永顺生物（839729）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期永顺生物（839729）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、业务概要

    商业模式报告期内变化情况：

    （一）业务简介

    公司是一家集兽用生物制品研发、生产、销售和技术服务为一体的生物医药企业，主要产品为猪用疫苗和禽用疫苗，公司产品种类齐全，覆盖了猪用疫苗、禽用疫苗30多个品种，包括单价苗、多价苗、多联苗和多联多价苗。

    公司中心实验室通过中国合格评定国家认可委员会(CNAS)的认定，具备国际水准的规范性和公信力。公司设有专门研发中心、研发中试基地、实验动物中心等，配备有荧光显微镜、细胞高密度培养反应器、全自动细菌培养生物反应器、高速低温离心机、蛋白纯化仪等设备。

    截至2025年6月30日，公司获得授权专利38项，其中发明专利28项，实用新型10项；拥有新兽药证书24项、生产批文41项，参与研发成功并制定国家兽用生物制品生产规程与质量标准24项。公司核心产品突出，成功研发了动物疫苗传代细胞生产技术并获得国家发明专利授权，率先在国内采用传代细胞生产高效安全新型猪瘟活疫苗（传代细胞源）。猪用疫苗中，公司核心产品猪瘟活疫苗（传代细胞源）和猪瘟、猪丹毒、猪多杀性巴氏杆菌病三联活疫苗全国市场份额均排名前列。

    （二）经营模式

    1、生产模式

    公司按“以销定产+安全库存”的原则制定生产计划。营销部门结合上年销售情况及来年市场预测合理制定销售计划，生产部门根据销售部门制定的销售计划合理安排年度生产计划，并每月实时根据市场反馈及仓库存货状况及时调整月度生产计划。生产车间根据月度生产计划严格按照国家兽药GMP规范与相关产品的质量标准和生产工艺规程组织生产，生产部门负责具体产品的生产流程管理，质管部门负责对生产过程的各项关键质量控制点和工艺参数进行监督检查，并对生产过程中所涉及的原、辅、包装材料、半成品、成品进行质量检定，以保证最终产品的有效、安全与合格。

    2、采购模式

    公司主要产品猪用活疫苗生产用主要原材料为牛血清和培养基等，禽用灭活疫苗的生产用主要原材料为种蛋、白油、司本和吐温等；此外，公司产品主要的包装材料为塑料瓶和胶塞等。由于动物疫苗产品对原辅材料的品质有着严格要求，因此公司制定了规范的采购制度，公司目前已经按照GMP质量管理标准对公司的采购进行规范管理。公司根据生产计划预算报表和原辅材料库存报表，按需制定采购计划。在供应商的选择和管理方面，公司主要采用招投标方式选择供应商，对参与投标的供应商进行资质审查、质量评定，并按照GMP文件规定对供应商进行实地考察。对于通过公司招投标程序及实地考察合格的企业纳入公司合格供应商名录。公司以研发和生产部门制订的原辅材料标准要求其提供或购买小样，小样检验合格后，方可执行大量采购。公司针对合格供应商建立了档案，并按照GMP考核办法对主要原辅材料供应商的产品质量、供货价格、供货时间和售后服务等进行持续跟踪评估。

    3、研发模式

    兽用生物制品行业的研发模式包括合作研发、自主研发和技术引进三种。

    （1）合作研发模式由于兽用生物制品的研发周期较长，且随着我国动物养殖数量的增长、规模化程度的提升及动物疫病种类的增多，动物疫病防控难度逐步增大，单纯依靠科研机构和高等院校或者企业独立研发均难以完全满足防控需求。科研机构和高等院校在实验室阶段的前期基础性研究方面具备领先优势，比如流行病学和致病机理研究、菌毒株分离鉴定等；而企业在中后期的中试生产、临床研究、产业化应用阶段等方面具备较强优势，且企业更贴近市场，工艺改进能力更为突出。通过企业与科研机构、高等院校展开合作研发，利用各自的比较优势，既缩短了研发周期，又降低了研发难度与风险，使行业资源得到最大化利用。

    （2）自主研发模式随着企业研发能力的提升，自主研发的模式也逐步成为行业内大型企业的研发模式之一。兽用生物制品企业结合市场需求，向前端基础研发环节延伸，独立完成产品研发的全过程，提升自主研发的能力。公司自主研发主要包括两方面：一方面为新产品的独立研发；一方面为针对市场上已公开生产技术的产品，自主进行工艺研究与生产规程学习，进而申请兽药产品批准文号及后续自主生产。

    （3）技术引进技术引进也是行业研发模式的一种有力补充，技术引进一方面能实现企业快速推出新产品的需求，另一方面在面临突发重大动物疫情时，能迅速形成有效的防控力量、满足国家防控需求。同样，针对公司具有知识产权的几款产品，公司也存在对外转让技术并实现收入的情形。公司技术转让收入包括销售额提成和一次性收费两种类型。

    4、销售模式

    疫苗的生产销售以及技术转让是公司的收入来源。公司销售包含内销和外销，内销按照客户类型又分为两大类型，即政府招标采购销售模式和市场化销售模式，外销指通过与国外代理商合作将公司产品销往海外市场。

    对于政府招标采购销售，通常由公司直接参与招投标，公司根据省、市、县级兽医防疫机构发布的招标信息，参与招投标活动，并将中标产品销往防疫部门指定地点。

    对于市场化销售客户，按客户类型不同又分为经销商销售模式和终端客户直销模式。公司制定不同的销售策略：对于养殖规模较小的养殖户，公司将产品直接销售给各地经销商，再由经销商将疫苗产品销售给各地养殖企业和养殖户，公司对经销商实施买断式销售，此为经销商销售模式。对于养殖规模较大的养殖户，公司通常直接将产品销售给终端养殖户，并结合养殖户的实际需求，公司部分终端养殖户由外部销售团队协助提供差异化服务，服务内容通常包含产品推广、技术服务、产品配送及货款催收和担保等，此为终端直销模式。

    报告期内，公司的经营模式及核心竞争力未发生重大变化。

    1、2023年1月18日，广东省工业和信息化厅公布《关于2022年专精特新中小企业和2019年到期复核通过企业名单的通告》，公司被认定为2022年专精特新中小企业，自公布之日起，有效期三年。

    2、公司于2023年12月28日取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、国家税务总局广东省税务局联合颁发的编号为GR202344010093的高新技术企业证书，有效期三年。

    二、经营情况回顾

    （一）经营计划

    2025年上半年，生猪养殖业行情回暖带动兽用生物制品行业经营有所好转，但由于下游养殖业集中度的提升，兽用生物制品行业竞争加剧。公司始终围绕着董事会下达的经营目标，坚持“以质量求生存、以创新谋发展”的经营理念，狠抓研发及技术创新，以“市场需求”为导向、以“客户”为中心，聚焦新产品研发、产品质量提升及生产工艺改进，优化和完善公司产品布局，夯实猪苗发展根基，开发禽苗增长引擎。同时，着力提升公司精细化管理水平，持续开展降本增效工作，报告期实现营业收入及净利润双增长。

    1、财务状况

    报告期末，公司资产总额为76338.51万元，较期初增加295.55万元，增幅0.39%；公司负债总额11375.86万元，较期初增加1395.82万元，增幅13.99%，主要系股权激励影响，本期新增1371.48万元限制性股票回购义务所致。净资产总额为64962.66万元，较期初减少1100.27万元，降幅为1.67%，主要系本期现金分红超过本期经营积累影响。

    2、经营成果

    报告期内，公司实现营业收入12172.62万元，较上年同期11917.62万元增加255万元，增幅2.14%。受下游猪价回暖后中小养殖户复养积极性较高及“先打后补”政策持续推进综合影响，公司疫苗收入呈现猪用疫苗收入增加禽用疫苗收入下降的局面。

    报告期公司猪用活疫苗销量上升13.95%带动销售收入同比增加368.06万元，增长5.94%；禽用灭活疫苗收入同比减少454.94万元，下降10.10%；其他疫苗收入同比增加305.30万元，增长63.86%，其他疫苗增幅较大主要系猪圆环疫苗收入同比增加284.22万元带动。

    报告期实现净利润1972.09万元，较上年同期1553.39万元增加418.70万元，增幅26.95%，扣除股份支付影响后的归属于上市公司股东的净利润2341.32万元，同比增长50.72%。主要系报告期毛利率较高的猪用疫苗占比上升及主要原材料采购单价下降影响，公司综合毛利率同比上升1.85个百分点；其次营业收入增加及资产减值损失同比减少也带动净利润上升。

    3、经营管理

    ①研发创新方面

    报告期内，公司累计投入研发费用1025.15万元，占营业收入的比例为8.42%；获得了“鸽新城疫病毒灭活疫苗（P-Ⅵ株）”的新兽药证书和生产批文，获得“鸡球虫病五价活疫苗”、“大菱鲆副乳房链球菌病灭活疫苗”临床批件2项，获得发明专利授权2项，获得“猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ冠状病毒病三联灭活疫苗”、“猪伪狂犬病灭活疫苗”、“非洲猪瘟病毒ELISA抗体检测试剂盒”、“鸭瘟活疫苗（p60株）”、“草鱼维氏气单胞菌灭活疫苗”5个项目的质量标准确认函，同时再次通过广东省农业农头企业的认定。

    ②生产管理方面

    报告期内，公司继续推进公司猪瘟、猪伪狂、禽流感等主要产品的工艺创新、优化，通过工艺创新提质增效。上半年各项工艺优化升级工作进展顺利，主要试验结果符合公司内控质量标准要求，其中猪伪狂和禽流感单位成本分别下降约11%和9%。

    ③市场营销方面

    国内市场方面，公司始终坚持“渠道下沉，营销终端”的销售策略，一方面继续加强与大客户的互动粘性，通过以量换价方式减少产品降价对公司销售收入的冲击。另一方面，公司加强渠道客户的维护及拓展，抢抓中小养户投苗积极与合作放养模式机会提升公司经销商客户收入。报告期，公司实现国内经销商收入4703.85万元，同比增长867.14万元，增幅22.60%。

    海外市场方面，今年公司继续深耕越南及埃及两个国家，报告期内实现海外收入1303.24万元，同比上年690.96万元增长88.61%，维持快速增长趋势。

    ④精细化管理方面

    报告期内，公司继续推进人效、物效、能效提升工作。人效方面，通过实施股权激励，建立、健全公司长效激励约束机制，充分调动公司中、高级管理人员、核心员工的积极性。物效方面，报告期开展了新一轮物料采购招标，进一步拓宽主要原材料采购渠道，引入合格供应商竞价、实施三级议价等措施筛选质优价廉的原材料。产品成本控制方面，通过严把原辅材料入口关，科学排产、加强投料管理、实现提质增效。经营风险管控方面，进一步强化产销协调工作及应收账款管理，针对长账龄欠款追收，设置了应收款项追款专项激励金，调动各方资源积极参与。报告期，公司存货周转良好，应收账款呆坏账风险得到较好的控制。能效方面，结合GMP复检要求，对生产车间、动物房空调系统等设施设备进行全面的检测、维保及升级改造，提升公司能效。

    ⑤资本市场方面

    报告期内，公司积极回报投资者，实施了2024年年度权益分派方案，以公司股权登记日应分配股数273350000股为基数，向全体股东每10股派1.3元人民币现金。本次权益分派共计派发现金红利35535500元。

    报告期公司完成了2024年股权激励的登记及授予工作，本次股权激励共向33名激励对象授予限制性股票360万股。

    （二）行业情况

    1、生猪出栏、存栏同比增加

    据国家统计局数据，上半年，全国生猪出栏36619万头，同比增加224万头，增长0.6%；猪肉产量3020万吨，增加39万吨，增长1.3%。二季度末，全国生猪存栏42447万头，同比增加913万头，同比增长2.2%。其中，能繁母猪存栏4043万头，同比增加6万头，同比增长0.1%，目前为正常保有量的103.7%。

    2、家禽生产稳步发展，禽肉禽蛋产量同比增加

    上半年，全国家禽出栏81.4亿只，同比增加5.3亿只，增长7.0%；禽肉产量1270万吨，增加88万吨，增长7.4%；禽蛋产量1729万吨，增加26万吨，增长1.5%。二季度末，全国家禽存栏63.3亿只，同比增长0.2%。

    3、生猪价格略有下降，但盈利尚可

    据农业农村部数据，上半年，全国生猪平均价格为15.50元/公斤，同比下跌0.8%。从生猪养殖行业状况来看，受益于养殖成本下降，上半年生猪养殖企业整体保持盈利，但盈利水平逐月下降。

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