司持续加强货站能力建设,探索推进数字化与自动化发展,不断提升货站运营效能。

    (1)持续加强货站能力建设。杭州货站扩能项目正常推进,预计年底完成,将进一步增强货物处理能力;成都货站提升货机保障能力,通过将货站国际库功能延伸至国内库的方式,实现货站"出口多点收运"及"进口空侧内转"功能,提升货物收运速度;北京货站进一步发挥拼装库效用,为满足客户需要正在开展扩容建设,年度收运量将达到25000吨。

    (2)数字化赋能与自动化发展。北京货站依托数字化平台打造1.2万平米智慧监管库,形成项目规划方案,将通过引入AGV系统、RFID系统等新技术,实现国际进港货物分单提取和全流程智慧化监管;推进集装箱自动存储架设备管理并形成需求方案,将通过自动化设备和数字化系统的协同应用,实现集装箱的自动化存取、精准识别和动态优化管理。

    (3)满足客户需求,强化保障体系。北京货站加速推进冷库改扩建工作,为后续获取CEIV认证资质奠定基础;京津两地货站地面驳运业务运行,优化作业流程,促进两地货站协同发展,提升京津两地货物运输效率。报告期内,公司上半年完成货邮吞吐量11.39万吨,同比增长9.52%。

    3.综合物流解决方案

    报告期内,公司积极应对全球贸易关税政策变化导致的航空货运市场的不确定性,持续发力扩大跨境电商业务规模,突出货代增收增利任务,进一步拓展合同物流市场业务,实现业务规模和效益品质双提升的管理目标。

    (1)合同物流业务提质增效。通过降低物流生产成本,积极拓展电子、医药、冷链等行业市场,实现合同物流板块效益质量提升,效益水平大幅改善。同步推进合同物流业务由国内向国际转型,拓展国际核心客户美线、欧线临时商业包机。通过了CTPAT资质年审,荣获《药品冷链物流运作规范》国家标准达标企业证书及"汽车零部件入厂物流KPI标杆企业"(二O二五年度)奖项。

    (2)跨境电商业务进一步深化合作。与电商平台企业新增多条航线的BSA业务及头程物流服务,完成带电货物地面操作流程对接与报价体系搭建,拓展中东市场物流网络,与电商深度合作锁定长期订单,实现收入显著增长稳定收入基本盘。针对A330客改货包机装载推出Q3/Q9板型改良方案,提升单机装载量实现装载标准革新。

    (3)货运代理业务延续稳定态势。考虑到全年市场的不确定性,主动应对市场变化,及时调整销售政策,加大了BSA协议的签订份额,确保上半年经营的稳定性。在巩固传统包机航线基础上,拓展包机航线,新增包机产品。细化价格管理并制定管理办法,密切关注合同履约情况,有效控制风险。

    (4)商贸物流稳中求进。完成供应链管理系统部署,实现了业务的全链路数字化,为业务规模的进一步扩大奠定了基础。积极应对全球贸易政策变化,拓展欧线商贸产品,布局成都市场。生鲜商贸物流受关税政策变化和北美运力调减的双重影响,完成运输1161.29吨,同比下降31.85%,实现收入1.81亿元,同比下降21.53%。

    (5)电商零售聚焦生鲜业务。不断优化生鲜食品品类和全程供应链,拉通中航集团内部合作,与国航股份商委协同打造"凤凰优购"生鲜专栏;持续开展帮扶工作,为帮扶地区企业带去政策包,彰显社会责任担当。

    二、核心竞争力分析

    (一)品牌优势:彰显载旗航空的使命担当

    国货航始终胸怀"国之大者"积极践行载旗货运航司的使命担当,深度服务国家战略。上半年,国货航圆满完成"国家重点回归文物运输""北京一缅甸救灾物资运输""成都-维也纳大熊猫运输""国家二级保护动物红集运输"等多项国家重大保障任务,并凭借专业高效的运输保障能力,多次顺利完成马匹、企鹅等活体动物运输任务,并圆满完成共计7架次F1赛事包机运输保障,成为中国大陆首家承运F1方程式赛车的货运航空公司。

    (二)股东优势:多元结构战略合作保障长期发展

    国货航拥有多元稳定的股东结构,依托中航集团独特的航空禀赋资源,与战略股东持续深化业务合作,持续拓展与战略股东菜鸟网络在跨境电商物流合作,持续优化合作航线,扩展合作模式,与深国际、国泰航空等其他战略股东在完善国内市场布局、生产运行体系优化、全球航线网络开拓及地面物流资源建设等方面持续加强加深合作,共同打造了稳定高效的治理水平,保障公司长期价值成长。

    (三)运力优势:机队优化提升运营效率

    报告期内,国货航先后引进2架B777货机,完成2架A330飞机的客改货改装,实现了运力资源的快速增长。报告期末,国货航拥有全货机25架(含4架已退役待转让),形成了以B777和B747为主力机型覆盖欧美长航距市场以A330为辅助机型补充中远程市场的布局。针对市场需求变化,积极调整运力布局,优化航线网络,开通了成都-迪拜、成都-法兰克福、成都-阿姆斯特丹,上海-河内,广州-巴黎、广州-格拉斯哥等多条货机航线,在丰富航线网络的同时,分散关税政策风险,保障产业链供应链畅通。

    (四)网络优势:优质航线提升服务能力

    国货航精心构建起纵横交错、覆盖广泛的国内国际航线网络,精准对接优质货源地,开通了直达欧洲、美洲等全球主要地区及城市的国际货运航线,以及覆盖国内重点城市的专线货运航班。截至2025年6月,公司全货机执飞航线达到25条,其中国际航线23条,国内航线2条,业务版图覆盖14个国家的23个城市,在行业内处于领先地位。国货航在美国、英国、德国、荷兰、法国、西班牙、比利时、意大利、匈牙利、阿联酋、墨西哥等国际物流枢纽国家拥有丰富的航权资源,在国内八大货运机场(上海浦东、北京、广州、深圳、成都、重庆、杭州、沈阳)拥有充足的时刻资源,可满足市场对国际、国内航班串飞的多重组合需求。

    (五)保障优势:场站体系强化服务能力

    国货航全资子公司民航快递在国内42个城市成立了分支机构,通过自营网络和外采网络,民航快递的国内物流服务网络已覆盖全国各大中城市,在国内北京、广州、上海、成都建立了4个生产运营集散中心,为客户提供空地一体的国际、国内航空物流供应链服务。国货航拥有北京、天津、杭州、成都、重庆五地6大自有货站,构建了较为完善的货站体系,为国际国内航空公司提供包括航空货邮仓储、库区操作、站坪保障、文件处理和信息交互等在内的货运地面处理服务。公司航空货站服务依托机场货库、站坪能力等资源,以市场化、专业化的服务支持航空货运、综合物流解决方案等板块产品在机场端的地空衔接,同时积极拓展传统航空地面代理业务。在国际市场,国货航已在欧洲、北美、亚太等地区通过合作方式建立起高质量的国际货站保障体系,与全球30余家卡车服务商进行合作,共涉及40余个航站,拥有1,500余条全球地面卡车航线,有效补充全货机和客机货运网络,使货物快速通达全球。

    (六)服务响应优势:客货并举战略和专业团队确保高效运营

    国货航货机航班稳定性常年处于中国航空物流企业前列,具有高素质的专业运行团队,并通过高质量的运行为客户提供高品质的服务。国货航依托高品质的全球运行能力和服务响应保障能力,确保了覆盖中美、中欧、中亚等主要空运市场的空中物流干线通道畅通,并根据客户需要,灵活调整客货机航线,保障以中国为中心的国际供应链的正常运转。

    (七)创新优势:数字赋能提升服务品质

    国货航以客户需求为中心,以科技创新为动力,积极推进数字化转型及信息化建设,上半年在五地六站实现了货站数字化平台全面正式上线,货站数字化平台客户服务、业务操作、移动应用三大功能模块,与代理人、航司、安检、海关、配载等多个核心业务系统集成,实现了货邮信息的实时数据采集、纸质单据电子化、系统流程自动化,提高了货物运输保障的时效性和安全性。

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