万马科技（300698）：2025年中报显示营收显著增长但需关注现金流与应收账款

近期万马科技（300698）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润

根据万马科技（300698）发布的2025年中报，公司营业总收入达到3.39亿元，同比上升50.91%。归母净利润为1646.45万元，同比上升3.06%；扣非净利润为1602.08万元，同比上升2.67%。尽管营收显著增长，但净利润增长较为缓慢。

单季度表现

第二季度营业总收入为1.9亿元，同比上升34.62%；归母净利润为1145.47万元，同比下降20.96%；扣非净利润为1106.1万元，同比下降25.61%。这表明公司在第二季度的盈利能力有所下降。

盈利能力

公司的毛利率为31.39%，同比减少12.18%；净利率为4.72%，同比减少33.56%。毛利率和净利率的下降可能与营业成本的增加有关，营业成本同比增加了61.14%。

费用控制

销售费用、管理费用、财务费用总计为6048.66万元，三费占营收比为17.83%，同比减少了17.08%。虽然费用占比有所下降，但销售费用同比增加了52.29%，主要是由于新市场开拓及业务增长带来的费用增加。

现金流与资产负债

公司货币资金为7901.67万元，同比增加了90.25%；应收账款为4.47亿元，同比增加了31.66%。应收账款的大幅增加可能会影响公司的现金流状况。经营活动产生的现金流量净额为-0.1元/股，同比增加了83.86%，但仍为负值。

主营业务构成

公司主营业务收入主要来自车联网（1.58亿元，占比46.44%）、机柜、机箱类产品（1.03亿元，占比30.39%）和工业控制类产品（3947.2万元，占比11.64%）。车联网业务的毛利率为34.67%，是公司毛利率最高的业务之一。

风险提示

1. 现金流状况：公司货币资金与流动负债的比例仅为28.17%，近3年经营性现金流均值与流动负债的比例为-2.03%，需关注现金流风险。

2. 应收账款：应收账款与利润的比例高达1082.71%，需警惕坏账风险。

3. 财务费用：近3年经营活动产生的现金流净额均为负值，需关注财务费用对公司的影响。

综上所述，万马科技在2025年上半年实现了显著的营收增长，但在盈利能力、现金流管理和应收账款控制方面仍面临挑战。

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